中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。

短期矛盾：终端年前补库预期与实际累库进度差异。

我们的观点：隔夜基本金属多数上扬，伦铅涨幅1%收于2066美元。近期最为明显特征是海内外库存均表现为大幅下降。对于国内，现货升水持续坚挺，近期多升水30-50元/吨，国内去库更多是由于铅蓄企提前备库所致，对短期铅价有支撑。我们预计今年春节累库幅度或低于往年，受各地疫情管控影响，再生或因原料因素维持较低开工水平，而部分大型蓄企不放假，不排除未来可能面临阶段性供需错配，对后续铅价也不宜悲观。铅价短期基本面影响更多，2月期货交割日期大幅提前，期货近月走强，现货升水坚挺及累库节奏延后令短期铅价震荡偏强，沪铅波动区间14500/15500元，伦铅波动区间1950/2100美元。