仅一周时间,沪铝价格从1.95万元/吨上涨至2.07万元/吨附近,市场情绪悄然转变。一周前,市场情绪仍处于偏空氛围,悲观者已将铝价看跌至1.6万元/吨左右。到了本周,又有乐观者将铝价看涨2.2万元/吨以上。
供应压力是否持续
未来电解铝产能复产主要取决于冶炼利润的变化情况。当铝价持续下跌时,高成本地区将先出现亏损,如果亏损范围持续扩大,则将影响供应端的后续增量。如果亏损超过电解铝厂的现金流成本,则会影响供应端的现有存量。
下半年,电解铝复产产能集中在广西、云南、内蒙古、甘肃、四川及贵州等地,是否能顺利复产的关键,取决于当地电解铝的利润情况。在铝价下跌至1.95万元/吨时(从全国平均成本来看,尚有1500元/吨左右的利润),福建、辽宁、广西、重庆等地电解铝企业进入完全成本亏损的行列。其中,福建企业吨铝亏损660元左右,广西企业吨铝亏损100元以上。广西作为电解铝的主要生产区之一,当前建成产能279.5万吨。已投产173.5万吨,累计待投产产能106万吨。若铝价持续下跌,则对后续投产产能造成明显影响。如果铝价下跌至1.95万元/吨附近,将影响下半年广西、贵州、四川的企业近120万吨产能投放。如果价格下跌至1.75万元/吨附近,则将继续影响云南、甘肃、山东、内蒙古等地区产能的投放,基本覆盖全国下半年的复产地区。
如果铝价持续下跌,成本支撑效应将不断强化,供应端压力将呈现边际减弱的局面。如果价格长期处于2万元/吨上方,高成本地区电解铝厂处于微利状态,则铝厂仍有投产动能,供应压力将持续显现。
成本支撑是否长期有效
电解铝利润的构成受价格和成本两方面影响,如果成本长期变化不大甚至小幅增加,则对价格形成有力支撑。电解铝成本主要由电力、氧化铝、预焙阳极、氟化铝以及其他费用构成。其中,电力、氧化铝及预焙阳极占比90%以上。从目前来看,氧化铝价格下降空间有限,动力煤价格中期处于高位,预焙阳极价格亦处于高位,成本下降空间较小。
铝土矿价格高企,烧碱价格稳定,氧化铝生产利润回落,成本支撑凸显。国内外氧化铝价差持续收窄,进口窗口有打开迹象,但国内贸易商观望情绪较浓,短期进口量较为有限。国内氧化铝市场成交一般,价格波动不大,电解铝厂购买兴趣不大。上半年,国内氧化铝投产产能较多,考虑到上半年电解铝产能投放也较多,氧化铝投产数量基本能覆盖,仅小幅盈余。未来氧化铝供应压力较小,价格下降空间有限。
动力煤供应趋紧,消费旺季临近,预计价格长期处于高位。本周坑口煤价小幅调整,国有煤矿执行中长期合同限价,暂停对市场销售煤炭,市场煤供应趋紧。随着局部地区疫情好转,煤炭主产地运输趋于正常,价格整体波动不大。从需求端看,国内疫情情况持续改善,长三角企业逐步复产复工。国内六大电厂日煤耗处于近5年相对高位,厂库煤库存处于近5年低位,供需整体呈现偏紧局面。考虑到夏季用电高峰即将临近,煤炭需求预计进一步提升。
近期,我国首次明确了各地市场煤交易价格的上限,对市场煤哄抬物价有了量化标准,经营者的煤炭现货交易销售价格,超过国家或者地方有关文件明确的中长期交易价格合理区间上限50%的,视为哄抬物价。自公告发布后,下游对煤价下降有一定预期,但供需偏紧的局面决定煤价将在较长时间处于区间上限。
石油焦和煤沥青价格高位坚挺,成本端支撑较为有力,预焙阳极价格仍处高位。受原油价格近期回升影响,石油焦和煤沥青价格一直处于高位运行,成本支撑明显。国内预焙阳极市场主流成交价格持稳运行,市场交投表现良好。随着电解铝企业投产速度放缓,预焙阳极需求趋于稳定,多数企业原料以按需采购为主。
需求能否持续复苏
受疫情影响,4月份,国内消费出现明显回落,铝加工企业4月PMI指数创下近5年历史新低,开工率出现不同程度下降。4月底,铝加工型材开工率下降最为明显,PMI指数最低下降至56.5%。
笔者认为,5月份,铝加工企业开工率和订单情况会有一定改善,尤其是铝型材板块。铝型材主要应用在交通运输业、装备和机械设备制造业以及耐用消费品业。江浙沪地区作为汽车等工业聚集地,聚集不少铝型材、铝线缆企业,疫情影响当地型材及线缆的生产及消费。
目前,江浙地区管控逐步放开,当地铝加工企业开工率开始回升。同时,上海地区疫情持续改善,汽车产业链复工复产工作持续推进,但需求完全恢复仍须等待完全解封之后。华东地区需求正常化预计将到5月底至6月初,铝价下跌空间预计相对有限。
从供需平衡表来看,二季度消费仍显较强韧性。即使在需求最差的4月份,电解铝社会库存仍表现小幅去库。如果考虑疫情对电解铝积压在厂库及站台的影响,真实消费量应有所下调。4月份,铝需求表现其实是好于预期的。5月份以来,在“五一”假期库存小幅累库之后,便再次进入去库状态,当前基本面仍处于偏强状态。
另外,国外需求暂未表现出回落,伦敦金属交易所(LME)库存持续去库处于近10年历史低位,且注销/注册库存仓单比近期大幅上升至近10年高位,不排除国外市场出现逼仓风险。
结论
在国内疫情形势向好、利好政策不断落地的背景下,市场情绪出现边际改善,明显好于4月份。供应端压力仍存,但高成本支撑长期有效,这决定二季度铝价下限不会太低。消费表现出明显的韧性,在华东地区完全解封之前,市场将持续交易消费转好预期。而铝库存的持续去化,使得消费改善无法证伪,短期沪铝仍有反弹动能。LME库存的持续去化,以及注销/注册仓单比的提升,使得伦铝存在潜在逼仓风险。
从中长期看,美联储货币收紧将是贯穿全年的主要交易逻辑,下半年全球消费或受到不同程度抑制。在华东地区完全解封之后,如果终端消费无法持续改善的话,又将再次对加工端的生产形成负反馈。届时,供应端的投产基本接近尾声,供应压力更胜于当下,铝价再次下跌的概率较大。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 71900 - 72080 | 71990.0 | +350 | 03-28 |
A00铝 | 19330 - 19410 | 19370.0 | +60 | 03-28 |
0#锌 | 20770 - 20860 | 20815.0 | +100 | 03-28 |
1#锌 | 20690 - 20790 | 20740.0 | +100 | 03-28 |
1#铅 | 16175 - 16275 | 16225.0 | +150 | 03-28 |
1#锡 | 223050 - 224250 | 223650.0 | +250 | 03-28 |
1#镍 | 132250 - 133150 | 132700.0 | +1000 | 03-28 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2405 | 72290 | 110 | 72180 | |
沪铝2405 | 19580 | 145 | 19435 | |
沪锌2405 | 20855 | 40 | 20815 | |
沪铅2405 | 16775 | 430 | 16345 | |
黄金2406 | 521.50 | 3.46 | 518.04 | |
伦外铜 | 8851.50 | -16 | 8867.50 | |
伦外铝 | 2318.50 | 15.5 | 2303.00 | |
伦外锌 | 2437.50 | -10 | 2447.50 | |
伦外铅 | 2031.00 | 28 | 2003.00 | |
伦外锡 | 27590 | 55 | 27535 | |
纽约金 | 2231.4 | 18.7 | 2212.7 |