2021年，全球铜价上涨了26%。

自今年年初以来，铜市场一直陷入低迷，铜价处于狭窄的交易区间，全球三大期货交易所的铜交易量和库存量均出现下滑。

目前，伦敦金属交易所3个月期铜期货价格继续在9500-10100美元/吨的区间横盘震荡;上周三，这一期货价格达到了10095美元/吨。

去年10月的“逼空”大战，似乎正在重新上演。

铜库存日渐萎缩

截至1月底，伦敦金属交易所(LME)、上海期货交易所(ShFE)和芝加哥商品交易所(CME)这三家交易所的铜库存总量为20.0402万吨;去年共减少了7.3万吨库存，是连续第四年出现下降。

其中纽约的库存占总库存的一半以上。

上周二，LME的库存报告显示，年初LME铜库存的上升趋势已经逆转，目前比1月初减少了10%至79925吨。日交易量也从去年10月的1万吨降至2500吨。

尤其是在欧洲：荷兰鹿特丹的铜现货库存已降至仅2400吨，德国汉堡的铜现货库存已降至5300吨。

由于库存低位，自1月中旬以来，荷兰港口第12次取消了2500吨的铜订单。

不仅是LME出现低库存，在中国新年假期期间，上海期货交易所的库存甚至更少，只有40359吨。

LME的隐形库存消失得更快。2021年前11个月，LME的铜现货库存减少了11.5万吨，11月底的总量只有18945吨，是该交易所自2020年2月开始发布该数据以来的最低水平。

库存萎缩可能部分是由消费量激增引起的。据高盛估计，去年全球铜消费量首次超过了3000万吨。

由于电力成本飙升危及生产，疫情又使全球供应链陷入混乱，LME的现象几乎是大宗商品市场出现供应短缺的一个极端个例。

铜价逼空卷土重来?

去年10月，LME就上演了一场“逼空”大战。

当时LME的现货铜价站上了10600美元/吨的高点，其当月可用的铜库存急剧下降了88%，接近1970年代以来的最低水平。

这种供不应求的局面推动了铜价的飙升，铜期货合约价格在一周内上涨了10%，正逼近历史最高水平。

在当时，现货合约的涨幅甚至更大，推动铜的现货溢价达到了前所未有的高水平：现货价格已经比3个月期期货价格高出了40%，现货溢价一度达到了创纪录的1103.50美元/吨。

花旗集团金属分析师Oliver Nugent在接受彭博采访时表示：

这是一种极端情况。在整个金属市场，消费者希望增加库存一直是一个重要主题，而这恰恰大大加剧了供应紧张。

Nugent指出，到目前为止，消费者对于交付量的期待并没有使得LME的铜库存增加，但这种情况可能很快就会改变。

后来，“为了确保铜交易的市场秩序”，LME出手干预。LME表示，将修改铜贷款规则，对次日合约的现货溢价设置限制，并对某些合约引入延迟交付机制。同时，这些调整是暂时的。

高盛：2月铜库存可能接近枯竭

高盛在去年11月就曾预测，铜库存将在今年2月接近枯竭，并认为今年铜价将达到每吨12000美元的水平。

高盛认为，不仅隐形铜库存相对较低，而且铜需求比表面上所显示的要强劲。高盛的中国经济学家预计，在2022年和2023年期间，中国市场铜的完工量都将增长，考虑到新开工时间有大约2年的延迟，房地产行业对铜的需求将继续增长。

与此同时，高盛预计，按照目前铜库存的下降速度，到明年2月，现货库存有可能接近枯竭，这代表了一种前所未有的短期基本面前景。

因此，高盛预计到2022年铜价将保持在每吨12000美元的均衡水平，但鉴于今年以来市场价格扭曲的程度，铜库存可能在过渡期间达到极低水平，根据铜市场此前类似的情况，铜价有可能飙升至更高的水平。

但包括全球最大的铜生产商Codelco在内的多数机构预计，铜价在2022年将出现下行。渣打银行认为2022年铜的均价为9150美元/吨。

美国银行预计铜需求在今年将保持坚挺，到2023年才会出现盈余;预计明年铜的平均价格为9813美元/吨，2023年为8375美元/吨。