锂镍2022 上半年继续进攻，铜铝下半年或迎配置机遇。2021 年以来，在逆周期调节政策退潮，以及全球经济共振修复减弱背景下，传统工业需求增速趋缓，而下半年重新燃起的新能源车需求，带动了有色行业内部的板块轮动，新能源金属表现开始优于工业金属，我们预计这一趋势在明年上半年或延续。新能源金属中，由于镍在供给周期中所处的位置优于锂，景气持续性或更强。工业金属中，铝供需两端均较铜更优，但电力或分化内部盈利，结构性机会值得关注，铜或在下半年迎来配置拐点。

锂镍先锋。1)锂：22年锂价中枢或继续抬升，上半年锂价景气确定性强。

22-23年全球锂供应或达72、102万吨LCE，在22-23年动力电池装机增速64%、38%，磷酸铁锂占比31%、28%情形下，22-23全球锂(供给-需求)/需求分别为-2.3%、10.2%，其中22年上半年为-6%，锂价上半年有望继续维持高景气;2)镍：22-23年或呈紧平衡，预计镍价景气持续。22-23年全球镍供应或达325、352万金属吨，22-23全球(供给-需求)/需求分别为1.1%、-1.7%，尽管22年下半年受供给脉冲式投放基本面转弱，但23年供给增速明显下滑的预期，或支撑镍价有望维持景气。

铜铝后继。1)铝：供给刚性支撑铝价回升，煤电市场化加大盈利分化。电解铝供给刚性在“双碳”下愈发强化，铝价有望企稳回升，但煤电市场化改革或导致行业出现增收不增利的局面，具备alpha 的铝加工行业或更值得关注;2)铜：倒V 型走势受大型铜矿产能释放或延续。22-23年全球精炼铜供应中枢或达2621、2716万，同比增速达6%、4%，而需求端暂无亮点，并且过去五年全球铜需求增速未超3.4%，预计22年铜倒V 型走势延续，但由于23-24年供给增速放缓，铜价下跌空间或较为有限，拐点有待宏观经济运行情况催化。

投资建议与投资标的

综上所述，我们认为2022上半年新能源金属景气度上行确定性较强，建议关注镍资源扩张的华友钴业(东方证券新能源汽车产业链团队覆盖)、盛屯矿业;具备上游锂资源的永兴材料、天齐锂业、赣锋锂业;工业金属或在2022下半年迎来更佳配置机遇。铝板块，建议关注再生铝企业龙头和电力成本抬升弹性小的绿铝企业，如明泰铝业、云铝股份，以及加工端细分领域赛道龙头，如华峰铝业、南山铝业;铜方面，建议关注资源端持续扩张的紫金矿业、洛阳钼业，以及受益于精矿供给偏松的中游冶炼企业铜陵有色。