中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。

短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。

我们的观点：自上周，或因疫情或因利润而导致的海外矿和冶炼项目生产受阻;与此同时，欧洲镀锌厂、欧美汽车厂亦被迫减产/关厂;海外供需受扰动均较大，近期可能因供应受阻的新闻频出而价格反复;国内tc快速下调从而开始产生对冶炼产出压制的所用，叠加基建项目开工，镀锌开工良好且对原料采购热情高，令库存开始下降;但出口恶化的情形慢慢显现，靠国内一己之力难以将消费撑起，在冶炼产出大幅修正之前，锌仍处于过剩格局中不改;基于此，锌价反弹的高度有限，逢高可考虑抛空，预计伦锌核心运行区域1800-2000美元/吨，沪锌主力核心运行区域15000-16000元/吨。