本文主要研究限产政策及钢材利润变动对钢铁产量的影响,通过对往期限产政策及钢材利润数据的分析,我们测算:限产政策在施行期间对当期钢铁产量的影响幅度范围为3.0%-6.4%;钢材利润变动传导到钢铁产量变动往往有1-2月的滞后。我们预测2022年在限产政策和企业盈利等影响下钢铁产量将维持3.0%-6.4%的降幅,下半年粗钢产量介于43,949-47,543万吨区间,粗钢产量同比变化幅度介于-6.66%-0.97%之间。
▍限产政策对于钢铁产量的影响分析:预计年度同比产量下降区间在3.0%-6.4%。
分析2016年以来施行的限产政策,在政策施行期间,钢铁产量下降趋势明确,钢企在政策引导下被动减产。影响钢铁产量的政策往往是环保、纺织产能过剩政策等,通常并不把钢材短期利润作为主要考虑因素,主要体现为钢企的被动减产。通过分析2017年采暖季环保限产及2021年双碳、能耗及季节性限产案例,我们测算在不同力度限产政策影响下,钢铁产量受影响的幅度范围为3.0%-6.4%。
▍企业盈利对于钢铁产量的影响分析:我们发现,钢材利润对产量影响往往偏短期,从利润变动传导到产量变动需要1-2月。
钢材利润受铁矿石、焦煤等原料价格影响较大。不同于限产政策影响下的钢企被动减产,钢材利润是钢企主动调节生产的动力。钢材利润与钢铁产量实现江湖影响,一般情况下,钢材利润较好,钢企生产情绪高涨,产量提升;一旦钢材利润下降,钢企会降低产量,而供应减少也在一定程度上驱动供需格局好转,利润开始底部回升。通过研究2017年“清除地条钢”行动及2021年原料价格暴涨下钢材利润变动对钢铁产量的影响,我们发现,不同市场环境下,钢材利润对产量影响往往偏短期,从利润变动传导到产量变动需要1-2月。
▍2022年下半年粗钢产量预测:预计介于43,949-47,543万吨区间。
根据国家统计局数据,2022年上半年,我国粗钢产量近52,637万吨,同比下降6.0%,环比上升11.7%。通过对比产业政策和限产背景等因素,我们预计2022年下半年粗钢产量同比变化将介于以下两组测算数据之间:
1)全年同比产量下降3.0%(案例:2021年全年粗钢产量103,279万吨,在上半年粗钢产量增幅较大的情况下,仍全年减量3.0%);
2)全年同比产量下降6.4%。(案例:2017年采暖季直接叫停部分钢企生产,限产力度大背景下的产量同比下降6.4%)。预计2022年粗钢产量同比降幅基本维持3.0%-6.4%之间,下半年粗钢产量将介于43,949-47,543万吨区间, 同比变化幅度将介于-6.66%-0.97%之间。
▍风险因素:
局部疫情反复的可能性;周期行业供应压减不及预期;需求超预期走弱;全球流动性超预期收紧。
▍投资策略:
随着需求的恢复和钢企限产的推进,钢铁行业供需格局有望持续改善。与此同时,原料端铁矿石受到钢厂减产的影响,预计将持续向钢铁行业让利,预计三季度开始,钢铁行业利润将有所恢复。基于此,我们认为钢铁行业当前具备配置价值。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 78960 - 79140 | 79050.0 | +2150 | 04-19 |
A00铝 | 20340 - 20420 | 20380.0 | +120 | 04-19 |
0#锌 | 22390 - 22480 | 22435.0 | +10 | 04-19 |
1#锌 | 22310 - 22410 | 22360.0 | +10 | 04-19 |
1#铅 | 16825 - 16925 | 16875.0 | +300 | 04-19 |
1#锡 | 264550 - 265750 | 265150.0 | +8250 | 04-19 |
1#镍 | 141050 - 141950 | 141500.0 | +2100 | 04-19 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 80080 | 1100 | 78980 | |
沪铝2406 | 20475 | 95 | 20380 | |
沪锌2406 | 22805 | 200 | 22605 | |
沪铅2406 | 17450 | 210 | 17240 | |
黄金2406 | 568.70 | 1 | 567.70 | |
伦外铜 | 9874.50 | 131.5 | 9743.00 | |
伦外铝 | 2660.50 | 50.5 | 2610.00 | |
伦外锌 | 2851.00 | 36 | 2815.00 | |
伦外铅 | 2214.00 | 30.5 | 2183.50 | |
伦外锡 | 35925 | 1785 | 34140 | |
纽约金 | 2406.7 | 8.7 | 2398.0 |