新的一年，但同样的老问题。

铜市场在投资界中仍明显失宠，按历史标准衡量，基金定位极为清淡。

伦敦金属交易所(LME)三个月期金属价格上周短暂回升至每吨10000美元以上，但周五再次暴跌。

上次交易价格在9650美元左右，铜价似乎太高，无法吸引新买家，但全球库存太低，空头不敢做空。

由于缺乏解决方案，近几个月来，随着投机者追逐镍、铝和锌等其他金属更具吸引力的情况，所有三个主要交易场所的交易量都出现了下跌。

根据交易商最新承诺报告显示，1月11日收盘时的交易状态，基金经理对CME铜合约仍保持净多头，但牛市热情较低，为22203份。

去年这个时候，当铜价强劲走高时，总体牛市持仓量为76449份合约，2017年创下了125376份合同的历史新高。

最近，基金经理仓位的变化几乎完全来自多头，过去两个月，基金空头仓位几乎没有变化。

缺乏投资者参与反映在伦敦市场，该市场的基金经理净多头合约数为29912份，远低于去年2月近48000份合约的历史高点。

值得注意的是，LME经纪公司Marex Spectron使用自己的方法追踪投机性资金流，该公司估计，基金目前净缺铜约24000批。Marex称，基金也缺乏铝——但程度低于铜——以及LME所有其他核心金属的净多头。

在伦敦金属交易所(LME)、芝加哥商品交易所(CME)和上海期货交易所(ShFE)这三个主要交易场所，铜在基金参与者中的失宠也显而易见。

伦敦金属交易所(LME)的铜合约活动去年缩水7.0%，成为伦敦市场核心贱金属板块中表现第二差的板块。

锡的情况更糟，销量同比下降15%，反映出锡的价格创历史新高，库存创历史新低。

CME铜期货合约经历了第二年的疲软增长，去年期货交易量仅比2020年水平增长1.1%。

ShFE合同的活动较去年增长了12%，但标题数字有欺骗性，反映了上半年的高交易量，因为活动从前一年的新冠病毒引发的暴跌中恢复。

大局是铜价在2021下半年全线下跌。12月，伦敦金属交易所(LME)、芝加哥商品交易所(CME)和上证综指(ShFE)的日均成交量分别同比下降16%、25%和44%。

后两者与期权交易量的增加有所抵消，表明投资者希望在不承诺直接期货头寸的情况下表达对铜价方向的看法，这是一种典型的区间市场交易策略。

铜的两个问题是无方向的交易和在当前价格上涨的情况下缺乏令人信服的叙述。

中国和欧洲的电力危机激发了人们对铝和锌等金属的投机兴趣，市场基本上没有受到影响。

但对于下一步的重大举措可能是什么，也没有达成共识。

高盛(Goldman Sachs)仍坚定地处于牛市阵营，目标是铜在12个月内达到每吨12000美元。

该行预计今年的供应-使用赤字为19.7万吨。考虑到12月底全球有形外汇库存为19万吨，存在像锡那样的稀缺性定价的可能性，锡的价格将继续定期创下历史新高。

然而，其他人并不信服。长期看涨的花旗认为，铜价将出现重大调整，预计未来一两个月将下跌8%。

世行观点的核心是，在10%的临时出口税到期后，预计俄罗斯的铜运输将加速。

花旗(Citi)估计，俄罗斯在8月份开征铜税后的四个月内累计铜库存约为15万吨。该行认为，这种金属将在今年第一季度冲击市场，提振耗尽的LME股票，同时抑制市场情绪。

伦敦金属交易所(LME)的库存周一猛增6550吨，至92850吨，这主要归功于抵达鹿特丹的4175吨货物，这可能是这种去库存已经发生的证据。

自10月该交易所被迫进入市场以来，时间差已经平静下来，基准的三个月期现货价格上周以每吨12.50美元的最低回标价收盘。

库存可能是决定铜是否从当前持有模式中分解的关键因素。

但很明显，基金正在等待一个更强烈的信号。