伦敦金属交易所 (LME) 的锌库存本周遭到突击搜查，使可用库存接近枯竭。

锌价不为所动，LME 三个月期金属周五跌至每吨 3,361 美元的 2022 年新低，伴随着整个金属领域的更广泛抛售。

但这掩盖了时差紧张的爆发，三个月交割的现金溢价在周四飙升至每吨 218 美元，这是本世纪以来的最高水平。

这对交易所来说是一个不受欢迎的发展，因为该交易所在 3 月份不得不暂停镍合约，因为类似的库存上涨导致价格暴涨。

这次有一个安全网。LME 已实施贷款限制，并允许其所有主要合约延期交割。

此外，这种锌挤压深深植根于实物供应链。事实上，这是解决潜在紧张的一部分。

走，走……

本周 LME 整体锌库存已经很低，为 79,425 吨。

他们将要低很多。过去四天取消了 48,575 吨，为实际装货做准备。剩下的可用活吨只有 14,975 吨，相当于 1400 万吨市场上几个小时的全球消费量。

这是 LME 锌库存长期下降趋势的加速。去年，有 258,000 吨存放在 LME 注册的仓库中，另有 85,800 吨存放在非授权仓库中。

根据 LME 的最新报告，这些影子库存也已基本消失，截至 4 月底总共只有 3,224 吨。

所有这些影子吨位都位于亚洲地区。登记库存也是如此。欧洲只有一批(25 吨)可用锌——在西班牙毕尔巴鄂港——而在美国则根本没有。

这会告诉您物理供应链最紧的地方。

冶炼厂中断

对于锌冶炼厂来说，这是糟糕的一年。

欧洲的能源紧缩已经导致嘉能可在意大利每年生产 10 万吨的 Portovesme 冶炼厂缩减产能，其他运营商也在能源高峰期调整开工率。

该地区约占全球精炼锌产量的 12%，供应的滚动中断反映在对 LME 现金高达每吨 500 美元的创纪录实物溢价上。

美国市场并没有成为同样的头条新闻，但实物买家正在为购买他们的金属支付更多费用，Fastmarkets 本月早些时候评估中西部地区的溢价为每磅 38-50 美分(中点为每吨 970 美元)。

尽管高昂的运费加剧了溢价，但高溢价也归因于区域冶炼厂产量下滑。

Hudbay Minerals 的 Flin Flon 冶炼厂是加拿大三大精炼金属生产商之一，随着“777”支线矿 在运营 18 年后关闭，本季度将全面退役。

该工厂已经关闭了一段时间，去年的产量从 2020 年的 112,000 吨降至 90,000 吨。

加拿大第二家冶炼厂的产量下降加剧了供应的损失。Noranda Income Fund 以第一季度的“运营挑战”为由，将今年的产量预期下调了15,000 吨。

南美冶炼厂的供应也一直处于失火状态。Nexa Resources 报告称，其在巴西的两家冶炼厂第一季度产量为 48,700 吨，低于上一季度的 58,700 吨，原因是缺乏原料。

冶炼成为今年锌供应链的主要瓶颈。

根据国际铅锌研究小组的最新评估，今年前四个月全球矿山产量增长了 1%，但精炼产量下降了 2%。它估计该期间精炼锌供应短缺13,000吨。

中国是最后的供应商

对于陷入困境的锌买家来说，好消息是来自中国的援助即将到来。

自 2008 年对出口征收 15% 的关税以来，该国一直是精炼锌的稳定进口国。

然而，世界其他地区对金属的需求如此之大，以至于它现在正转向净出口国。3 月份的出口出货量为 35,546 吨，是自 2007 年以来的最高月度记录。

1 月至 5 月的累计出口量为 53,500 吨，已超过 2020 年和 2021 年的总出口量。

对其他人来说不太好的消息是，这种金属仅运往台湾，这是上个月出口 25,750 吨的目的地，以及另外 7,400 吨的目的地新加坡。

两者都是 LME 的良好交割地点，值得注意的是，该交易所全球仓库系统中仅有的新锌流入是在台湾高雄港，自 5 月初以来该港已接收近 30,000 吨。

通过伦敦金属交易所

问题在于这不是最需要金属的地方，似乎需要第二次取消库存，然后将其运往美国或欧洲。

在其他时候，离开中国的东西很可能会直接流向溢价最高的地方，但在港口堵塞和运费仍然很高的背景下，锌出口正被引导到最近的 LME 交割目的地。

LME 实际上作为最后的市场发挥着应有的作用，尽管它具有明显的地理扭结。

只要权证库存(LME 结算的最终实物流动性池)保持在这些枯竭的水平，这不会使日常交易条件变得更容易。

他们能够以多快的速度重建取决于中国能够以多快的速度运出剩余的锌，相对于补充世界其他地区枯竭的供应链所需的时间。