锡是稀有金属之一，在地壳中含量仅有0.004%。全球锡矿资源大型和特大型锡矿床数量相对较少，中、小型锡矿床数量偏多。从全球视角看，全球锡矿储量在长时期上是逐步走低的。即使俄罗斯锡年产量仅占全球1%的，但是在俄乌冲突发生后，全球锡价还是加速上行，随之对全球锡市场主体的生产、销售是否产生较大影响，值得我们关注。

俄乌冲突助推锡价至历史高点，随后震荡下行

自2021年6月以来，LME3个月锡期货收盘价由30000美元/吨震荡上涨至俄乌冲突之前的45100美元/吨(2月23日)，9个月整体涨幅为50.3%。俄乌冲突爆发后，锡价在2周内迅速上涨至49000美元/吨的历史高点(3月8日)，涨幅约8.6%。此后，锡价震荡下行，至6月20日跌至30800美元/吨，100天内跌幅达34.3%，基本与去年同期持平。沪锡期货价格也出现了类似的波动。下游终端行业需求转弱是3个月来价格下降的主导因素。

图为近1年来LME锡和沪锡期货价格走势

锡矿市场需求偏弱，供给总体平稳

新冠疫情对锡需求降低有长期影响。消费方面，受疫情影响，汽车、PC、智能手机等消费依旧疲软，对锡的需求偏弱，下游焊锡开工率大幅下行。

供应方面，今年4-5月以来，国内锡冶炼厂开工率持稳且维持较高水平;海外锡矿和精锡出口逐步恢复，马来西亚4月出口精锡1780吨，印度尼西亚5月出口精锡5300吨，基本回升至往年平均水平。在此背景下，云南和江西部分锡冶炼厂近期将实施控产计划。

中国是锡的生产和消费大国，俄罗斯对锡市场供需格局影响较弱。全球锡产地主要集中于中国、东南亚和南美洲地区。美国地质调查局发布的数据显示，2021年，全球锡产量30万吨，其中中国9.1万吨(占比30.3%)、印尼7.1万吨(23.7%)、秘鲁3.0万吨(10.0%)、缅甸2.6万吨(8.7%)、巴西2.2万吨(7.3%)，合计占全球产量约80%。其他产地包括刚果、玻利维亚、马来西亚等，俄罗斯2021年锡产量仅0.35万吨(全球占比1.17%)。此外，中国有色金属工业协会发布的数据可以看出，锡主要消费地为中国、美国、日本和欧洲。2021年全球精炼锡消费量39.1万吨，中国精炼锡表观消费量达17.5万吨，消费量约为全球的45%，主要进口来源为缅甸、印尼和马来西亚，俄罗斯来源的锡占我国锡进口量不足1%。

国际大型锡生产商股价和产销随锡价波动

云南锡业集团2021年精锡产量约8.2万吨，约占世界总产量的1/4。其近期股价与国际锡价走势总体相近，从2022年初的19.22元震荡上行至3月8日的26.09元高点，随后震荡下行至目前的17元左右。云南锡业自6月16日停产检修，预期停产时间为45-60天。印尼天马集团2022年1季度生产锡矿4508吨，同比减少10.29%，预计后续产量将逐步提升。由于冶炼厂维护和新冠肺炎预防措施，明苏秘鲁业务第一季度产量下降。云南乘风、马来西亚冶炼集团等主要锡生产商的股价和生产、销售均随锡价波动。