伦敦金属交易所(LME)铜市场在上个月的风暴后恢复了平静，这场风暴迫使该交易所介入，以保护那些持有空头头寸的人。

伦敦金属交易所(LME)铜现货溢价在干预前飙升至每吨1103.50美元，周二收盘时仅为15.50美元。

在LME设定交货及持仓上限之前，隔夜空头头寸的成本为每吨125美元，目前LME的新监管政策已经取得了一定成效，而早在十月初,LME铜库存下降至14150吨的多年低点。

目前所有人的目光都集中在中国，中国的铜冶炼厂公开谈论将大量金属运往LME仓库。

世界上最大的买家打开出口是一种罕见的现象，这证明了世界其他地区的供应是多么紧张。

库存重建

考虑到上个月极高的现货铜溢价水平，迄今为止，进入LME仓库显示的铜数量一直令人失望。

自10月中旬以来，伦敦金属交易所(LME)在欧洲(19025吨)、亚洲(18675吨)和美国(13425吨)的仓库共收到51125吨货物。

由于LME干预目前伦铜库存已恢复到6.21万吨。

随十月份由于贸易商大幅提出现货铜，整体铜库仍显低位。但LME价格基础是建立在铜库存之上的，LME的干预政策进一步安抚了市场。

中国打开铜出口窗口

中国是精炼铜的常规出口国，尽管出口的精铜数量远不及产量。

去年出口精铜总量为21.2万吨，中国允许使用进口精矿生产的精炼金属，在不缴纳任何出口税的情况下出境。

但中国的冶炼厂一般很少增加出口。

2016年，国内市场疲软和伦敦金属交易所(LME)市场紧张促使42.6万吨精炼金属流出中国，这一数字现在仍然是创纪录的年度记录。

或许与当前形势更相近的是2012年LME的另一次极端情况，中国冶炼厂采购团队出口精铜以应对其期货空头头寸。当年5月的出口量为102375吨，仍然是月度最高水平。

装运

这次是同一批中国冶炼厂威胁要向LME运送大量金属，但问题是要确保足够的运输能力，将大量金属运往台湾或韩国最近的LME仓库。

航运业仍在经历的动荡，包括中国在内，各地港口都在遭遇高运价及港口拥堵。

LME库存下跌如此之低的一个原因是，铜也受到了本轮运输紧张影响——例如，Fastmarkets报告称，从非洲运送至LME的铜有严重积压。

LME的时间差表明，未来一段时间将出现令人震惊现货铜交付，但这在运输及后勤上是否可行仍有待观察。

花旗集团(Citi)分析师表示，全球铜发货量仅延迟一周，就相当于约60万吨金属。

这可能有助于解释在截至10月的数周内，伦敦金属交易所(LME)注册铜的抢购情况。

补货还是缺货?

如果中国的出口在未来几周确实有所增加，那么将有助于填补其他地方出现的一些铜供应缺口，如果交付给LME，这将有助于铜市场的价格重建。

但全球再平衡不过是商品的资源配置，如果铜需求意外上升，很可能导致中国自身金属短缺。值得注意的是，上周五，上海期货交易所的铜库存目前也处于38037吨的低位。

高盛(Goldman Sachs)认为，目前仍然是铜的超级牛市，它认为全球铜库存在消费基础上处于历史低点，可能进一步下降，使铜走上稀缺的道路。

高盛希望价格“在明年以每吨12000美元的价格保持平衡”，同时“价格可能会飙升至更高的水平”。

这一观点在分析人士中越来越少，他们更担心中国经济放缓的迹象，但铜大幅抛售的可能性仍让潜在卖空者望而却步。

自10月份铜价飙升以来，基金经理已缩减了对CME铜合约的长期敞口，但没有表现出看跌的倾向。伦敦金属交易所(LME)铜价保持在每吨9500美元的水平。

看空者和看涨者都在等待LME库存水平的变化，这意味着现在每个人都在关注中国。