4月沪锌主连整体保持高位震荡趋势，在4月底，沪锌主连更是受宏观面以及铜铝价格拉动，一度突破22000元/吨的关口，表现尤为强势 。截止4月30日，沪锌主连收盘报价21795元/吨，月内涨幅0.9%。

而据现货报价显示，4月30日，SMM 0#锌锭报价21740~21840元/吨，均价21790元/吨，较4月1日跌240元/吨。

就基本面来看，矿端3月矿进口超预期，秘鲁锌矿到货量恢复高位，另据此前调研数据显示，冶炼厂前期签订的长单将于4月底至5月初集中到货，进口量将维持高位，另加之国内矿山季节性恢复，预计4-5月矿端将维持紧平衡状态。

冶炼厂方面，受检修和环保检查等因素影响，3、4月份冶炼厂总体下降明显，5月检修量提高，据SMM调研数据， 5月冶炼厂增量仅8000吨左右，产量增量主要由再生锌企业复产提供，原生锌厂矿需求增量较小，导致锌矿紧缺有较大恢复，进而直接导致5月矿加工费小幅上行。

库存方面，据SMM数据库显示，自今年3月15日以来，国内锌库存一直处于去库状态，截止4月30日，SMM七地锌锭库存已下降47.4%至18.01万吨。库存下滑对锌价有一定的支撑性。

下游消费端方面，4月镀锌、压铸和氧化锌受制于原材料价格和订单恢复缓慢，开工率均有走低。随着锌价最近的接连上涨，下游高位接货意愿较弱。镀锌受原料价格上涨，大部分企业处于亏损状态，中小企业更为艰难，另外出口退税降低导致镀锌出口订单走弱;压铸非标企业也受进口废锌量的减少原料采购困难有意压缩产量。后续需要继续关注下游企业的利润缩减对企业生产的影响情况。

总体来看，展望5月，我们认为，月度进口加工费上行，部分地区周度加工费亦有上调下，总体锌价上行动力或受基本面抑制。短期多空双方均有故事可以讲，预计锌价将继续以炼厂成本支撑为防守震荡运行。因此，我们预计，5月沪锌价格将在21200-22400之间运行。