上周中美贸易新一轮高级别磋商并无实质利好，淡水河谷减产消息减弱，镍价面临回落。国内山东鑫海1月初出铁，国内其他镍生铁工厂订单排至2月-3月，几乎满产状态。印尼金川产能投放由之前的一季度推迟至二季度，叠加印尼Morowali园区因罢工导致2月投产短暂延迟，且预期的1-2月中国进口印尼NPI并无增量，市场冲淡了印尼镍生铁的巨大利空。需求方面，钢厂春节检修计划不多，节后备货补库暂未启动，不锈钢社会库存面临季节性垒库。由于进口窗口长时间关闭，国内持续去库存状态，但镍价反弹已到达相对高位，需求较难进一步支撑镍价走高。而且淡水河谷事件炒作已经过头，对于镍基本面的实质影响有限，在价格触及高点后消息的边际效用开始递减。节后沪镍冲高回落，建议关注沪镍短空机会。技术上，沪镍1905空单持有。

上周中美贸易新一轮高级别磋商并无实质利好，周五突发的韩国高丽亚铅冶炼厂火情导致锌价反弹。锌基本面变化不大，进口窗口的打开偶有打开给国内库存施压，下游补库需求暂未启动，假期国内累库略高于预期。短期来看，冶炼厂由于搬迁及环保等客观因素，即使高利润刺激下也无法产能释放，这意味着1季度累库低于去年水平。而下游消费逐步完成备货，需求将进一步走淡。目前累库的概率依然来自保税区库存的流入，保税区库存绝对总量到达常规保有量8万吨，进口货源的涌入迟早将打破低库存的局面。此外，锌价的下跌未必由累库导致，也可以由冶炼厂利润坍塌来传导。技术上，沪锌1903强势上涨，空单离场观望。

当前铅市场主要矛盾为国内供应边际宽松和下游需求转淡。原生铅炼厂除部分炼厂检修外，基本维持生产稳定；再生铅方面，小厂暂未开工。由于进口盈亏持续打开，进口铅锭持续到港对社会库存形成累积压力。需求方面，铅蓄电池终端进入淡季，铅蓄电池企业清淡。近期LME库存下降非常明显，伦铅去库创2009年中以来新低，外强内弱的格局差异较大。国内库存处于低位，交易所和社会库存重回下降，1月国内产量因检修等因素环比下降，供过于求的矛盾低于预期。铅价的核心依然在供应端，需求难以有效提振，供需双杀下供应增量大于需求，韩国铅冶炼厂火情突发导致铅价跳空上涨。技术上，沪铅1903合约触底回升，建议观望。