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低库存支撑铜价大涨 关注上方压力

2021年10月18日 00:00 来源:迈科期货

宏观


1、美联储缩表压力消化,维持强势格局


美联储本周例会,维持年底开始缩表,明年中完成缩表的表态,但联储官员对高通胀持续性的分歧大,暗示将在未来数年维持超低利率,较预期更鸽派。国债收益率高位回落,周四到1.51%,或暗示缩表预期已逐步被消化。从历史趋势看,近一个十年长期利率已回到2-3%的水平,国债收益率虽然进入震荡回升趋势,但整体仍属偏低水平。本周开始三季度的企业财报季,业绩普遍超预期大幅上涨,体现了需求强劲对企业业绩的提振。从长期角度流动性依然非常宽松,远不足以对资产价格造成拖累。但随着缩表临近,仍然存在一定压力。


经济数据方面,美国9月ISM制造业PMI指数61.1,非制造业PMI指数61.9,双双回升,9月ADP就业人数增加56.8万人,非农就业人数虽然低,但失业率降至4.8%,回到联储目标区间,9月核心CPI4%,PPI增长8.7%,通胀压力非常明显,联储加息的预期会持续。


2、中国经济放缓预期维持


9月中国官方制造业PMI指数首次降至50荣枯线下方,非制造业反弹。本周公布的9月出口意外大增28%,反映海外需求维持强韧。不过制造业指数中的出口订单分项已连续数月下行,预计随着前期订单逐步消化以及四季度海外物流干扰持续,后期出口难维持目前的高增长,拉动减弱。


本周公布的9月新增社融2.9万亿,较上月持平,M2增长8.3%,M1增幅下降到3.7%,说明社会融资需求继续趋弱。9月CPI增长0.7%,因食品价格下跌,PPI增长10.7%创十年新高,通胀压力大。在当下利率水平仍处长周期低位情况下,降息降准等货币措施很难指望。


国庆以来,国务院布置增加煤炭供应,放开工业用电价浮动区间,但采暖季、枯水期和冬奥会等叠加,预计四季度电力缺口加大。节后江苏、河南等地通知新一轮错峰限电,青海甘肃等地电解铝等高耗能行业也实施限产,说明整个缺电限产格局不变。


3、高通胀和滞胀担忧交织


原油价格涨到80美元以上,国际能源署预计能源紧张将维持,能源紧张和成本提高对全球经济都带来压力,欧洲电价暴涨已导致电解铝、电解锌厂因电价亏损被迫停产,四季压力预计持续增大。


4、总结:缩表影响逐步消化,美欧需求仍维持强韧,短期担忧略有放松,但国内继续限电,四季度经济放缓预期维持,整体利空逐步增加的格局不变。


现货


1、低库存带来挤仓压力


节后国内库存增加非常有限,据钢联统计截至本周四,国内社会库存8.9万吨,较上周略减,保税库存减少1.9万吨,因节后持续清关,总库存保持下降。LME库存快速减少,目前18.7万吨,较月初减少3万吨,而本周注销仓单大增至14万吨,导致可用库存跌到不足5万吨,LME出现大规模挤仓,现货升水达140美元,是推动本周铜价大涨的直接动力。目前三大交易所和保税库存总计51万吨,为最低水平,较年初低20万吨,较去年同期低30万吨。极端低库存对铜价的边际支撑增大。


2、伦敦周对铜供应维持紧张预期


本周科达尔科提议明年发往欧洲的精铜贸易升水为128美元,较今年高30美元,反映对明年运费高企和供应维持紧张的预期。伦敦周现场调查显示近半受访者认为明年铜价上涨的潜力最大。说明极低库存长时间维持,行业内对明年的乐观预期增强。利多


3、海关公布9月铜及铜材进口40万吨,环比开始回升。今年迄今进口累计较去年同比减少19.5%,因去年进口过高。但7月以来国内库存大幅下降,现货进口窗口打开,最近现货进口利润短暂摸高800元,说明极低库存下国内有持续的进口需求,预计后期中国进口环比继续回升。中国进口增加对铜价强烈利多。


4、9月有色金属产量,精铜产量80.3万吨,环比8月微降,预期10月受限电影响,产量持平。预计电力紧张导致的限产将维持,国内精铜产量难以回升。利多


5、节后江苏、河南开始新一轮限产,河南、河北已开始采暖季限产,中小企业生产受影响,信心不足。低位略有补库后,本周后半段价格突然急涨,下游保持观望,采购降至冰点。受此影响,现货由之前升水300元以上迅速滑落到对11月贴水,精废价差扩大到3000元以上,但废铜杆亦因畏高而缺乏消费。周五铜价达73000以上,处于年内高位。从今年二季度以来,下游需求明显受绝对价格影响,估计高价又会明显抑制需求。利空


6、总结:受三季度以来精铜产量减少,精铜和废铜进口减少,价格回落后消费增加等诸因素,当下库存已降至极端低位,并引发伦敦的强烈挤仓,价格出现急升。;四季度影响供应的因素维持,但注意随着价格升至73000上方,可能重新明显抑制消费,短线精废、内外价差结构也大幅转弱,显示大涨缺乏来自国内现货的支持,关注小节奏冲高回落风险。但低库存基本不变,下游仍会保持逢低补货节奏,价格波动区间抬高。技术上看71000-70000平台为近期支撑,操作上短多冲高换手,等回落后重新买入,74000-75000为年内高压区,冲高可尝试短空。预计下周价格主要波动区间在74000-71000。

[责任编辑:刘] 标签:铜价
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名称 价格 均价 涨跌 日期
1#铜 71900 - 72080 71990.0 +350 03-28
A00铝 19330 - 19410 19370.0 +60 03-28
0#锌 20770 - 20860 20815.0 +100 03-28
1#锌 20690 - 20790 20740.0 +100 03-28
1#铅 16175 - 16275 16225.0 +150 03-28
1#锡 223050 - 224250 223650.0 +250 03-28
1#镍 132250 - 133150 132700.0 +1000 03-28
1#铜 69160 - 69200 69180.0 +240 01-31
A00铝 18950 - 18990 18970.0 -40 01-31
0#锌 21220 - 21320 21270.0 -60 01-31
1#锌 21120 - 21220 21170.0 -60 01-31
1#铅 16300 - 16400 16350.0 -25 01-31
1#锡 216750 - 218750 217750.0 -1500 01-31
1#镍 127100 - 130700 128900.0 -600 01-31
1#铜 67930 - 68020 67975.0 -60 01-17
A00铝 18960 - 19020 18990.0 +60 01-17
0#锌 21240 - 21340 21290.0 -30 01-31
1#锌 21170 - 21270 21220.0 -30 01-31
1#铅 15950 - 16100 16025.0 -- 01-17
1#锡 212750 - 214550 213650.0 +3750 01-17
1#镍 127200 - 132300 129750.0 +850 01-17
1#铜 69080 - 69280 69180.0 +290 01-31
A00铝 18940 - 19000 18970.0 -30 01-31
0#锌 20960 - 21260 21110.0 -70 01-31
1#锌 20890 - 21190 21040.0 -70 01-31
1#铅 16100 - 16200 16150.0 -75 01-31
1#锡 216500 - 219000 217750.0 -1500 01-31
1#镍 131500 - 131900 131700.0 -500 01-31
1#铜 67970 - 68100 68035.0 +55 01-16
A00铝 19030 - 19050 19040.0 -80 01-16
0#锌 21470 - 21570 21520.0 +220 01-16
1#锌 21350 - 21450 21400.0 +220 01-16
1#铅 16050 - 16200 16125.0 -- 01-16
1#锡 209050 - 211050 210050.0 +500 01-16
1#镍 126450 - 131450 128950.0 -350 01-16
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上海期货 LME伦敦 COMEX纽约
名称 最新价 涨跌 昨收 走势
沪铜2405 72500 430 72070
沪铝2405 19475 40 19435
沪锌2405 20880 30 20850
沪铅2405 16465 295 16170
黄金2406 520.00 3.46 516.54
伦外铜 8847.00 -20.5 8867.50
伦外铝 2302.00 -1 2303.00
伦外锌 2441.00 -6.5 2447.50
伦外铅 2012.00 9 2003.00
伦外锡 27420 -115 27535
纽约金 2215.8 3.1 2212.7
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