商品期货市场再陷深度调整。9月25日日盘收盘，黑色系商品普跌，焦煤、焦炭期货主力合约分别下跌3.37%和2.42%。当日，全面跟踪国内商品走势的文华商品指数报收152.34点，距离月初高点(164.90点)已下跌12.56点。

工业品是此轮商品调整的主力，文华工业品指数9月以来已下跌6.81%，其中，焦煤指数下跌17.03%，焦炭指数下跌14.34%，煤炭板块指数下跌10.68%，铁矿石指数下跌18.55%，螺纹钢指数和热卷指数则分别下跌8.43%和6.43%。

9月以来的这轮商品调整，是短期的回调整理，还是意味着“上涨周期”的终结？

中大期货副总景川对上证报记者表示，本轮商品市场调整存在多方面原因。首先，黑色系商品在前期经历了价格大幅上涨，技术上存在调整需求。其次，市场之前主要炒作热点是四季度供给侧改革和环保限产话题，近期部分省份相关措施已经开始提前落实，因此存在“靴子落地”行情反转的效应。

“近期股指期货进一步松绑，沪深300和上证50股指期货交易保证金进一步下调，此举可能使得部分资金从黑色系商品撤离转战股指。最近我们通过追踪市场资金发现黑色板块沉淀资金有撤离迹象，但股指方面仍未看到明显资金流入。这中间是否存在一个时间差，我们拭目以待。”景川说。

据文华财经统计显示，9月25日，商品期货市场总沉淀资金为1085.4亿元，9月1日该数据为1193.6亿元。也就是说，9月以来共有108.2亿元资金撤离了商品期货市场。黑链指数(焦炭、焦煤、铁矿、螺纹)昨日呈资金流入状态，当日总沉淀资金为357.5亿元，与9月1日的376.8亿元相比，仍有数10亿元资金出逃。

展望后市，景川认为，从整个四季度来看，煤炭相关品种供需格局依然以偏紧为主。这主要是由于四季度在环保限产方面不会有明显放松，一旦后期北方雾霾天气加重，可能相关企业的限产将进一步加强。“因此，对于产业链下游的热卷、螺纹和焦炭而言，预计下跌空间有限。并且从库存看，上述3个品种的库存目前也处于相对低位，未来易涨难跌格局较难改变。对于上游原料端的铁矿和焦煤而言，相对会弱一些，但受板块整体氛围带动，也不会有太大的下行空间。”

西本新干线首席研究员邱跃成对记者表示，四季度黑色商品面临的基本面多空交织，北方钢材采暖季如果限产执行力度大，黑色商品整体仍有阶段性上涨的机会。同时，采暖季北方工地停工、楼市调控加码以及电炉钢新增产能投放加快，也将对黑色商品整体走势形成利空，预计四季度黑色商品价格整体或将呈宽幅震荡走势。

铁矿石可谓此轮下跌中的领头羊。在生意社分析师何杭生看来，短期内铁矿石仍将延续跌势。他认为，目前市场库存压力依旧，截至9月22日，全国主要港口铁矿石库存在13174万吨，已经连降9周，但同比依旧大升28.3%。若后期钢厂停减产增加，会进一步减少矿石需求。10月下游终端需求消耗市场库存后，铁矿石市场或存新的转机。

专家普遍认为，四季度宏观因素对商品行情的影响可能再度加强。景川表示，国内方面，投资者需重点关注货币政策和财政政策的动向。国外方面，9月美联储“缩表”后，12月美联储加息前市场波动预计有所加大，美元在此期间的表现值得关注。如果美元指数大幅走强，对国际市场商品均将产生重大影响。

“总的来说，四季度前期，宏观环境相对平稳，商品市场可以关注环保限产话题；四季度后期，行情可能更加纠结。对于市场所谓的周期结束的说法，我认为当前市场并不处于传统范畴的周期内，本身不存在周期，无所谓结束。当前行情主要是由政策决定，建议投资者重点关注政策面的变化对商品供需平衡的影响，注意防范市场风险。”景川说。