在7 月跌至 20 个月低点后，铜价上周回升至每吨 8,000 美元，因寄希望于中国经济放缓最严重的时期已经结束。但现在，这种领头羊再次进入熊市——到 2022 年迄今已下跌近 20%。

在周二发布的全年业绩展望中，根据 2021 年归属产量略高于 100 万吨的全球第四大铜生产商必和必拓警告称，中期价格将进一步走软 。

恰逢供应高峰

全球收入排名第一的矿业公司必和必拓表示，到 2024 年，中非、秘鲁、智利和蒙古的新项目和扩建将带来额外的吨位，这将使市场供应充足。

必和必拓自己的指导是在未来 12 个月内将公司的铜产量增加 4% 至 16%，这家总部位于墨尔本的公司表示，初级供应的增加将与更高水平的废钢“相吻合”中国的报废池”。

然而，市场分析与经济副总裁 Huw McKay 表示，从 2020 年代中后期开始，前景明显好转。这是由于必和必拓所谓的“电气化大趋势：

“铜密集型、更容易减少的行业(可再生能源发电、轻型运输的电气化以及支持这两者的基础设施)的需求“起飞”预计将成为行业动态的一个关键特征。 2020 年代的下半年：如果不是更早的话。

“中国可再生能源发电和电动汽车的快速增长已经在边际上对增长做出了实质性贡献。”

胆怯的反应

更进一步，必和必拓认为支撑铜价上涨的因素有很多，包括“品位下降、资源枯竭、水资源限制、已知开发方案的深度和复杂性增加以及高质量的未来开发机会稀缺”：

“值得注意的是，虽然项目领域有一些活动，但当你考虑到我们观察到的非常强劲的价格和铜未来面临的光环效应时，反应一直很胆怯。

“这突显了该行业的集体选项集受到限制的想法。它还可能反映了政策和政治的不确定性，智利和秘鲁(加起来约占世界矿产供应量的五分之二和三分之一的储量)向潜在的勘探者、项目开发商和资产所有者展示了不稳定的监管情况。”

资本支出断开

必和必拓还指出，在需求预期和资本支出方面，市场存在“非常严重的脱节”。

该公司的内部估计显示，在需求看似合理的上行情况下，到 2030 年的全行业累计资本支出账单可能达到 2500 亿美元。

但该报告还提请注意标准普尔全球分析师编制的数据，该数据显示，2024 年 80 家最大矿商(不包括多元化矿商)中多数铜生产商的总支出约为 2014 年峰值支出水平的一半。

等级下降，耗尽

必和必拓估计，到 2030 年，品位下降每年可能会减少大约 –200 万吨的矿山供应，而资源枯竭可能会在该日期之前每年额外减少 –1？ 和 –2？ 万吨，具体取决于价格预期和决定延长矿山寿命时的监管环境。

“我们的观点是，十年后设定边际吨位的价格将来自低风险辖区的低等级棕地扩建，或高风险辖区的高等级绿地。

“这两种金属来源都不太可能便宜。”