投资建议：加工费大幅回升，冶炼厂利润可观，但冶炼厂受制于环保、技改、搬迁等因素产量释放有限，下游开工将于下周逐渐启动。沪锌1904合约关注21000支撑，逢低试多，止损在20700。

现货：上海0#锌主流成交21520-21600元/吨，0#普通对1903合约报升水60-80元/吨。期锌整理运行，冶炼厂出货正常，贸易商多已归市，长单交投恢复正常带动市场交投活跃度进一步回暖，而下游消费恢复相对仍缓慢，贸易商贡献主要成交量，成交货量环比小增。隔夜沪锌主力合约-0.61%至21330元/吨，LME3月合约上涨0.79%至2590美元/吨，沪伦比值8.24，环比上升0.02。

宏观：美联储表现鸽派，删除“进一步加息”措辞，美国债收益率继续下行，欧元区四季度GDP季环比初值为0.2%，符合预期和前值，续创2014年以来最低增速；同比初值为1.2%，符合预期，但低于前值的1.6%。中国2019年1月官方制造业PMI为49.5，仍低于荣枯线。中美经贸高级别磋商正在北京举行。

供需：2月国产锌精矿现货加工费均价5900元/吨，环比上升500元/吨；进口锌精矿现货加工费均价210美元/吨，环比上升30美元/吨。加工费大幅上涨，冶炼厂利润丰厚，但环保、技改、产能置换限制产量释放。节后下游开工仍未完全启动，需求仍处淡季。

库存：1日上期所库存较前周+12421吨至46931吨，14日上期所仓单环比+2112吨至19034吨，14日LME库存环比-3525吨至9800吨。2月11日国内社会库存17.1万吨，较节前大幅增加4万吨左右。