投资建议：加工费大幅回升，冶炼厂利润可观，但冶炼厂受制于环保、技改、搬迁等因素产量释放有限，但长假后仍处于下游消费淡季、开工仍未正式启动。长假前价格攀升多已对供应释放受限有所反应，沪锌偏弱震荡。

现货：上海0#普通主流成交于21660-21680元/吨，0#普通对1902合约报贴水40-平水。归市贸易商增加，市场活跃度略有回暖，长单交投陆续恢复。库存增加压力作用下，市场以出货为主，但下游消费仅少量恢复，实际消费仍疲弱，整体成交相对有限，成交货量环比小增。隔夜沪锌主力合约-1.18%%至21365元/吨，LME3月合约-1.23%至2610美元/吨，沪伦比值8.19。

宏观：美联储表现鸽派，删除“进一步加息”措辞，美国债收益率继续下行，欧元区四季度GDP季环比初值为0.2%，符合预期和前值，续创2014年以来最低增速；同比初值为1.2%，符合预期，但低于前值的1.6%。中国2019年1月官方制造业PMI为49.5，仍低于荣枯线。中美经贸高级别磋商将于本周14-15日在北京举行。

供需：2月国产锌精矿现货加工费均价5900元/吨，环比上升500元/吨；进口锌精矿现货加工费均价210美元/吨，环比上升30美元/吨。加工费大幅上涨，冶炼厂利润丰厚，但环保、技改、产能置换限制产量释放。节后下游开工仍未启动，需求仍处淡季。

库存：1日上期所库存较前周+12421吨至46931吨，12日上期所仓单环比+1529吨至4868吨，12日LME库存环比-2550吨至105875吨。2月11日国内社会库存17.1万吨，较节前大幅增加4万吨左右。