国庆假日期间欧美宏观数据表现弱势，市场对全球经济放缓的担忧情绪继续发酵，在宏观面偏空的背景下，铜价承压亦较为明显。短期来看，美国经济数据偏弱可能会引发美元阶段性走低，加之产业端利多为铜价形成边际支撑，预计铜价进一步下探空间有限，10月沪铜波动区间在46000—48000元/吨。

美国经济数据疲软

制造业数据创近几年新低，需求端持续走弱。最新数据显示，美国9月ISM制造业PMI为47.8，大幅低于前值49.1，并创下2009年6月以来最低水平。与此同时，美国8月未季调CPI年率实际公布1.7%，低于预期1.8%，低于前值1.8%。虽然9月就业市场表现强劲，其中失业率降低至近50年低位的3.5%，在一定程度上缓解了市场对美国经济放缓至衰退边缘的担忧。但当前制造业及通胀数据依然未出现企稳迹象，这可能会为美元阶段性走弱埋下伏笔。同时，美联储10月进一步降息的概率增大，在一定程度上利多商品市场。

9月官方制造业PMI为49.8，比8月的49.5回升0.3个百分点，虽然整体景气度较8月有所提升，但仍处于荣枯线以下。消费亦呈现走弱态势，8月社会消费品零售总额同比增7.5%，低于预期7.9%和前值7.6%。房地产增速下滑，1—8月房地产开发投资同比增10.5%，增速比1—7月回落0.1个百分点，由于今年下半年官方对房地产市场收紧资金，房地产投资增速出现回落，预计接下来房市依然无亮点，稳中趋弱的概率较大。此外，由于市场预期中美贸易谈判可能无较大进展，9月外贸数据或较前一月进一步走弱。

当前官方对进一步货币宽松的意愿不大。央行行长近期回答记者提问时明确表态货币政策将保持定力。虽然当前欧美国家货币政策的取向一个是降息，另一个是重启QE，但当前官方坚持稳健取向，即保持广义货币M2和社会融资规模的增长速度和名义GDP的增长速度大体上相当。

全球铜库存维持低位

数据显示，截至10月4日，LME铜库存较9月初下降近5万吨，国内铜库存较9月下降4万吨至11.7万吨，此外，近期伴随着铜价维持低位，导致国内铜价与佛山地区废铜价差维持在4000元/吨以下，而废铜供应收紧，亦有利于提振电铜消费。9月以来，上海铜现货市场维持小幅升水状态，库存下滑叠加现货升水反映出现货端趋紧。利空因素主要来自消费端无较大亮点，调研数据显示，8月铜板带箔企业开工率为69.46%，同比下滑7.31个百分点。从电网数据来看，8月电网工程投资完成额累计2378亿元，累计同比下降15.2%，预计在稳基建的背景下，四季度国内电网投资将出现回升。

产业资金逢低买入为主

从国内持仓来看，伴随着铜价下探至46000元/吨附近，铜总持仓回升至60万手以上，说明在该价位区域产业资金逢低点价意愿较强，但伴随着铜价回升，总持仓再次下滑至60万手以下，可以看出在宏观面偏空的背景下，资金主动做多意愿较为谨慎。

综上所述，铜产业端利好因素犹存，预计价格在46000元/吨附近依然受到支撑，但受制于目前全球宏观面利空拖累，短期铜价无较大的反弹空间，预计铜价在46000—48000元/吨区域运行的概率较大，下游企业可考虑逢低少量买入锁定成本。