伦敦金属交易所(LME)仓库里的铜再次出现抢购。

过去三周，LME铜库存已从10.01万吨下滑至7.7050万吨，尽管已有近3万吨到货。

到达的东西只是很快地转身又出去了。可用的吨位仅为31900吨，足以供应全球市场约11个小时。

不出所料，股市暴跌推高了伦敦金属交易所(LME)的现货价差。周一收盘时，伦敦金属交易所基准现货与3个月期合约的现货溢价为每吨31美元。这是自去年11月以来现金溢价最高的一次。

鉴于欧洲和美国制造业活动疲软，LME铜库存的减少令人费解。

瑞典生产商Boliden的Ronnskar冶炼厂关闭，导致欧洲市场出现22万吨的供应缺口，但LME的库存在6月13日工厂发生火灾之前就开始猛攻，且主要集中在亚洲和美国，而非欧洲。

这不是LME股市信号第一次发生折射，股价越低，光线就越容易被折射。

但这不仅仅是伦敦市场的现象。可见的股票到处都很低。

全球性的问题

截至上周末，在伦敦金属交易所(LME)、美国芝加哥商品交易所(CME)和上海期货交易所(ShFE)注册的铜库存总计16.5万吨。

目前，全球黄金交易所库存较年初减少了4.55万吨，为2008年以来的最低水平。

LME在4月和5月期间小幅增加的库存本月出现逆转。

CME库存正在上升，但基数非常低，目前为27,859吨，较年初仍减少3,975吨。

在农历新年假期期间季节性需求停滞期间，上海期货交易所的库存大幅上升，但在2月份持平于252,455吨，此后迅速缩减至仅60,424吨。

自今年3月以来，上海证交所在收益率曲线的前端出现了收紧，目前的价差也是去年11月以来最大的。

影子运动

上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)的紧张态势似乎正在从该市的保税仓储区抽走金属。

上海期货交易所旗下国际机构——国际能源交易所(international Energy Exchange)持有的保税股，已从本月初的近8.9万股暴跌至仅3.5万股。

中国数据提供商上海金属市场(Shanghai Metal Markets)估计，其他保税库存为6.64万吨，低于3月份18.56万吨的峰值。

过去两个月的贸易数据还表明，有资金从保税仓流入中国内地。

今年4月和5月，中国“进口”了近3万吨铜，这可能意味着，根据一项收费合同，符合免税出口资格的金属被重新输送回国内市场。

这一反向流动显著抵消了中国在同样两个月的4.5万吨“出口”。

更多的进口吗?

国内产量的增加应有助于缓解上海的供应紧张。

中国5月进口了创纪录的256万吨精矿，生产了创纪录的110万吨精炼铜。

但该国从全球其他地区的铜净需求量上月也上升至27.6万吨，为今年1月以来的最高月度总量。

受到密切关注的衡量中国进口需求的指标——阳山铜溢价已从5月份的每吨22.50美元升至目前的47.50美元。

值得注意的是，LME在亚洲的库存尤其抢手，该地区的库存仅剩4,475吨。

最近取消的所有铜都是运往中国填充空的保税仓库吗?

矛盾的信号

或者这只是一幅描绘出来的画面?

库珀博士似乎还没有决定。LME三个月期铜上周一度升至每吨8,868美元的两个月高位，但此后回落至目前的8,380美元。

有限的价格反应和曲线前段相对有限的现货溢价暗示，市场押注民间库存中有更多的铜。

最近几天LME的到货速度表明，有可供交易所认股权证使用的单位。据Fastmarkets称，由于现货需求疲软，这三个地区的现货溢价都很疲软。

然而，过剩的金属并没有滞留在LME的仓库系统中，这使得可见的库存在原本看空的环境中成为一面牛市的旗帜。

要么全球铜交易所库存在北半球夏季需求疲软的情况下重建，要么市场将不得不重新考虑到底有多少铜存在