5月份以来，螺纹钢期货价格震荡走强。我们认为，当前支撑价格的核心因素是旺盛的需求，而短期内需求旺盛格局仍将持续，螺纹钢期货价格的强势也得以保证。后期，需要警惕供应量的快速增长。在供应量未出现超预期增长前，回调买入仍然是主基调。

旺盛需求支撑市场

我们认为，当前，支撑螺纹钢价格强势的核心因素正是下游旺盛的需求。

首先，中期来看，作为螺纹钢最重要的两个下游行业，房地产和基础设施建设保证了螺纹钢需求的稳定。数据显示，2020年1月~4月，全国房地产投资额为33103亿元，同比下降3.3%;房屋新开工面积为47768万平方米，同比增速为-18.4%;房屋施工面积为740568万平方米，同比增速为2.5%。

从投资和新屋开工面积两项数据来看，疫情对各行业的影响是不可避免的。但是，这两项指标在1月~4月的同比降幅较前两期(1月~2月，1月~3月发布数据)已经明显收窄，也就是说疫情对行业的影响在减小。此外，巨大的房地产施工面积意味着巨大的螺纹钢存量需求。再看基建，为减小疫情对宏观经济的影响，中央政府可能进一步加大逆周期调节力度，进一步推进基建，这是螺纹钢需求可能存在的增量。

其次，从短期来看，螺纹钢需求受到旺季和赶工的双重支撑。受我国气候影响，螺纹钢需求存在季节性特点，而四五月份是一年内第一个需求旺季。赶工指建筑项目施工周期被迫压缩，单位时间内需求密度上升。所以，可以推测，螺纹钢短期需求将保持旺盛。从数据来看，5月6日，全国建材贸易单日成交量突破30万吨，为历史罕见的高成交量，正是短期需求旺盛的证据。

另外，库存数据显示，截至5月15日当周，螺纹钢厂内库存为331.35万吨，社会库存为893.2万吨，库存总量为1224.55万吨。螺纹钢库存总量从3月中旬的最高量2176.89万吨下降至当前水平，库存消耗量达到952.34万吨，下降幅度达43.75%。也就是说，自3月中旬以来，螺纹钢需求持续回升，不仅消耗了当期新增的供应量，而且消耗了历史库存，而当前这一局面仍在持续。

警惕供应过快增长

预判后期市场走势，我们认为，需求旺盛局面还将延续一段时间，而供应端的变化决定着螺纹钢价格的上升空间。

从周度产量数据来看，最近一周，螺纹钢产量为381.31万吨，较3月初周产量的241.13万吨增加了140.18万吨，增长幅度超过58%，当前的周产量与往年同期相比也已经处于较高水平。需要注意的是，3月份以来的供应增量都已经被旺盛的需求所消化。真正需要担心的是后期产量还有多大的增产空间。

我们认为，当前国内钢铁产能非常充足，只要利润合适，产量可以轻松突破往年峰值。根据笔者测算，当前独立电炉价格在盈亏线附近，高炉利润在300元/吨以内。若螺纹钢价格进一步上涨，生产利润进一步升高，则很可能刺激供应量进一步增长，进而超过需求，导致价格回落。当螺纹钢周产量达到400万吨时，当期需求可能低于当期供应，库存增加局面或将开启。

国内来看，除了需要关注现有产能的生产情况之外，还需要关注进出口资源的流动。数据显示，1月~4月，我国钢材出口量为2060.1万吨，较去年同期减少274.9万吨;进口钢材量为418.4万吨，较去年同期增加28.4万吨。换句话说，进出口因素导致前4个月的钢材供应增量超过300万吨。此外，1月~3月，我国钢坯进口量较去年增加了140万吨左右。从绝对量来看，当前进出口因素对国内供应的影响较小，但是，由于国内外疫情形势的差异，出口转内销或者进口增加的情况或将延续，进出口量的变化仍需要关注。

关注回调买入机会

涉及螺纹钢期货具体价格的判断，还需关注基差变化。从基差来看，当前RB2010合约较现货的贴水幅度在5%左右，这一贴水幅度明显小于RB1910合约、RB1810合约、RB1710合约历史同期的贴水幅度。也就是说，RB2010合约估值水平高于往年同期。

综上所述，我们认为螺纹钢市场仍有支撑因素，螺纹钢期货价格有望保持强势，但其估值水平在一定程度上反映了强势的基本面，建议投资者寻找回调买入机会，不宜追高。