1、供需平衡：预计铜价整体以震荡为主。目前调研反馈的下游消费不容乐观，如果3月份能够有比较好的消费恢复，铜价可以走一波上涨，但目前来看比较难。2022年电解铜过剩的量我们算下来14万吨左右。因为整个原料库存很低，如果出现意外事件，也可以扭转这个平衡表;但是我们觉得从算出来的平衡表来看的话，不支持价格持续上涨。

2、供给：2022年海外铜精矿增量大概110万金属吨，今年全球铜精矿过剩约15万吨金属量(过剩0.8%);全球电解铜增量在80万吨，过剩14万吨(过剩0.6%)，2023年电解铜过剩23万吨，但2024-2025年铜矿供应将下降。另外，因为能源和高耗能的原因，铝的供给后续扰动会比铜更大。

3.需求拆分：

1)电力：电力在我们模型中占中国电解铜46%(约16%是与地产相关)，即单电力投资占到整个铜的消费30%，其中10%是电源，20%是电网端。国网2022年投资规划是5012亿，增幅1%，传统电网端压力比较大一些，电源端因为光伏风电是能够保持持续增长的。但是由于模型中建筑端的电力需求的拖累，所以我们给到今年整个电力板块的增速只有1%，去年有2.8%左右。

2)家电：家电占比14-15%，家电在2020年和2021年基本上完全是靠出口在支撑的。目前我们跟家电的上游原材料供应商或者跟整机厂交流，大家对于内需进一步的承压以及外需的回落越来越担心，大部分家电厂可能觉得今年不负增长就好了。我们今年给到整个家电大概是-2.4%左右的负增长。

3)交运：占比12-13%。新能源汽车用铜量已经占到汽车板块近20%，占全部比重约4%，我们觉得在2025年以前整个交运板块能有7-8%的复合增长率。

4)建筑：占比9-10%。我们对建筑比较悲观，上半年可能到4月份竣工端还能够支撑一下铜的消费，但下半年我们非常担心去年前端的数字的糟糕传导出来对整个建筑领域的影响，我们给的建筑增长大概是-4%左右的增长。

5)其他：机械电子占消费量18%，我们基本上给了2.5%左右的正增长。

4、进口和废铜：2020年中国电解铜进口创了新高452万吨，1)中国需求比较强劲，海外大部分的卖家都希望把铜卖到中国来。2)中国政府有战略储备的购买，据我们所统计，中国战略储备了55~60万吨的电解铜。去年国内废铜供应97万吨，废铜进口了180-190万吨，今年进口可能就增加个20万吨左右。

5、电网投资：2022年国家电网的计划投资是5012亿元，同比增速是1.2%。但是考虑到原材料价格上涨所带来的单耗的压力还是不容忽视的。十四五国家预计要投资近3万亿元，十三五期间应该是2.57亿元，增速近17%。特高压建设主要是线路和变电站的建设，其中线路的建设主要是钢芯铝绞线的部分，基本上是不涉及到铜消费;用铜主要是铺设的路程当中的，变电站里边的变压器、换流阀等这种设备，总的用量还是比较少的，且工期比较长。