什么情况下库存会对价格产生强烈的支撑作用?我们经过长期的研究发现,LME+COMEX+上期所库存长期低于18万吨或者在其附近徘徊时值得警惕。目前三大交易所库存在30万吨左右,尚不具备这个条件。
春节以来,沪铜一直被强预期所支撑,在价格高位强势横盘。直至欧美银行业爆雷,宏观冲击下铜出现破位下行。
基本面上,铜供应增加的确定性增强。国外供应端的干扰主要是运输问题,预计短期内就能缓解。国内来看,高利润促使产量增加。进口端,随着旺季开启,下游各环节维持高开工,库存转而减少,但要警惕随着旺季预期落地,铜价出现破位的情况。
今年以来,铜精矿加工费自高位不断下滑。3月铜精矿的加工费76.29美元/干吨,自2022年11月的91美元高位下滑约16%。
铜精矿运输端有改善的迹象。秘鲁Matarani港口封锁解除,Cerro Verdo矿可通过该港口正常发运;3月9日First Quantum 与巴拿马政府就Cobre Panama铜矿运营达成一致协议,使得于2月23日暂停生产和装运的该铜矿重启。
生产端来看,Antapaccay实际停产期是 1月20日起的11天,少于市场预期。另外,Las Bambas 和Antapaccay铜矿再受到其他社区堵路影响不能成功从Matarani港口发运。印尼Batu Hijau和Grasberg先后遭到泥石流冲击,Grasberg在2月28日宣布恢复生产符合市场预期。Batu Hijau铜矿预期将 于3月底4月初恢复生产。
整体上看,运输端的问题偏事件性和短期性。铜精矿TC很可能短期内触底回升,铜精矿预期仍然偏宽松。
对于国内冶炼商来讲,利润最重要的是TC/RC和硫酸副产品的价格。因此在TC价格高企之下,尽管硫酸价格大跌,总体利润依然为正,且大部分时间相当可观。
高利润促使开工率维持高位,干扰因素主要是检修、环保政策及极端天气下的限电。目前来看,这些因素的影响将大大降低。
2月SMM中国电解铜产量为90.78万吨,环比上升6.4%,同比增加6.49%;较预期的89.93万吨多0.85万吨。
产量高于预期的主要原因是利润尚可,新增和复产产能投产均超预期。另外,2月开工率大幅回升,3月开始虽然进入传统的检修季,但是铜冶炼企业已备足原料,预计总体产量并不会因为检修而减少。SMM预计3月国内电解铜产量为94.95万吨,环比增加4.17万吨,上升4.59%,同比上升11.9%。
2022年有色金属的产量增加一直不及预期。今年以来,这些外部干扰因素都大大降低,但废铜供应紧张问题较难缓解。铜产量大部分时间和利润成正比,尤其是利润为正的情况下尤为明显。
铜的需求是今年较为不确定的因素,最大的分歧在于地产端的复苏。供应端看,供应增加的确定性加大,那么一旦需求面强预期落空或一直停留在弱现实,将会形成向下共振。
SMM预估2月铜材产量为169万吨,环比增加24.63%,同比增加37.28%。2月铜材行业整体开工率为64.63%,环比增加23.48%,同比增加12.05%。各铜材行业的开工率均出现上升,其中铜管行业增幅最大,各行业景气度如下:铜板带行业 (74.17)>铜管行业(68.33)>电解铜杆行业(61.23)。总体处于平均水平。
长期以来,铜价下跌趋势的一个制约因素就是历史极低位置的库存。铜库存到底去哪里了?何时才能回升?造成低库存的主要原因就是前期产量增加一直低于预期,而消费并未重新走弱。另外,还要考虑精废价差极低之下精铜对废铜的替代。目前的趋势就是产量增速上来了,在需求不确定的情况下库存是一个很好的观察指标。什么情况下库存会对价格产生强烈的支撑作用?我们经过长期的研究发现,LME+COMEX+上期所库存长期低于18万吨或者在其附近徘徊,这些情况都值得警惕。目前三大交易所库存在30万吨左右,尚不具备这个条件。
综上所述,目前供应增加的不确定性加大,引发铜价破位下跌。倘若需求强预期落空,则将引发更大的共振。操作上,沪铜加权以67000—67500元/吨为止损做空,上破离场。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 79960 - 80140 | 80050.0 | +1300 | 04-26 |
A00铝 | 20430 - 20510 | 20470.0 | +120 | 04-26 |
0#锌 | 22700 - 22790 | 22745.0 | +400 | 04-26 |
1#锌 | 22620 - 22720 | 22670.0 | +400 | 04-26 |
1#铅 | 16725 - 16825 | 16775.0 | +50 | 04-26 |
1#锡 | 260050 - 261250 | 260650.0 | +5500 | 04-26 |
1#镍 | 144450 - 145350 | 144900.0 | +1200 | 04-26 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 80580 | 180 | 80400 | |
沪铝2406 | 20670 | 175 | 20495 | |
沪锌2406 | 22780 | -20 | 22800 | |
沪铅2406 | 17270 | 65 | 17205 | |
黄金2406 | 554.86 | 3.28 | 551.58 | |
伦外铜 | 9960.00 | 60 | 9900.00 | |
伦外铝 | 2560.50 | -10.5 | 2571.00 | |
伦外锌 | 2853.50 | 4 | 2849.50 | |
伦外铅 | 2204.00 | -6 | 2210.00 | |
伦外锡 | 32150 | -510 | 32660 | |
纽约金 | 2349.6 | 7.1 | 2342.5 |