逢低买入的安全边际较高

在碳中和、碳达峰以及各种限产措施的背景下，钢材易涨难跌，逢低买入的安全边际较高，面对放量的急跌做好风险控制。生产企业也可以借助淡季议价空间较大的优势提前进行一定量的备货。

7月30日，中共中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势和经济工作，布置下一步工作重点，其中“纠正运动式‘减碳’”受到钢铁相关从业者的广泛关注。受此影响，螺纹钢主力价格当天夜盘急跌超过300元/吨，连续两个交易日钢价回调累计超500元/吨。然而，我们基于对宏观和行业大趋势的判断，继续对钢价的走势保持较乐观的态度。

钢价的金融属性不断增强

自供给侧结构性改革以来，钢铁行业的期现结合紧密程度不断加深，期货价格的价格发现功能发挥效果显著，市场预期得以在盘面充分体现，且预期对价格的影响日渐加深。近年钢价的波动性和趋势性不错，吸引了许多投机资金进入这个市场，同时钢材期货为市场提供了风险管理工具，大量金融资本深度参与钢材期货和现货贸易，不仅仅是期货，现货的金融属性不断增强，套保者、期现套利者、投机者“三足鼎立”的局面改变了传统的定价模式，价格由预期主导。复杂的国内外宏观环境与高度敏感的市场氛围是价格快速波动的根本原因，这对传统钢贸、统计套利和期货单边交易都带来一些挑战。

重视后续财政支出对钢价的影响

正是因为钢价金融属性的不断增强，我们加强了对货币政策和财政政策的研究，重点关注政策的逆周期调控和利率对大类资产的影响。“730政治局会议”被普遍认为是具有拐点意义的会议。高层对经济的定调发生了改变：“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。”相对于“430政治局会议”上“稳增长压力较小”的表示有了明显的变化，因此货币政策和财政政策会有所反应。货币政策的调整较小，整体框架还是中性的总量政策+积极的结构政策，变化较大的可能是财政政策，会议表述是“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层‘三保’底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，这意味着下半年政策重点从结构性转向总量——要提升总体效能。

从政府的融资情况来看，今年上半年的政府债净融资一直不达预期，去年月均净发行在7000亿元，今年1—7月份月均在3868亿元，接近腰斩，下半年可能加大地方政府发债力度。7月份PMI已经回落至50.4的水平，财政政策加速对经济的托底是大概率事件，当前预算内的政府债净额是4.5万亿元，是去年8—12月份的1.14倍，“子弹”比较充足。另外，“推动今年底明年初形成实物工作量”的表述也为财政支出前置做了铺垫。因此，我们认为，没必要对下半年的经济过于悲观，后续财政支出发力会带动信贷周期，可能看到超预期的社融数据，提升各行业的景气度，同时将提振钢材的需求。

基本面支撑依旧较强

与全球化大宗商品市场聚焦美联储货币政策担心加息不同，在国内政策的指引下，钢材近期走势明显强于铁矿石、有色金属及能源化工板块品种。从产量上看，虽然今年除河北以外其余各省份的粗钢产量均明显增加，但库存的累积情况和价格的持续性反映出市场的景气度和真实需求情况都是比较好的，虽然部分民营地产企业贷款受限，但是全球复苏背景下制造业回暖的动力也不可小觑。另外，焦煤、焦炭的供应一直处于相对偏紧的状态，虽然铁矿石价格近期出现了下跌，且现货市场成交较为冷淡，但我们认为钢价成本支撑较强，跟随矿价下跌的概率是比较小的。对于钢价近期的快速回调，我们更倾向于认为这是股市回调引起的，随着大盘企稳，钢价有望止跌回升。

综合来看，我们还是延续前期对钢价的中长期判断，在碳中和、碳达峰以及各种限产措施的背景下，钢材01合约易涨难跌，逢低买入的安全边际较高，面对放量的急跌做好风险控制。生产企业也可以借助淡季议价空间较大的优势提前进行一定量的备货。