2022年11月中国电解铝行业加权平均完全成本17557元/吨，较10月下降180元/吨。与上海钢联11月铝锭现货均价18730元/吨对比，全行业盈利1173元/吨。电解铝各成本项中，虽然外购电价受枯水期到来有所提高，但受动力煤价格下降影响，整体电力成本环比下降110元/吨左右，核算期内氧化铝价格加速下降，氧化铝成本环比下降90元/吨左右，而阳极成本环比仅上升10元/吨。铝价环比下降叠加成本下移，电解铝11月行业平均利润环比上升348元/吨。

电解铝各成本项中，电力成本比重为36%，环比持平;氧化铝成本比重为31%，环比持平，阳极成本比重为20%，环比上升一个百分点。

利润环比扩大 理论亏损比重降至16.3%

11月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中河南电解铝产能成本维持2万元/吨之上，处于动力煤产地的新疆、内蒙地区电解铝产能成本优势明显，而云南四川由于枯水期外购电价上调，成本优势下降，其中四川省更是接近全国平均成本水平。受动力煤价格下降影响，理论亏损地区环比减少，其中山东地区重新步入盈亏区间。而河南、辽宁、重庆、贵州以及广西仍维持理论亏损。成本曲线两端差异为4800元/吨，环比收窄11元/吨。

11月铝价上涨，成本下降，电解铝盈利扩大。据Mysteel测算，按完全成本计，11月电解铝全行业理论亏损比重位16.3%，较上月38%的理论亏损比例有所收窄。按现金成本计，11月电解铝全行业亏损比重为3%，收窄两个百分点。

动力煤价格下降带动自备电成本下移

据国家统计局数据，10月份全国规模以上企业原煤产量3.7亿吨，同比增长1.2%，增速比上月回落11.1个百分点，日均产量1194万吨;1-10月份全国规模以上企业累计原煤产量36.9亿吨，同比增加3.7亿吨、增长10.0%。据悉今年国家能源局累计核准煤矿项目14处、新增产能6200万吨/年以上，推动进入联合试运转试生产煤矿产能约9000万吨/年，进一步夯实了煤炭增产保供的产能基础。日前国家发改委运行局针对山西、内蒙古等地疫情多发散发的严峻形势，督促主要产煤省份落实保供责任，协调地方部门和铁路集团等保障公路铁路运输畅通，提升电厂存煤水平。

产地方面，受疫情影响，各主产区影响不一。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止11月25日，全国527家煤矿开工率为84.6%，周环比下降0.7%，内蒙古地区样本开工率为88.8%，周环比下降2.4%，内蒙古鄂尔多斯疫情反复，为在月底实现社会面清零，相关部门要求各煤矿企业要采取限流措施，致使整体开工较上周有所下滑;陕西地区样本开工率为92.5%，周环比上升0.9%，陕西区域临近年底部分煤矿为完成保供进度加大产量，整体开工较上周小幅提升。短期来看，区域煤炭供应将进一步收紧，而根据国家发改委关于2023年电煤中长期合同签订通知，2023年煤源任务量在26亿吨的基础上再增加3亿吨，分配到山西、陕西、内蒙古、新疆等主产区分别是5000万吨、3500万吨、5000万吨、7500万吨，由此长远来看，电煤供应能力进一步得到保障。Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的综合发电成本进行调研，最终得到11月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比下降0.0289元/度至0.4547元/度，对于使用自备电生产的产能而言，电力成本平均下降390元/吨。

后市来看，据统计，截止12月2日全国199家电厂样本区域存煤总计3068.5万吨，日耗170.5万吨，可用天数18.0天。今冬第一轮寒潮在11月底大范围席卷全国，气温骤降，带动居民取暖用电用煤增加，终端日耗攀升，电厂采购积极性相应有所提高，现货市场情绪有所好转。当前下游采购主要为刚需支撑，电厂库存依旧处于偏高水平，预计后期的采购表现一定需求，但增量较为有限。冷冬已至，寒潮带来的民用电需求激增，短期内电厂仍维持刚需拉运，而供应方面产量继续保持较快增长，综合来看12月煤炭供需总体保持相对平衡，价格震荡运行。后期重点关注产地疫情对运输的制约程度、元旦节前安全检查增多以及23年长协政策下电厂的签订情况。

步入枯水期外购电成本上涨

外购电方面，11月电解铝企业外购电价环比小幅上升0.0268元/度至0.4855元/度，外购电价格上涨主要受西南地区按枯水期电价结算影响，同时部分进行电力市场化交易的地区每个月电力配比情况不同，清洁能源发电量出力不稳定也会带来外购电价格的波动。对于使用外购电生产的产能而言，11月电力成本平均上涨362元/吨。

综合测算11月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.4659元/度，环比下降0.0084元/度，降幅为1.77%。趋势来看，12月预计煤炭市场货源周转效率继续恢复，供应改善，同时降温预计带动日耗提升，煤价将在合理区间内偏弱震荡运行。12月外购电价预计受清洁能源发电波动影响窄幅波动。综合来看，考虑结算周期，12月全行业加权平均电力成本预计环比下降。

供需错配 氧化铝成本维持下跌

在11月的电解铝成本测算周期内，氧化铝价格多地持续大幅下跌。11月中上旬，北方地区受疫情、运输受阻及成本居高不下等影响，晋豫部分氧化铝企业维持前期减产状态，市场可流通的现货趋紧，氧化铝价格开始有筑底迹象。结算周期内山西氧化铝价格下跌45元/吨，河南下跌60元/吨，山东下跌45元/吨，北方整体跌幅环比收窄。南方市场方面，由于氧化铝减产检修主要集中在北方，而下游需求受限主要集中在西南地区，氧化铝供应过剩压力仍存，供需错配情况下市场南货北运现象增加，现货价格继续承压下行。结算周期内广西氧化铝价格下跌115元/吨，贵州下跌114元/吨，跌幅环比扩大。

11月海外氧化铝市场交投活跃度略有提升，追踪到4笔海外成交，价格整体偏稳运行。由于国内氧化铝供过于求局面致使前期国内价格持续阴跌，虽本月末价格出现反弹但涨幅有限，同时考虑到人民币贬值压力仍在，氧化铝内外价差不利于进口，下游铝厂采购进口氧化铝的意愿偏低，需求增长表现低迷。

11月底，晋鲁地区接连出现重污染天气，氧化铝厂减产规模进一步扩大，广西某大型氧化铝企业因设备故障全停检修，叠加个别新投产能延期释放，叠加前两月减产的持续影响，下游冬储询价采购意愿的明显上升，市场陆续出现高价成交，南北方氧化铝价格均触底反弹。12月份晋豫鲁冀地区氧化铝企业有望继续采取差异化应急减排，导致北方氧化铝供应持续处于紧张局面，同时考虑疫情管控、冬储需求、电解铝增复产影响，下游铝厂及贸易商询价采购意愿较强，市场可流通现货仍趋紧，使得价格保持温和上涨态势具备一定基础。由于原材料价格有所松动及氧化铝规模减产，氧化铝行业成本重心小幅下移，成本端对价格支撑力度稍有减弱。除此之外，随着企业成本压力得到缓解，在不考虑其他不可抗力情况下，企业生产积极性有望得到调动，局部地区产量贡献有所提高，缓解南北方可流通现货紧张局面。另外，倘若后期河北、广西及山东氧化铝新建项目投产顺利，产能释放将加重供需矛盾，市场情绪可能往消极方向转换，价格压力增加。

综上，预计12月份国内氧化铝现货价格将演绎先扬后抑行情，价格反弹持续时间仍需关注采暖季大气污染情况及新建产能投产进展。预测北方现货价格运行区间在2800-2950元/吨，南方现货价格运行区间在2700-2850元/吨。

阳极成本小幅上移

据统计，11月全国预焙阳极价格小幅上行，山东大型电解铝企业11月预焙阳极采购基准价格为7200元/吨，较上月上调20元/吨，环比上涨0.28%，原料价格上行，依旧是影响本次价格上调的主要因素。虽然本月价格继续调涨但涨幅弱于预期，企业经营压力较大，部分企业原料库存低位，多按需采购。

据统计，11月全国预焙阳极价格小幅上行，山东大型电解铝企业11月预焙阳极采购基准价格为7200元/吨，较上月上调20元/吨，环比上涨0.28%，原料价格上行，依旧是影响本次价格上调的主要因素。虽然本月价格继续调涨但涨幅弱于预期，企业经营压力较大，部分企业原料库存低位，多按需采购。

从成本面看，11月原料价格涨跌互现，阳极成本小幅回落。近期国内延迟焦化装置产能利用率处于全年的高位水平，叠加进口石油焦集中到港，石油焦供应充足，炼厂受疫情影响出货不畅，导致石油焦价格走跌，山东市场3A石油焦当前价格4534元/吨，较10月末下跌61元/吨，3B石油焦当前价格3753元/吨，较10月末下跌224元/吨，3C石油焦当前价格3533元/吨，较10月末下跌284元/吨。11月中国煤沥青市场整体延续上行走势，近期深加工企业开工偏低，煤沥青供应紧张局面加剧，支撑煤沥青新单价格继续上涨，其中山东市场改质沥青当前价格7900元/吨，较10月末上涨300元/吨，河南市场改质沥青当前价格7700元/吨，较10月末上涨200元/吨。

据了解，山东大型电解铝企业12月预焙阳极采购基准价格为6980元/吨，较上月下调220元/吨，原料石油焦价格持续下跌，失去成本支撑的预焙阳极价格止涨回调，重回7000元下方。近期预焙阳极供需端运行平稳，虽然石油焦走势偏弱，但煤沥青价格延续涨势，叠加近期运费上涨，在12月预焙阳极价格下调后，生产企业利润空间收窄，经营压力依旧较大。

成本预测

预计12月电解铝行业加权平均成本环比持平或稍有下降。分成本项来看：电力成本中，北方风力发电量会有季节性增量，预计外购电成本稍有下降;自备电方面，动力煤价格偏弱运行，有一定下降空间;氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比上涨。阳极成本有所下降。综合来看，预计12月电解铝行业加权平均成本的波动情况要视动力煤和的降幅和氧化铝的涨幅而定。