宏观

1、周五美国公布的11月非农新增就业人口增加26.3万人，远超预期的20万人，更是扭转了上周ADP私营部门新增就业人数大降的势头。11月失业率维持在3.7%，平均时薪环比增长0.6%，增速创今年最快，同比为增长5.1%。市场解读认为美国就业市场仍非常强劲，进而推动薪资增长支撑经济强韧，衰退担忧继续弱化，但这也意味着通胀会长时间维持在高位。数据公布后金融市场剧烈震荡，其中美元冲高回落，仍收在105下方，而美股低开高走，整体维持了偏强格局。笔者认为金融市场仍走经济慢着陆的逻辑，数据验证经济强韧，风险偏好情绪持续。

2、中国周末更多落实20条的消息，其中浙江、山东不再要求测核酸、扫健康码。整体看过去一周虽然放开后感染人数快速增加，但各地持续落实20条措施不断出台，整体开放速度快于预期，目前民众整体信心较强。由于近期疫情干扰、北方入冬等原因，前期疫情较重的地区提前放假情况较多，预计年末经济数据整体承压，但对明年开放后经济反弹的信心越来越强，国内股市持续大涨，中期多头逻辑继续强化。

3、周末欧盟通过了对俄罗斯石油限价60美元的最终决定，按欧盟计划，允许欧盟各国以不高于60美元的价格购买俄罗斯石油，以实现既不影响欧盟买石油，又不让俄罗斯赚太多钱的目的，具体方式是对违反限价令的欧盟船公司实施罚款，对非欧盟船只则禁止欧盟为其提供保险、融资和服务。不过俄罗斯再次重申即使减产也不会卖石油给参与限价计划的国家。目前欧盟的石油采购禁令将于12月5号实施，因此未来几个月双方的博弈才真正开始。周末OPEC议产会议决定坚持减产200万桶/天直接2023年底，较上次议产会议不变，且下次部长会议将在2023年6月召开。分析认为限价后供应存在非常大的不确定性，OPEC需要观察，维持产量符合预期。分析认为欧盟将采购非俄罗斯石油且2月5号开始对俄罗斯成品油实施禁运，油价整体仍受到支撑。

4、总结：美国就业强韧超预期，海外风险偏好持续发展，但也要注意入冬后欧洲能源再次紧张等促使市场重回经济衰退逻辑。国内更多城市跟进落实20条，开放节奏快于预期，中期经济恢复持续发酵，整体利多。

现货

1、上周LME库存停止增加，现货贴水略收窄到10-20美元波动，由于欧洲库存持续增加，或暗示当地消费减弱隐性库存回流，略偏空。

2、上周五上海交易所库存减少5千吨，据SMM统计周一国内主流消费地库存较上周减少7000吨。据了解换月后下游采购有所恢复，另外受比价大幅下滑影响，上周现货进口转为大幅亏损，远月进口亏损扩大到900元以上，导致报关减少而炼厂有出口。今日铜价继续上涨，沪铜现货升水提高到450元，现货进口亏损仍超500元，考虑到管控开松后略有一些赶工需求，本周国内库存或难增加，交割前高升水维持，略有挤仓压力。

3、据SMM调研，上周精铜杆企业开工率63.3%，较前周下滑5个百分点，因终端订单已减少，废铜杆兑电铜杆贴水大致在1000元左右，随着铜价反弹，废铜杆的跟涨力度减弱，价差扩大，但因废铜原料紧张，且下游需求减弱，铜杆厂被迫减产。整体看铜杆等中国产品的库存可能有所增加。另外据产业在线调研，12月主流空调厂排产环比提高15%。整体看疫情、冬季、年底因素叠加，下游已开始放假，淡季效应持续体现，对价格影响偏空，但精废铜产量和进口量都受到限制，极端低库存下累库的实际压力也不大。

4、总结：不断有城市落实20条，开放节奏加快，中期利多刺激维持，现货供需两弱，但库存减少刺激升水提高，交割前仍有一定挤仓压力，宏观和现货都偏多，短线仍有上冲动力。技术上关注68000前高压力，操作上谨慎不追高，急冲平多试空。