根据国际锡协会(ITA)的说法，在能源转型的故事中，锡仍然是“被遗忘”的元素。

金属的需求状况已经从普通的锡罐发展到电路板上的焊接，使其成为能源转型和即将到来的物联网中关键但未得到重视的输入。

ITA在一份名为《锡2030:锡的愿景》的新报告中表示，“未来十年内，世界将不可避免地意识到锡的重要性。”

然而，在经历了动荡的2022年之后，现在锡再次消失在人们的关注之中，当时伦敦金属交易所(LME) 3个月期锡价在3月份飙升至每吨51,000美元的历史高点，但随后又跌回11月的低点17,350美元。

在过去两个月里，年初的复苏反弹已经失败，价格在2.5万美元左右徘徊。

电子行业的焊锡需求依然疲弱，伦敦和上海的投资者继续做空市场。

然而，供应也正经历一段同样坎坷的时期，可见库存越来越集中在中国。

锡可能不会远离雷达太久。

需求疲软

根据ITA 11月对锡用户的调查，2021年精炼锡使用量增长了7.6%，但去年萎缩了0.6%。

封锁期间电子产品的购买量激增，但随着许多西方消费者受到生活成本紧缩的打击，他们的支出大幅减少。

根据半导体行业协会(semiconductor Industry Association)的数据，1月份全球半导体销售额为413亿美元，比2022年1月下降了18.5%。

需求下降使供应管道得以从2021年和2022年的枯竭水平重新补充，当时LME的时间价差和实物溢价都飙升至历史高位。

根据Fastmarkets的最新评估，与LME现金价格相比，美国中西部的溢价已从2021年底的高点减半，目前为每吨1850至2350美元。

崎岖不平的供应

如果不是2022年锡供应也存在问题，全球精炼锡产量仅增长0.3%，至380,400吨，过剩规模将更大。

供应问题已经延续到2023年，秘鲁的抗议活动迫使当地生产商Minsur暂停采矿作业数周，现在影响到了玻利维亚运营商Vinto。

据Fastmarkets报道，全球第八大锡生产商Vinto在3月7日宣布，无法向客户交货，原因是秘鲁煤炭供应延误和融资问题。

与此同时，印尼1月和2月的出口量同比下降41%，至4,724吨。

全球最大精炼锡出口国年初供应中断是每年都会发生的事情，反映出新的出口许可证的处理过程。

不过，今年印尼政府正在考虑如何以及何时实施拟议中的出口禁令，不确定性比往年更大。

印尼希望复制其未加工镍出口禁令的成功，该禁令已导致该国国内加工能力大幅提升。

能源和矿产资源部高级官员Ridwan Djamaluddin说，锡的问题在于该国只能吸收全国产量的5%左右。

最有可能的情况是分阶段实施，但对全球锡流通造成更严重破坏的威胁潜伏在幕后。

投资者看空

不过，目前投资者似乎更关注锡的疲弱需求状况。

LME的仓位报告显示，在年初的涨势逆转后，投资基金和其他金融机构目前都在净做空伦敦锡合约。

上海投资者也看跌。1月份的价格回升导致上海期货交易所(ShFE)锡合约未平仓头寸大幅下降。

但随着比特币价格回落至2.6万美元区间，参与比特币交易的人数激增。本月早些时候，市场未平仓合约量达到137,828手的高位，目前仍处于114,292手的高位。

上海股市上涨，伦敦股市下跌

悲观的理由在中国更为明显。最近的全球盈余似乎大多是在中国积累起来的。

自1月初以来，上海期货交易所的注册锡库存上涨了60%，达到8745吨。

相比之下，LME股票目前正在下跌。去年8月，重建量在5000吨左右停滞不前。目前总体库存仅为2480吨。周五，525吨的库存被取消，库存甚至降至更低的1600吨。

2023年上半年，LME的价差一直处于超宽松的期货溢价状态，但上周转向现货溢价。3个月期金属的现金溢价周二收于每吨147美元，为今年最低。

相对于2021年初飙升至每吨6500美元的溢价仍然非常温和，这表明市场已经摆脱了稀缺高峰期。

但南美产量受到冲击，加上印尼出口下降，将考验中国以外的稀土供应量。

中国的出口

去年，中国是成品油的净进口国，尤其是从印度尼西亚。从该国的进口从2021年的3500吨跃升至24300吨，这似乎是在任何出口禁令之前先发制人地建立的库存。

印尼强劲的进口流量掩盖了较小规模的出口逆流，其中一些出口一路流向欧洲。

今年头两个月，尽管进口激增有所减缓，中国的出口仍在继续。从目前东西方之间的库存失衡来看，中国可能需要更多的金属。

根据ITA的估计，到2030年，为了满足需求，将需要更多的锡，到那时，该行业将需要10亿美元的投资才能将年产量增加5万吨。

不过，就目前而言，锡的命运在脆弱的需求和断断续续的供应之间微妙地平衡着。