全球最大的50家矿业公司在2023年第一季度实现了上涨，但随着并购热潮席卷该行业，它们的估值仍远低于去年同期。

去年这个时候，金属和采矿业都在沸腾，人们对疫情后中国经济复苏寄予厚望，认为发达国家的通胀将是暂时的，当时刚刚爆发一个月的乌克兰战争也是如此。

在2022年第一季度末，MINING.COM全球最大矿商的前50强排名创下了1.75万亿美元的历史纪录，因为从铜和黄金到铀和锡的所有商品都大幅上涨。

但暴跌是迅速的，到6月底，由于中国仍在实施零疫情封锁，加息以遏制顽固的通货膨胀，以及乌克兰战争扰乱了能源市场，前50强的市值合计损失了惊人的6000亿美元。

自那以来，矿业公司的评级稳步改善，但在今年第一季度末，前50强的市值仅弥补了自2022年3月峰值以来的一半多一点，总市值为1.43万亿美元。这并不远高于2021年3月底的水平，自去年年底以来增长了相对温和的490亿美元。

铜电荷

原铜生产商在上个季度表现良好，表现优于大盘，市值上涨了16%以上，因为看涨预期继续令铜这种领头羊金属受益。

在国内外进行了一系列收购之后，快速增长的紫金矿业(Zijin Mining)领涨铜业，第二季度上涨21%，在上海上市的估值达到460亿美元。

以2022年可归属产量计算，紫金矿业超过第一量子，成为全球第五大铜生产商。此前，第一量子在巴拿马的纠纷(已解决)导致产量下降。这家中国铜金公司在锂领域的野心也越来越大。

波兰KGHM是世界第七大生产商，2022年产量约为54万吨，两年多前跌出排名，目前在华沙排名第61位，市值57亿美元。

煤炭保持盈利

嘉能可的涨势使得该公司全年保持其2022年3月至2022年的估值，而其他股票则在下跌。今年，该公司的涨势出现逆转，这家瑞士矿商和交易商仅位列全球第三。

嘉能可(Glencore)主动竞购正在剥离其煤炭业务的泰克资源(Teck Resources)，至少在纸面上可能会诞生一个最罕见的野兽——一家市值超过1000亿美元的矿业公司。

除了常年排名前两名之外，只有总部位于里约热内卢的淡水河谷(Vale)实现了这一成就，尽管每次的时间都很短。

自2022年3月的峰值以来，泰克首次进入前20名，投资者押注，一家独立的铜实体，由一家姐妹公司的煤炭利润提供，将吸引一批新的投资者。

尽管煤炭价格已开始放缓，但由于俄罗斯石油和天然气制裁，全球大部分地区转向传统能源，排名中的煤炭企业保住了大部分涨幅。

浓缩铀库存

在全球能源市场动荡之际，铀类企业也继续受到投资者青睐，哈萨克斯坦国家原子能公司(Kazatomprom)在短暂缺席之后，重新进入了榜单的最后一个位置。

加拿大的Cameco公司在福岛核事故后的大部分时间里都在荒野中度过，在三个月的时间里表现最佳。

这家哈萨克斯坦铀生产商是全球最大的铀生产商，由于Fresnillo的白银表现相对逊于黄金，这家总部位于墨西哥城的公司被迫退出。

黄金年代

纽克雷斯特矿业(Newcrest Mining)在涨幅排行榜上名列榜首，部分原因是该公司收购了加拿大的Pretium Resources。

随着纽蒙特(Newmont)本周宣布提高对这家澳大利亚矿商的收购报价，合并后的公司价值可能在550亿美元左右，标志着一家专注于黄金的公司重返前十。

由于金价近期走强，表现最佳的黄金企业占据了榜单的一半，鉴于黄金行业较低级别企业的并购热潮，该榜单中的黄金企业比例注定会增加。

铂undercard

铂金价格疲软，加上电力危机导致南非生产商经营困难，英帕拉铂金(Impala platinum)首次跌出前50名。

在Impala之前，Sibanye Stillwater在一年前退出了榜单，尽管该公司多年来一直采取多元化战略，远离南非和PGMs，不到两年前还排在第30位。

英美资源集团(Anglo American Platinum)是本季度表现最差的公司，今年市值缩水逾三分之一。

锂徘徊

尽管2023年迄今为止锂价格大幅回调，但前50强中的5只锂股票表现良好，总价值达970亿美元。

皮尔巴拉矿业(Pilbara Minerals)和IGO矿业(IGO Minerals)分别排在第52和53位，这两家澳大利亚锂矿公司的排名可能会有所增加，而黄金公司奋进矿业(Endeavour Mining)和金罗斯(Kinross)(退出俄罗斯)都倾向于收购，它们可能会进入前50名。

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*注:

来源:MINING.COM、Mining Intelligence、晨星、谷歌财经、公司报告。2023年4月3日主要上市交易所的交易数据(如适用)，2023年4月7日货币交叉汇率。

百分比变化基于美元市值的差异，而不是当地货币的股价变化。

与任何排名一样，入选标准也是有争议的问题。由于信息不足，我们一开始就决定将非上市企业和国有企业排除在外。当然，这还不包括智利的Codelco公司、拥有世界最大金矿的乌兹别克斯坦纳沃伊矿业公司、主要钾肥公司Eurochem、新加坡贸易商托克(Trafigura)，以及中国和世界各地发展中国家的一些实体。

另一个核心标准是企业在被称为矿业公司之前对该行业的参与程度。

例如，拥有矿业资产少数股权的冶炼厂或大宗商品交易商是否应该包括在内，尤其是如果这些投资没有运营成分，也不能保证在董事会中占有一席之地?

这在亚洲是一种常见的结构，排除这类公司后，日本丸红和三井、韩国锌业和智利Copec等知名公司被排除在外。

运营或战略参与程度以及持股规模是其他主要考虑因素。从采矿业务中获得金属而不持有股份的流媒体公司和特许权使用费公司是否符合资格，或者它们只是专门的融资工具?我们包括佛朗哥内华达，皇家黄金和惠顿贵金属。

由于电动汽车市场的蓬勃发展，以及电池制造商和中游化工公司垂直整合的趋势，锂和电池金属也构成了一个问题。例如，电池生产商和精炼商赣丰锂业(Ganfeng Lithium)就被纳入了榜单，因为该公司通过收购和合资企业大举向下游发展。

美国铝业(Alcoa)等垂直整合企业，以及神华能源(Shenhua energy)等能源企业(电力、港口和铁路构成了很大一部分收入)，以及英美资源集团(Anglo American)等拥有独立上市的多数股权子公司的多元化企业，都是一个问题。为了避免重复计算，我们将英美资源集团(Angloplat)纳入了排名，但排除了英美资源集团持股70%的昆巴铁矿石(Kumba Iron Ore)。

许多钢铁制造商拥有并经常经营铁矿石和其他金属矿山，但为了平衡和多样性，我们排除了钢铁行业，以及许多拥有大量矿业资产的公司，包括安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)、马格尼托戈尔斯克(Magnitogorsk)、特恩(Ternium)、宝钢(Baosteel)等巨头。

总部是指任何适用的运营总部，例如必和必拓和里约热内卢Tinto显示为澳大利亚墨尔本，但安托法加斯塔是证明这一规则的例外。我们认为该公司的总部位于伦敦，自19世纪末以来一直在伦敦上市。