观点：

宏观利多叠加低库存共振铜价短期表现强劲，但基于经济下行担忧及需求边际弱化考虑，价格上行空间有限。

理由：

宏观面上，美国10月核心PCE物价指数弱于预期，实现近5月以来最小增幅，美元指数持续走软。然而美国11月ISM制造业PMI、Markit制造业PMI均跌入荣枯线下方，表明工业经济景气度持续萎缩，限制商品价格涨幅。

就业方面，美国11月季调后非农就业人口数优于预期，结束此前连续三月下降趋势，然而11月小非农数据大幅低于预期，或表明美国劳动力市场正在逐步降温。从就业数据来看，很难确定劳动力市场是否迎来拐点，但美联储紧缩政策确实正在影响就业创造。

基本面上，供给端，国内再生铜供应紧张，叠加因沪伦比持续回落，价格优势有所收敛，进口预期趋弱。需求端，临近年末铜市线缆等行业消费淡季，国内周度精铜杆开工率环比下滑，但现货升水重心趋升，供需紧张格局仍在持续。本周LME铜库存减少3300吨，上期所铜库存减少5023吨，国内外交易所库存双双去化，显性库存下降至低位，对价格形成强有力支撑。

从市场表现看，受鲍威尔强化放缓加息步伐预期的讲话影响，市场风险情绪再度升温，美元指数持续走软，再加上国内防疫松动消息影响，市场预期明显乐观，带动铜价走坚，而主力合约与远月价差也进一步收敛。然而，基于全球经济增长放缓趋势，考虑到此前新能源终端行业旺季不旺的表现，需求现边际递减的趋势，随着供需紧张格局逐渐被扭转，铜价将失去底部强劲支撑，后市不宜过度乐观。

综合来看，受放缓加息共识与国内防疫松动影响，海内外市场情绪逐渐乐观，配合基本面强劲支撑，共振铜价高位震荡，但在长期紧缩政策并未改变、经济仍有下行压力的背景下，价格继续上行阻力依然较大。策略上，谨慎看涨，空单继续持有，逢高加码布空。

预计铜价区间震荡，操作上空单继续持有，逢高加码布局空单。

风险提示：供给不及预期、需求超预期