概述

2月铁矿石价格先扬后抑，Mysteel62%澳粉月均价格较上月增加9.96美元/吨，但月底价格较月初下跌10.7美元/吨。其中国内铁精粉价格相对进口铁矿石坚挺，进口铁矿石中低品粉块跌幅最大，块矿跌幅最小。

回顾2月铁矿基本面情况，远期供应端2月份全球铁矿石发运量受到澳大利亚的泊位检修和巴西的持续降雨影响下降，较1月减少2186万吨至1.02亿吨;近端供应由于前期发运偏低，2月份中国45铁矿石到港量同步回落。需求方面，2月高炉铁水产量在冬奥会期间严格限产的影响下先降后增，整体较1月下降。铁矿石供需两端双降，但是供应降幅更大，供需差从1月的1200万吨收窄至311万吨，但仍不改供大于求的局面。体现到库存端，2月港口库存月环比累库577万吨，在港船舶减少了44条，因此2月铁矿石基本面矛盾较小，对矿价并无支撑作用。此外，冬奥会限产严格叠加春节期间钢厂消耗自有库存为主，钢厂需求低迷下矿价下行压力较大，同时2月政府对价格监管力度加强抑制部分投机需求，因此2月整体矿价震荡下行。

展望3月份，铁矿石供应量随着主要矿山季末的冲量目标环比将有所增加，国内的铁矿石产量也将随着天气好转及其他会议影响陆续恢复，未来铁矿石将处于供应持续增加的趋势当中。需求端随着冬奥会结束，一些相关的限产也就随之结束，但3月还要召开残奥会、两会，且仍处于秋冬季限产的阶段，整体预计3月高炉铁水产量将会呈现先降后增趋势，整月日均预计恢复至218-219万吨/天左右，但还需要关注钢厂利润下滑对钢厂生产积极性的影响。体现到库存端，虽然随着供需差的进一步收窄，总库存有去库趋势，但由于目前压港库存较高，3月预计压港仍有较大减量空间，港口库存小幅波动为主。

综合来看，虽然3月铁矿石供需差有所收窄，目前港口库存处于高位，港口铁矿石主流品种资源库存同比也远高于往年同期，且3月份主流澳粉库存仍有望继续累库，因此铁矿石供需格局的好转并不能对矿价形成有效支撑。此外，3月钢厂利润难以维持高位，若利润继续下降，低品铁矿石需求将会增加，高低品价差有望收窄。

Part1.价格回顾

1.1 二月政策监管加强 铁矿价格震荡下行

2月铁矿石价格震荡下行，Mysteel62%澳粉月均价格较上月增加9.96美元/吨，但月底价格较月初下跌10.7美元/吨。其中国内铁精粉价格相对进口铁矿石坚挺，进口铁矿石中低品粉块跌幅最大，块矿跌幅最小。具体来看，截止02月28日，Mysteel铁矿石远期现货价格指数138.2美元/干吨，环比月初下跌10.7美元/干吨，跌幅7.2%;港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数888.0元/湿吨，环比月初下跌74.0元/湿吨，跌幅7.7%;内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价1041.0元/干吨，环比月初下跌48.0元/干吨，跌幅4.4%。

衍生品方面，截止02月28日，DCE铁矿石主力收盘价705.5元/吨，环比月初下跌111.5元/吨，跌幅13.6%;SGX62%铁矿石主力合约结算价140.5元/吨，环比月初下跌6.9元/吨，跌幅4.7%;螺纹钢主力收盘价(日)4693.0元/吨，环比月初下跌154.0元/吨，跌幅3.2%。

1.2利润：三月钢矿或有联动 吨钢毛利难以大幅增加

钢厂利润方面，截至2月28日，Mysteel调研江苏螺纹吨钢毛利在272元/吨附近，河北螺纹吨钢毛利121元/吨左右，较上月底涨5-15元/吨不等。利润变化趋势来看，月内两地区螺纹吨钢毛利均呈现出先扩增后收缩的趋势。2月，受政策扰动，原料中铁矿石价格整体以下跌为主，钢厂生产成本收缩;成材虽因过年间需求回落价格弱势运行，但价格跌幅偏小，钢厂利润得以保持现有水平。

短期来看，随着冬奥会限产影响逐渐过去，下游需求回升明显，成材价格底部存在支撑;而原料端铁矿石供应上仍在持续受到季节性因素的影响，且高炉逐步复产后原料需求增加，铁矿价格尚存支撑，吨钢利润难以大幅增加。

1.3价差：限产持续影响 粉矿价差继续扩大

价差方面，截至2月28日，日照港PB块-PB粉价差325元/吨，月环比扩大65元/吨，且当前价差水平仅低于去年同期46元/吨。受冬奥会影响，北方各地限产加严，尤其是烧结停产增多，钢厂对块矿球团需求量维持偏高水平;除此之外，港口主流块矿资源库存不高也是导致块球价格坚挺的原因之一。而粉矿因为需求影响价格底部支撑不够，因此在2月份港口现货粉块价差持续扩大。

后期来看，2月下旬冬奥环保限产放松，烧结、高炉复产增多，块矿需求或逐渐回落，但主流块矿供应偏紧格局短时难以缓解，仍旧给块矿价格坚挺提供支撑，粉块价差难以出现明显回落，或维持高位震荡。

Part2.基本面回顾和展望

2.1供给：持续降雨和泊位检修影响 二月全球铁矿石季节性回落

铁矿石发运量：二月份全球铁矿石发运量环比减少2186万吨至1.02亿吨，折算日均发运量368万吨/日。其中澳矿检修较多，本月发运总量6241万吨，环比减少1406万吨;巴西铁矿石持续降雨影响，发运量环比下降391万吨至1921万吨;除澳巴外矿石发运同步下滑，本月发运2135万吨，环比下降388万吨。2022年1-2月份全年全球铁矿石共计发运量2.27亿吨，同比下降1600万吨，增幅6.56%。

铁矿石到港量：二月份中国45铁矿石到港量有所回落。二月份中国45港到港总量8699万吨，环比减少1910万吨。其中澳矿到港量环比减量明显，本月到港量5742万吨，环比微降1475万吨;巴西矿到港量环比下降426万吨至1632万吨;除澳巴以外的铁矿石到港量1310万吨，与上月基本持稳。2022年1-2月份中国45港铁矿石共计到港量1.93亿吨，同比下降245万吨，降幅1.25%。

2.2供给：二月钢厂放慢收货节奏 整体国内矿山铁精粉去库幅度较小

国内精粉产量：二月份国内铁精粉产量环比下降，预计供应总量2000万吨，环比减少115万吨。春节期间，全国各地部分矿山放假、工人返乡，采矿与选矿的生产都有受到影响，而以华北、华东部分省份为主，同时受到冬奥会停限产影响，因此矿山节后复工时间延后，但因为冬奥会主要影响采矿环节，而矿山多有备原矿库存，因此总体铁精粉产量下降幅度小于原矿产量。

矿山精粉库存：二月份国内126家矿山铁精粉月内先累后去，目前库存量基本与上月同期持稳。截止2月25日，样本矿山企业铁精粉库存量252万吨，环比上月同期去库3万吨。春节期间，各地运输车队放假，虽然有少量钢厂或矿山有自有车队保证节日期间的运输，但整体运量有所下降，加上西南地区大矿春节期间不放假，也未有新增订单，整体矿山铁精粉继续累库。春节过后各地运力恢复，矿山出货加快，但由于上周矿价下跌，并且受冬奥会影响的钢厂高炉大部分到3月份复产，近期并不急于补库，因此钢厂放慢收货节奏，整体矿山铁精粉去库幅度较小。

2.3需求：国际钢价震荡偏弱运行一月海外高炉生产相对稳定

海外需求：国际钢价震荡下行，1月各国高炉生产运行稳定。截至2月25日，Mysteel国际钢铁价格指数较上月底下降3.9个点,降幅1.4%。世钢协最新数据显示，1月除中国外生铁产量3841.1万吨,日均123.9万吨/天,环比上月增加0.1万吨/天,增幅0.1%。1月各国高炉生产运行稳定，目前的钢价对钢厂生产积极性仍支撑，但是2月和3月，俄乌军事行动让其涉及的高炉生产充满不确定性，两国1月生铁产量占全球除中国外生铁产量的17%。

2.4需求：冬奥会期间限产严格 二月铁水产量下降明显

铁水产量：2月高炉铁水产量在冬奥会期间严格的限产影响下先降后增，整体较1月下降。截至2月25日，预计Mysteel统计247家钢厂样本2月铁水产量总量环比上月下降810万吨至5822万吨，日均铁水产量环比下降6万吨/天至207.9万吨/天，降幅2.8%。本月产量减量主要集中在华北地区，华北地区在冬奥会前一周和冬奥会期间共停产高炉54座，截至2月25日复产36座高炉，预计2月日均铁水产量环比下降8万吨/天;其他地区小幅波动为主。3月来看，一方面冬奥会结束，一些相关的限产也就随之结束，另一方面3月还要召开残奥会、两会，且仍处于秋冬季限产的阶段，整体预计3月高炉铁水产量将会呈现先降后增，日均预计恢复至218-219万吨/天左右，此外需要关注钢厂利润下滑对钢厂生产积极性的影响。

铁矿石疏港：2月受限产限产影视，疏港大幅下降。截至2月25日，预计Mysteel统计中国45港2月疏港量7364万吨，日均疏港环比下降50.5万吨/天至263万吨/天，降幅16.1%。本月疏港降幅主要华北和华东地区，一方面是由于春节期间钢厂消化厂内库存为主，提货需求下降，另一方面是由于部分港口冬奥会期间有环保限运措施，钢厂提货受阻导致。3月来看，随着钢厂复产和限运限产得相对放松，疏港逐渐恢复提高，3月疏港或能恢复到300-305万吨/天。

2.5库存：春节期间运力下降 钢厂多消耗自有库存

港口库存：截至2月25日，Mysteel统计45港港口库存总量15886.57万吨，月环比累库576.64万吨，在港船舶降44条至130条。本月度内港口铁矿石到港量较上月减量超1000万吨，但随着铁矿到港的减少，港口压港也逐渐缓解，叠加春节期间运力下降、钢厂需求减弱，港口疏港也有较大幅度的回调，最终港口库存得以累库。分国别库存来看，截至2月25日，45港澳矿环比累库530.84万吨至7583.09万吨，巴西矿则环比小降11.74万吨至5335.1万吨。

钢厂库存：春节期间，市场休市，运力下降，钢厂多以消耗自有库存为主，截至2月25日统计数据显示，247钢厂总库存11118.58万吨，月环比降638.99万吨;钢厂厂内库存4223.79万吨，月环比降242.72万吨，当前总库存消费比43.08。下月来看，随着环保限产力度的放松，钢厂高炉、烧结陆续复产，原料需求增加，但近期价格出现向上趋势，钢厂备货意愿不大，多以按需采购为主，短期钢厂库存或维持当前水平窄幅波动。

2.6品种平衡：三月份主流澳粉(MNPJ)库存或将小幅累库

根据主流澳粉平衡表数据显示，3月份预计主流澳粉到港量64.9万吨/日，环比减少2.8万吨/日。其中麦克粉到港量下滑明显，金步巴以及其他品种到港量基本持稳。需求方面，进入三月份高炉逐步复产，对于主流品种的需求量也会出现一定程度的增加，不过由于钢厂利润的下滑预期，预计3月份主流澳粉表观需求增加空间有限至61.9万吨/日，环比增加25.3万吨/日。结合供需情况，预计3月份主流澳粉库存环比小幅累库。

Part4.总结

3.1 三月钢厂利润收缩铁矿石高低品价差有望收窄

展望3月份，铁矿石供应量随着主要矿山季末的冲量目标环比将有所增加，国内的铁矿石产量也将随着天气好转及其他会议影响陆续恢复，未来铁矿石将处于供应持续增加的趋势当中。需求端随着冬奥会结束，一些相关的限产也就随之结束，但3月还要召开残奥会、两会，且仍处于秋冬季限产的阶段，整体预计3月高炉铁水产量将会呈现先降后增趋势，整月日均预计恢复至218-219万吨/天左右，但还需要关注钢厂利润下滑对钢厂生产积极性的影响。体现到库存端，虽然随着供需差的进一步收窄，总库存有去库趋势，但由于目前压港库存较高，3月预计压港仍有较大减量空间，港口库存小幅波动为主。

综合来看，虽然3月铁矿石供需差有所收窄，目前港口库存处于高位，港口铁矿石主流品种资源库存同比也远高于往年同期，且3月份主流澳粉库存仍有望继续累库，因此铁矿石供需格局的好转并不能对矿价形成有效支撑。此外，3月钢厂利润难以维持高位，若利润继续下降，低品铁矿石需求将会增加，高低品价差有望收窄。