中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。

短期矛盾：供应修复速度VS政策转向。

我们的观点：

宏观层面美制造业数据不佳，有色承压。国内政治局会议也强调政策的延续性，尤其面对外围政治经济环境的不确定性。8月后市场偏好或继续从微观数据/事件寻找端倪。

品种角度来看，锡市场仍是小幅去库模式，但边际来看8月供应环比出现改善。矿端，缅甸财政部仍有释放库存(2K吨左右)预期，叠加锡价高位，冶炼加工费略有上修，但由于矿供需并无根本上扭转，短期加工费大幅调高可能性偏低，仍取决于供应端切实的修复。此外8月锡锭产出环比亦有改善，而下游对23W及上方锡价接受度有限。价格走高至此略有承压，价格走势或较为胶着，然供需小幅缺口仍在，价格上涨趋势仍未变。

投资策略：情绪缓和，逢低买入。