随着各国通胀压力消退、美国政治风险减弱，越来越多的分析认为，美国经济可能正处于“金发姑娘”状态。不过摩根士丹利认为，这种说法值得怀疑。

摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets撰文指出，近期关于“金发姑娘”重返美国经济的故事可能是站不住脚的。

金发姑娘经济指的是经济处于高度增长、且通胀较低的状态。为了维持这一状态、使得经济效益最大化，市场可能会采取温和的金融政策。

“金发姑娘”经济最重要的特征之一就是通胀低迷，为央行提供了继续宽松的机会。而Andrew Sheets认为，近期通胀和就业数据显示，发达经济体的闲置产能比“金发姑娘”时期要少得多，且美国通胀并没有人们认为的那么低：

尽管近期能源价格下跌，但美国、英国、法国、德国和日本的总体通胀率仍接近25年来的平均水平。美国失业率接近50年低点，英国接近45年低点，日本接近25年低点，欧元区接近20年低点，而美国和欧洲的工资增长指标继续推高。所有这些都表明，与“金发姑娘”统治时期相比，发达经济体目前的闲置产能要少得多。

同样重要的是，在讨论通胀时，要小心设定水平。是的，以过去60年的标准衡量，美国目前的核心CPI通胀率(2.2%)“很低”。但与过去20年相比，这远没有那么极端。为了避免有人认为通胀提供了一个真正的周期后期预警信号，现在是记住核心CPI目前与2007年5月处于同一水平、高于1999年5月至12月的好时机。

此外，Andrew Sheets还认为，“金发姑娘”的另一大条件——经济高速增长——也不满足，全球增长数据依然疲软。

经济逆风横扫全球，欧洲GDP面临2019年仅达到1%增速的风险，且经济放缓正在冲击欧洲的核心地区。而本月公布的数据显示，美国信贷需求大幅放缓，消费作为美国经济的重要增长引擎正在失去动力。

在这种情况下，很多投资者将全球经济增长的希望寄托在中国身上。而大摩经济学家认为，无论中国是否采取更积极的经济刺激措施，都不符合“金发姑娘”的故事：

最新月度数据显示，中国社会融资总额大幅上升，表明决策者正在采取更积极的行动。但如果这些措施能给中国(和全球)经济带来强劲提振，那就不符合“金发姑娘”的说法。如果这些措施未能实现或不成功，也不会是金发姑娘。

此外，大摩美股策略师预计美国企业全年每股收益仅会增长1%。Andrew Sheets称，美国企业盈利的疲弱才刚刚开始，这提醒人们，美国基本面面临的挑战短期内不会消失。

(来源：摩根士丹利研报)

美国贸易和政府融资方面，尽管近期市场的情绪明显趋向于乐观，但大摩美国公共政策团队认为，关键问题仍未解决，特朗普宣布美国进入紧急状态，这将与国会产生新的对峙。

大摩认为，投资者应该对金发姑娘的说法持怀疑态度，并寻找能从这种不一致中获益的策略。大摩预期，刺激方案将帮助中国经济增长企稳，而美国经济增长将继续放缓，这支持了做空美元、增持国际股票、增持美股的战略理由，以及对中国A股和人民币的乐观看法。