供给方面：亏损减产扩大投产延后，但过剩局面不变；成本端：氧化铝大幅走弱，电解铝仍旧倒挂。升贴水方面：国内贴水所在，LME贴水扩大；库存方面：LME库存连续升至120.8万吨，上期所降0.62万吨至52.18万吨，社会库降3.1万吨至167.9万吨。

上周沪铝再度创新低，虽然由于国内制造业PMI大幅回升和降准推动略有反弹，但周一外盘伦铝再度下跌创新低至1462美元/吨。目前来看，电解铝的逻辑在于需求受疫情冲击而大幅走弱，行业过剩局面不变。现阶段海外疫情仍出爆发期，虽说最糟糕的恐慌阶段已经过去，但对需求的冲击正在体现，其中海外汽车制造业将严重拖累国内铝材出口。国内下游虽然仍在恢复，企业也积极低价备货，推动库存去化，但供应过剩，需求走弱趋势不变，叠加成本端氧化铝的下跌，实难看到因市场情绪好转而带动铝价反弹。在此背景下继续看空铝价，注意关注铝产亏损减产及政策加码，考虑到下跌进入鱼尾行情，操作难度较大，还需谨慎为主。