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如何看待当前铝价走势

2022年05月23日 00:00 来源:中国有色金属报

仅一周时间,沪铝价格从1.95万元/吨上涨至2.07万元/吨附近,市场情绪悄然转变。一周前,市场情绪仍处于偏空氛围,悲观者已将铝价看跌至1.6万元/吨左右。到了本周,又有乐观者将铝价看涨2.2万元/吨以上。


供应压力是否持续


未来电解铝产能复产主要取决于冶炼利润的变化情况。当铝价持续下跌时,高成本地区将先出现亏损,如果亏损范围持续扩大,则将影响供应端的后续增量。如果亏损超过电解铝厂的现金流成本,则会影响供应端的现有存量。


下半年,电解铝复产产能集中在广西、云南、内蒙古、甘肃、四川及贵州等地,是否能顺利复产的关键,取决于当地电解铝的利润情况。在铝价下跌至1.95万元/吨时(从全国平均成本来看,尚有1500元/吨左右的利润),福建、辽宁、广西、重庆等地电解铝企业进入完全成本亏损的行列。其中,福建企业吨铝亏损660元左右,广西企业吨铝亏损100元以上。广西作为电解铝的主要生产区之一,当前建成产能279.5万吨。已投产173.5万吨,累计待投产产能106万吨。若铝价持续下跌,则对后续投产产能造成明显影响。如果铝价下跌至1.95万元/吨附近,将影响下半年广西、贵州、四川的企业近120万吨产能投放。如果价格下跌至1.75万元/吨附近,则将继续影响云南、甘肃、山东、内蒙古等地区产能的投放,基本覆盖全国下半年的复产地区。


如果铝价持续下跌,成本支撑效应将不断强化,供应端压力将呈现边际减弱的局面。如果价格长期处于2万元/吨上方,高成本地区电解铝厂处于微利状态,则铝厂仍有投产动能,供应压力将持续显现。


成本支撑是否长期有效


电解铝利润的构成受价格和成本两方面影响,如果成本长期变化不大甚至小幅增加,则对价格形成有力支撑。电解铝成本主要由电力、氧化铝、预焙阳极、氟化铝以及其他费用构成。其中,电力、氧化铝及预焙阳极占比90%以上。从目前来看,氧化铝价格下降空间有限,动力煤价格中期处于高位,预焙阳极价格亦处于高位,成本下降空间较小。


铝土矿价格高企,烧碱价格稳定,氧化铝生产利润回落,成本支撑凸显。国内外氧化铝价差持续收窄,进口窗口有打开迹象,但国内贸易商观望情绪较浓,短期进口量较为有限。国内氧化铝市场成交一般,价格波动不大,电解铝厂购买兴趣不大。上半年,国内氧化铝投产产能较多,考虑到上半年电解铝产能投放也较多,氧化铝投产数量基本能覆盖,仅小幅盈余。未来氧化铝供应压力较小,价格下降空间有限。


动力煤供应趋紧,消费旺季临近,预计价格长期处于高位。本周坑口煤价小幅调整,国有煤矿执行中长期合同限价,暂停对市场销售煤炭,市场煤供应趋紧。随着局部地区疫情好转,煤炭主产地运输趋于正常,价格整体波动不大。从需求端看,国内疫情情况持续改善,长三角企业逐步复产复工。国内六大电厂日煤耗处于近5年相对高位,厂库煤库存处于近5年低位,供需整体呈现偏紧局面。考虑到夏季用电高峰即将临近,煤炭需求预计进一步提升。


近期,我国首次明确了各地市场煤交易价格的上限,对市场煤哄抬物价有了量化标准,经营者的煤炭现货交易销售价格,超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限50%的,视为哄抬物价。自公告发布后,下游对煤价下降有一定预期,但供需偏紧的局面决定煤价将在较长时间处于区间上限。


石油焦和煤沥青价格高位坚挺,成本端支撑较为有力,预焙阳极价格仍处高位。受原油价格近期回升影响,石油焦和煤沥青价格一直处于高位运行,成本支撑明显。国内预焙阳极市场主流成交价格持稳运行,市场交投表现良好。随着电解铝企业投产速度放缓,预焙阳极需求趋于稳定,多数企业原料以按需采购为主。


需求能否持续复苏


受疫情影响,4月份,国内消费出现明显回落,铝加工企业4月PMI指数创下近5年历史新低,开工率出现不同程度下降。4月底,铝加工型材开工率下降最为明显,PMI指数最低下降至56.5%。


笔者认为,5月份,铝加工企业开工率和订单情况会有一定改善,尤其是铝型材板块。铝型材主要应用在交通运输业、装备和机械设备制造业以及耐用消费品业。江浙沪地区作为汽车等工业聚集地,聚集不少铝型材、铝线缆企业,疫情影响当地型材及线缆的生产及消费。


目前,江浙地区管控逐步放开,当地铝加工企业开工率开始回升。同时,上海地区疫情持续改善,汽车产业链复工复产工作持续推进,但需求完全恢复仍须等待完全解封之后。华东地区需求正常化预计将到5月底至6月初,铝价下跌空间预计相对有限。


从供需平衡表来看,二季度消费仍显较强韧性。即使在需求最差的4月份,电解铝社会库存仍表现小幅去库。如果考虑疫情对电解铝积压在厂库及站台的影响,真实消费量应有所下调。4月份,铝需求表现其实是好于预期的。5月份以来,在“五一”假期库存小幅累库之后,便再次进入去库状态,当前基本面仍处于偏强状态。


另外,国外需求暂未表现出回落,伦敦金属交易所(LME)库存持续去库处于近10年历史低位,且注销/注册库存仓单比近期大幅上升至近10年高位,不排除国外市场出现逼仓风险。


结论


在国内疫情形势向好、利好政策不断落地的背景下,市场情绪出现边际改善,明显好于4月份。供应端压力仍存,但高成本支撑长期有效,这决定二季度铝价下限不会太低。消费表现出明显的韧性,在华东地区完全解封之前,市场将持续交易消费转好预期。而铝库存的持续去化,使得消费改善无法证伪,短期沪铝仍有反弹动能。LME库存的持续去化,以及注销/注册仓单比的提升,使得伦铝存在潜在逼仓风险。


从中长期看,美联储货币收紧将是贯穿全年的主要交易逻辑,下半年全球消费或受到不同程度抑制。在华东地区完全解封之后,如果终端消费无法持续改善的话,又将再次对加工端的生产形成负反馈。届时,供应端的投产基本接近尾声,供应压力更胜于当下,铝价再次下跌的概率较大。

[责任编辑:刘] 标签:铝价
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名称 价格 均价 涨跌 日期
1#铜 71900 - 72080 71990.0 +350 03-28
A00铝 19330 - 19410 19370.0 +60 03-28
0#锌 20770 - 20860 20815.0 +100 03-28
1#锌 20690 - 20790 20740.0 +100 03-28
1#铅 16175 - 16275 16225.0 +150 03-28
1#锡 223050 - 224250 223650.0 +250 03-28
1#镍 132250 - 133150 132700.0 +1000 03-28
1#铜 69160 - 69200 69180.0 +240 01-31
A00铝 18950 - 18990 18970.0 -40 01-31
0#锌 21220 - 21320 21270.0 -60 01-31
1#锌 21120 - 21220 21170.0 -60 01-31
1#铅 16300 - 16400 16350.0 -25 01-31
1#锡 216750 - 218750 217750.0 -1500 01-31
1#镍 127100 - 130700 128900.0 -600 01-31
1#铜 67930 - 68020 67975.0 -60 01-17
A00铝 18960 - 19020 18990.0 +60 01-17
0#锌 21240 - 21340 21290.0 -30 01-31
1#锌 21170 - 21270 21220.0 -30 01-31
1#铅 15950 - 16100 16025.0 -- 01-17
1#锡 212750 - 214550 213650.0 +3750 01-17
1#镍 127200 - 132300 129750.0 +850 01-17
1#铜 69080 - 69280 69180.0 +290 01-31
A00铝 18940 - 19000 18970.0 -30 01-31
0#锌 20960 - 21260 21110.0 -70 01-31
1#锌 20890 - 21190 21040.0 -70 01-31
1#铅 16100 - 16200 16150.0 -75 01-31
1#锡 216500 - 219000 217750.0 -1500 01-31
1#镍 131500 - 131900 131700.0 -500 01-31
1#铜 67970 - 68100 68035.0 +55 01-16
A00铝 19030 - 19050 19040.0 -80 01-16
0#锌 21470 - 21570 21520.0 +220 01-16
1#锌 21350 - 21450 21400.0 +220 01-16
1#铅 16050 - 16200 16125.0 -- 01-16
1#锡 209050 - 211050 210050.0 +500 01-16
1#镍 126450 - 131450 128950.0 -350 01-16
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上海期货 LME伦敦 COMEX纽约
名称 最新价 涨跌 昨收 走势
沪铜2405 72290 110 72180
沪铝2405 19580 145 19435
沪锌2405 20855 40 20815
沪铅2405 16775 430 16345
黄金2406 521.50 3.46 518.04
伦外铜 8851.50 -16 8867.50
伦外铝 2318.50 15.5 2303.00
伦外锌 2437.50 -10 2447.50
伦外铅 2031.00 28 2003.00
伦外锡 27590 55 27535
纽约金 2231.4 18.7 2212.7
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