近年来,海内外锡价出现大幅波动,给主营进口锡贸易的企业带来较大影响。传统锡进口贸易的商业模式较为固定,原则上国内锡贸易公司与供货商谈妥商品规格和数量后,参考LME锡价完成定价,预支付20%的保证金,货品安全到港后支付尾款80%,贸易流程结束。然而,少则半个月多则一个半月的运输期成为企业经营风险的来源。风险主要包含两个部分:其一是汇率风险,传统解决方案是互换、银行锁汇、汇率期货保值;其二是库存商品价格下跌风险,解决方案是采取卖出沪锡合约进行套期保值,单边价格风险转变成了基差风险。
本文以H期货公司服务M公司为例,H期货公司基于对行情、合约月差、基差的综合判断,在择时建仓、合约选择、套期保值比例上给M公司提供相应的建议,在传统商业模式上不断优化,赢得企业认可。
项目背景
锡作为国民经济发展的重要基础原材料,广泛用于电子工业、镀锡薄板、锡化合物中。2022年,全球通胀加剧带来海外主要经济体货币政策收缩,以及电子行业需求萎缩等诸多因素造成锡价出现趋势性下跌行情,从年初高点395000元/吨跌至10月的154160元/吨。价格持续下行,给采购价已定且运输船期较长的锡贸易企业生产经营带来较大影响。同时,今年相对可观的海内外锡价差,给锡贸易企业带来较好的机会。
M公司注册资本金2亿元,是主营金属矿石、金属材料以及化工材料、纸浆的中大型贸易公司。2022年年中,M公司开始进行锡锭贸易,主要从印尼进口锡锭,运往上海港进行销售。采购端以LME锡价定价,销售参考上海地区SMM现货报价。截至11月,已经完成750吨精炼锡贸易量,年内贸易总额为1.02亿元。
传统的锡进口贸易商业模式较为固定,M公司面临的主要风险是海运过程中的库存跌价风险以及汇率风险。其中,对于汇率风险,M公司采取银行锁汇的形式进行规避,库存跌价采取卖出沪锡期货合约进行对冲。不过,随着行情变化,沪锡期货合约呈反向市场结构,月差较大,且沪锡价格有进一步走低的态势。因此,在原有的套期保值模式下,H期货公司通过研究套期保值比例和沪锡期现结构,给出M公司进一步的优化服务方案。
服务方案
M公司在2022年5月、6月、8月、9月、11月分别进行了100吨、150吨、160吨、200吨、140吨的锡锭贸易。在此期间,H期货公司为M公司提供持续性的研究支持服务,不仅为M公司提供周度、月度专题报告,还采取视频语音会议等多种服务交流方式,解决M公司的相关问题。在充分交流后,H期货公司结合行情分析,多次向M公司提出提高一定的套期保值比例,套期保值合约选择优化等建议。其间,以6月发生的套期保值操作优化较为典型(当时结合宏观加息和微观需求疲软,预期锡价仍有进一步走低的趋势),建议在套期保值过程中将套期保值比例提高到105%,以及选择次月合约作为卖出标的,以期获取价差收敛的利润。
开展过程
2022年5月底,M公司通过观察内外盘锡价差,决定从印尼进口锡锭150吨。
2022年6月1日,M公司与上游供货商商定价格后,考虑汇率以及税金,此批锡锭采购均价约为262000元/吨,当日上海地区现货价格为270200元/吨,预期到港日为7月1日。为防止运输过程中沪锡价格下跌风险,且参考H期货公司提供的行情及月差分析建议后,将套期保值比例提高至105%,优先在SN期货2206合约开仓155手,开仓均价为269000元/吨,建仓时点与次月合约SN期货2207合约价差在3750元/吨。
2022年6月7日,H期货公司发现国内外锡价差快速收敛,及时与M公司交易人员取得联系,建议移仓。SN期货2206合约平仓价为257500元/吨,SN期货2207合约卖出开仓价为257000元/吨。
2022年7月1日,在货物抵达上海港后,以SMM公布的沪锡均价销售,现货销售价为202000元/吨,SN期货2207合约平仓价为196900元/吨。
在此次贸易过程中,现货端盈亏为(202000-262000)×150=-900(万元),期货端盈亏为(269000-257500)×155+(257000-196900)×155=1109.8(万元),不考虑运输费及其他杂费,总盈利为1109.8-900=209.8(万元)。其中,月差收敛带来的超额收益为(3750-500)×155=50.375(万元),提高5%套期保值比例带来的超额收益为35.8万元,总计超额收益为86.175万元,取得较好效果。
项目总结
对企业而言,该服务方案在原有的商业模式上,优化了套期保值细节,将期货研究服务加入到企业套期保值端的操作中。通过与M公司期货部的负责人及小组成员充分沟通,H期货公司为其提供了有价值的研究服务以及风险可控的操作建议,帮助企业解决了套期保值过程中相关人才缺乏,以及完全套期保值下如何比较安全地追求贸易利润增长的两大痛点。与此同时,H期货公司在持续跟踪服务过程中得到了M公司相关人员的认可,后期建议M公司引入期权工具,让公司享受了“风险进场,人不进场”的安心,以及“价格下跌有补,价格上涨有利”的结果,为企业提供更多样化的选择。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 80460 - 80640 | 80550.0 | +500 | 04-29 |
A00铝 | 20590 - 20670 | 20630.0 | +160 | 04-29 |
0#锌 | 22760 - 22850 | 22805.0 | +60 | 04-29 |
1#锌 | 22680 - 22780 | 22730.0 | +60 | 04-29 |
1#铅 | 16725 - 16825 | 16775.0 | -- | 04-29 |
1#锡 | 259550 - 260750 | 260150.0 | -500 | 04-29 |
1#镍 | 143950 - 144850 | 144400.0 | -500 | 04-29 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 80940 | 540 | 80400 | |
沪铝2406 | 20535 | 40 | 20495 | |
沪锌2406 | 23015 | 215 | 22800 | |
沪铅2406 | 17240 | 35 | 17205 | |
黄金2406 | 551.46 | -0.12 | 551.58 | |
伦外铜 | 10033.00 | 73 | 9960.00 | |
伦外铝 | 2562.00 | 1.5 | 2560.50 | |
伦外锌 | 2877.50 | 24 | 2853.50 | |
伦外铅 | 2210.00 | 6 | 2204.00 | |
伦外锡 | 32510 | 360 | 32150 | |
纽约金 | 2355.6 | 8.4 | 2347.2 |