海外疫情对终端消费冲击明显
伦铜近期小幅反弹,价格站上10日均线,但是我们认为短期供应端扰动不足改变价格弱势格局,铜价后期还存在二次探底的可能。铜精矿和废铜供应紧张预期支撑短期铜价,但是疫情还在全球蔓延,对金融市场和终端消费的冲击是主要逻辑,决定了未来铜价还将延续下行的趋势。
铜原料供应扰动仍存
受疫情的影响,智利、秘鲁和墨西哥等国家进入紧急状态,影响部分铜矿生产及运输,铜精矿供应紧张导致铜精矿TC下行。数据显示,当前进口铜精矿加工费TC为62.5美元/吨,较上周下降5美元/吨,冶炼厂亏损扩大至300元/吨左右。但是,这里面有两点需要注意,一是铜冶炼厂对亏损的忍耐力比较强,并且有交长单的需求,暂时不会因冶炼亏损而出现减产的情况;二是铜精矿现货加工费TC和长单水平相当,并没有出现极端背离的情况,冶炼厂购买铜精矿现货的情绪没有明显受挫。
如果南美主要铜矿生产国紧急状态短期不解除,二季度铜精矿现货合同有可能遇到不可抗力风险,但是我们认为这种中长期封国的情况发生的概率较低,因南美主要国家矿产出口占GDP比重较大。废铜方面,东南亚国家行动管制禁令限制废铜出口,加上持货商因铜价低不出货,废铜供应紧张格局显现,精铜和废铜价格倒挂,但考虑到废铜加工企业需求较弱和精铜库存处于年初以来的高位,废铜供应紧张对价格的实际支撑作用有所削弱。
疫情对金融和消费市场冲击是主逻辑
新冠肺炎疫情引起全球金融市场和产业链动荡,资产价格剧烈波动,伦铜春节之后最大下跌幅度超过25%。疫情已经对全球经济产生较大的负面冲击,欧美各国都在实施货币宽松政策,但这些政策只是对经济下滑的被动反应,并不能改变经济下行的趋势,生产和需求疲软态势将持续。第一,疫情冻结部分需求,高杠杆部门面临现金流断裂风险,引发美元流动性危机和市场实际利率的上升,美元持续坚挺使得铜价估值重心下移。第二,为抗击疫情,海外各国采取封城封国的政策导致人流和物流基本停滞,消费终止和全社会面临通货紧缩和制造业持续低迷的风险,铜的需求将大幅回落。
为应对市场流动性挤兑,美国实施无限量化宽松政策,为市场主体注入流动性,但流动性指标TED持续走阔,显示市场资金紧张格局并未得到明显缓解,也就是在疫情得到控制前,市场流动性问题有可能再次爆发。从需求端看,国内加工企业开工率持续回升,其中3月大型铜杆开工率已经回升至80%—90%,企业持续消化前两个月的累积订单,铜库存连续3周下降,但国内新增订单和海外订单情况不乐观,尚不能确认库存拐点已经来临。
结论
总的来看,我们认为短期供应扰动会给铜价提供支撑,但疫情是资产价格变动的源头,在疫情得到控制之前,相关资产价格很难回归正常波动,铜价中期下跌的格局不会发生改变,存在二次探底的可能。从技术上看,铜价已经严重超卖,市场存在空头平仓需求,但是价格反弹过程中上方均线压力将逐渐增强。在具体操作上,不建议投资者追反弹,而应该采取逢高抛空策略。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 80510 - 80690 | 80600.0 | -200 | 05-07 |
A00铝 | 20580 - 20660 | 20620.0 | +40 | 05-07 |
0#锌 | 23190 - 23280 | 23235.0 | +100 | 05-07 |
1#锌 | 23110 - 23210 | 23160.0 | +100 | 05-07 |
1#铅 | 17225 - 17325 | 17275.0 | +200 | 05-07 |
1#锡 | 262300 - 263500 | 262900.0 | +3500 | 05-07 |
1#镍 | 145250 - 146150 | 145700.0 | +900 | 05-07 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 80010 | -1060 | 81070 | |
沪铝2406 | 20450 | -255 | 20705 | |
沪锌2406 | 23245 | -95 | 23340 | |
沪铅2406 | 17895 | 200 | 17695 | |
黄金2408 | 547.50 | -2.78 | 550.28 | |
伦外铜 | 9940.50 | -69 | 10009.50 | |
伦外铝 | 2552.00 | -16.5 | 2568.50 | |
伦外锌 | 2927.00 | -16 | 2943.00 | |
伦外铅 | 2236.00 | -7.5 | 2243.50 | |
伦外锡 | 32105 | -495 | 32600 | |
纽约金 | 2316.6 | -7.6 | 2324.2 |