近期，锡市供需基本面无明显的变化，依然处于供需双弱的格局，受美元弱势和资金的推动，沪锡涨至15.44万元，据15.76万元的历史最高位置仅一步之遥，随后回调至15万元下方。后疫情时代，供需基本面仍存一定的不确定性，供需双弱供给偏弱(供不应求)的格局依然是主格局，然需求的走强和供给偏紧的弱化难以继续支撑沪锡持续走强。我们认为后市适合在13.5万-15万区间内高抛低吸操作。

一、 沪锡冲高回落

受美元弱势、市场情绪和资金的拉动，沪锡月底最高冲至154400元，据157560元的历史最高位置仅一步之遥，随后回调至150000元下方。具体来看，美元持续走弱，带动有色贵金属板块整体走强;锡作为小品种，更容易受情绪和资金的影响，情绪的高涨带动资金的变动，沪锡涨至15万上方，但是这行情是脱离基本面的，随着多头获利了结头寸，沪锡收窄涨幅。近期，锡市供需基本面无明显的变化，依然处于供需双弱的格局，市场供需基本面仍存一定的不确定性，贸易争端和地缘政治有抬头迹象，市场不具备持续上行的有力支撑。

二、锡市生产依然偏紧

生产数据方面，锡精矿作为锡锭的原材料，国内原料端锡精矿供应紧张状态不改，但终端及下游需求也未见显著回升，近期市场多数跟随期货走势变动。精炼锡方面，6月国产精炼锡产量约为12490吨，环比增长6.51%，同比减少2.67%，今年累计产量同比减少12.73%。下游方面，焊料是锡行业用锡量最大的下游，据SMM调研焊料厂大部分厂商其锡锭用量同比变化不大，总体用锡量约为去年同期的98%。6月随着国内疫情逐渐得到控制，经济开始复苏，国外强制开工也带动了海外需求;但厂商普遍对第三季度持悲观态度，一来因为7月和8月是传统行业淡季，二来国外疫情尚未完全得到控制，国外下游需求无法得到保障，对锡行业可能有一定的影响。因部分炼厂停产检修的缘故，导致市场品牌货源供应呈现偏紧状态，但实际冶炼厂产量同比降幅并不大，且前期进口货源充裕，对国产货源有一定替代，因此供应紧缺的情况并不严重，因此对于锡价的影响亦相对有限。

锡矿进口方面，中国90%以上的锡矿进口来自于缅甸，故缅甸的锡出口数量和品位对国内精炼锡的加工影响相对较大。据中国海关数据统计，2020年6月锡精矿进口实物量16428吨，折合金属含量3209吨，同比增加6%，环比增加33.4%;1-6月锡精矿进口实物量累计79043吨，折合金属量15416吨，同比减少17.8%;其中缅甸矿6月进口实物量15688吨，折合金属含量2765吨，同比增加12.2%，环比增加10.4%;缅甸矿1-6月进口实物量累计74742吨，折合金属量12836吨，同比减少18.1%。随着国内选矿技术人员到缅甸复工逐渐增加，6月份缅甸矿供应保持小幅增长，预计7月份缅甸矿供应将继续增加。2020年6月精锡进口量1666吨，同比增加478.5%，环比减少54.7%;1-6月精锡进口量累计9363吨，同比增加745.0%;2020年6月精锡出口量200吨，同比减少47.9%，环比减少60.2%;1-6月精锡出口量累计2135吨，同比减少57.1%;1-6月精锡净进口累计7228吨，同比增加11091吨。随着进口窗口的关闭，目前进口锡锭业务处于亏损状态，预计7月份精锡进口环比将进一步收缩，但精锡进口量较同期将依然强劲。

6月国内锡精矿进口量环比大幅回升，相较于去年同期也呈现上涨态势，但1-6月的缺口仍旧较大。6月锡精矿进口大涨，主要原因是因为疫情影响逐渐减小，前期受抑制的需求和国外出口累积量继续释放。下半年随着疫情的好转，矿端将会陆续复工，矿端的紧张趋势或有所缓解。

三、供需紧平衡状态持续

锡精矿表观消费方面，上半年亦受到疫情的影响，出现V型的反弹：1-4月，因为春节和疫情出现大幅下降，随着疫情的明显好转和复工复产的推进，锡表观消费量出现明显的回升，预计下半年将会继续回升。消费的增加说明锡的需求恢复程度在逐步的加快，预计下半年将会继续上升。需求强劲，将会支撑锡价维持偏强走势。锡锭表观消费方面，上半年亦受到疫情的影响，出现V型的反弹，2月份因为春节和疫情的影响，环比下跌27.1%至8069吨，3-5月份则是稳定的上涨，5月份锡锭表观消费已经达到14096吨，为近两年来最高消费量，说明下游消费较为强劲，这亦是二季度沪锡实现V型的反弹的核心影响因素之一。在海外疫情依然严重背景下，国内疫情得到有效控制，锡下游企业开工率上升，预计锡锭表观消费量仍将会维持在高位，这亦会支撑锡价偏强震荡。

从全球来看，欧美复工复产的推进使得电子产业链逐步恢复生产，锡实际需求有所好转，而印尼、俄罗斯、巴西以及非洲等地疫情的爆发，主要锡矿商被动进行了停产减产，从而使得供给逐步趋紧。在供给趋紧需求有所好转之际，沪锡持续修复上涨符合供需基本面的表现。现阶段，全球锡市供需双弱的格局依旧，随着欧美日韩复工复产的展开，锡的需求端将会继续好转，供给端则因新兴市场等资源国的疫情而恢复缓慢，这将会支撑沪锡高位偏强震荡。但是如果全球疫情出现明显好转，我们认为供给端的恢复将会快于需求端的恢复，需求端因全球经济衰退而受到制约，故沪锡继续单边大幅上涨的可能性较小。

五、沪锡紧平衡 适合区间高抛低吸操作

受美元弱势、市场情绪和资金的拉动，沪锡月底最高冲至15.44元，据15.76元的历史最高位置仅一步之遥，随后回调至15万元下方。近期，锡市供需基本面无明显的变化，依然处于供需双弱的格局，供需基本面仍存一定的不确定性，而美元持续走弱支撑有色板块，然贸易争端和地缘政治有抬头迹象，市场不具备持续上行的有力支撑。疫情导致的供需失衡和情绪面对锡市的影响暂高一段落，接下来的经济复工复产进展、贸易关系的进展、全球央行的宽松力度以及美元指数的走势等宏观系统性因素和供需基本面的变化成为当前锡市走势的核心影响因素。

技术面来看，当前沪锡已经处于历史高位，下半年沪锡的运行空间相对有限，第一阻力位为15万元整数关，若突破第一阻力位，则第二阻力位为15.76万元前高位置。下半年持续突破两道阻力位的可能性相对较小，若突破则建议做空。下半年，若疫情再度大幅恶化(可能性小)、中美或日韩爆发新一轮的贸易冲突(可能性大)，则沪锡将会电子产业链需求不足而回落，但是大幅下降的可能性已经不大，跌破13.5万的可能性非常小，若跌破则做多。三季度不会存在较长时间/较大幅度的单边上涨或下跌行情。