摩根士丹利预计，非农就业可能8月或9月负增长，金融市场的避险情绪届时可能飙升，尤其是在投资者仍警惕衰退时。但美联储可能不会很快反应，判断负增长是否一次性的需要时间。

上周美联储主席鲍威尔国会听证会暗示加息周期尚未结束，称可能还需加息一两次。摩根士丹利目前预计，7月联储更有可能加息。

在美东时间6月27日周二发布的报告中，摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentner等该行经济学家写道：“我们现在判断，7月加息的门槛比我们最初预计的低得多，已经在我们的政策利率路径中增加了25个基点加息。”

这些经济学家预测，7月联储加息25个基点，将他们对截至今年末的美联储政策利率预期水平上调到5.375%，到明年末的水平上调至4.375%。

他们提到，上周鲍威尔的讲话表明，在美联储货币政策委员会FOMC中，他是坚信应该利率应该更高的决策者之一。

芝商所(CME)的“美联储观察工具”显示，目前美国联邦基金利率期货交易市场预计，7月美联储加息25个基点的概率约为77%，以每次加息25个基点估算，本月到今年底共再加息至少两次的几率不到23%。而本月美联储会后公布，多数联储官员预测利率暗示，今年还要加息两次。

对于客户上周客户问到的问题——美国非农就业人口何时会首次出现负增长，Zentner目前预测，今年的月度非农就业人数(NFP)增长会显著放缓，四季度替换率会低于9万，明年1月触底，降至4万，之后明年会逐步回升，达到每月7.2万。

Zentner警告，很可能至少有一个月的NPF会负增长，尤其是考虑到，在新冠疫情爆发前，非农就业总增长只有一次标准偏差约为20万。

这意味着摩根士丹利预计，今年8月或9月NPF会首次出现负增长。下图显示了该行根据2010年到2019年历史共识预测误差构建的置信区间。误差范围是在共识预测误差波动的两个标准差带之间的区间。按照这种方法预测，8月的新增人数将触及区间的底线，9月将是首次增长进入负值区间。

Zentner认为，由于今年非农就业数据可能负增长，金融市场的避险情绪可能会飙升，特别是在投资者仍对经济衰退保持警惕时。

更糟糕的是，按照过往表现，美联储通常不太可能迅速做出反应。Zentner指出， FOMC可能对将到来的数据充耳不闻，这更有可能的反映出，FOMC在一个高频的世界做出低频的决策。非农就业负增长可能是一次性的，可能需要更多的迹象证明这点，而那需要时间。