铜价在2022年上半年经历了俄乌事件引起的大幅上涨后回落,又因美联储加息及全球经济增长的担忧而下降。展望其下半年,宏观偏紧、需求偏空或将成为主旋律。
宏观方面,三大因素将成为宏观偏紧最强的助力,高通胀下美联储的加息进程、全球经济增长预期下降、制造业PMI的大幅回落。
欧美的通胀数据已然爆表。在剔除了食品和能源价格对通胀的影响后,美国的核心CPI今年一直维持在6%以上,欧元区的核心CPI一路上涨,从年初的的2.3%上涨到了5月的3.8%。在这样的背景下,美联储将基准利率上调75个基点。美联储主席鲍威尔指出,加息步伐将取决于未来数据。美联储声明表示,高度关注通胀风险,“坚决承诺”将通胀率恢复到2%,并重申认为持续加息是适当的。
今年4月IMF将今年全球经济增长预期从4.4%下调至3.6%。下调预期最主要的原因是俄乌局势带来的连锁反应,石油、天然气等能源价格的暴涨传导到了大宗商品,进而导致全球范围内的通胀。另外,疫情所带来的不确定性也为经济增长蒙上了一层阴影。IMF发言人格里·赖斯6月初表示,在全球经济形势持续恶化的背景下,IMF或将再次下调今年全球经济增长预期。世界银行在6月初发布《全球经济展望》报告,将2022年全球经济增长预期下调至2.9%,较1月份4.1%的预测下降1.2个百分点,并警告存在滞胀风险。报告指出,乌克兰战争导致通胀升高,金融形势更加紧张。
全球的制造业PMI都有成色不足和回落的趋势。美国制造业PMI稳定在55以上,反映出生产依然向好,但是新订单和产出在3-5月出现明显的下降,在物价高企的背景下,制造业PMI的成色大打折扣。欧元区制造业PMI则在整个上半年出现下滑,从1月的58.7回落到5月的54.6。从其分项上看,和铜最相关的采矿、制造、汽车均出现断崖式的下跌。结合IMF、世界银行对全球经济预期时给出的理由,若价格水平回落,欧美的PMI在2022年下半年将进一步下滑,甚至跌回荣枯线以下。
基本面,上半年供给端受到的干扰在下半年或将有所恢复,需求端的疲弱在下半年难有反弹。
上半年供给端的扰动主要出现在南美。早在2022年3月初,智利制宪大会公布了三个和矿业有关的主要提案,分别是铜矿国有化、提高采矿业的税收及特许权使用费和更为严苛的矿山环保政策。然而这些政策的实际实施需要相当长的时间。以国有化为例,智利的大型铜矿有许多以外资或合资的形式,想要收归国有,至少需要5年时间来对投入的资产进行摊销。秘鲁铜矿产量下降主要和社会冲突和政府加税有关。全球通胀对于秘鲁的影响巨大,秘鲁当地鸡肉价格在近两个月内上涨超过20%,煤气价格上涨超过10%,导致全国范围内发生数起暴力事件,秘鲁政府甚至不得已宣布宵禁。示威游行和抗议活动使得Cuajone铜矿、Antapaccay铜矿和Las Bambas铜矿等间歇性停产。秘鲁政府料将在下半年对问题进行处理,尽快恢复铜矿的运营以获得税收,让国家正常运营。
需求端,由于第二季度的疫情影响,国内整体偏弱,海外则因高通胀引发需求量偏低,但还未发生负反馈。国内方面,电源电网等基建类表现稳定,房地产疲弱导致白色家电表现一般,汽车销量偏低。虽然国家在今年下半年将大量发放消费券,出台更多的经济政策刺激消费,但是居民收入降低、储蓄降低、青年失业率的攀升这些大格局难以得到缓解,整体消费量依然将走弱。海外方面虽然制造业PMI的回落导致需求降低,需求水平暂时还未受到太大影响,这些影响有一定的迟滞性,在下半年或将发酵。
综上所述,在宏观偏紧的背景下,供给小幅恢复,需求持续偏弱,铜价或将继续承压,目标5.8万元每吨。
图表 1:美元指数或继续走强
图表 2:欧元区PMI回落
图表3:冰箱产量回落
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 78960 - 79140 | 79050.0 | +2150 | 04-19 |
A00铝 | 20340 - 20420 | 20380.0 | +120 | 04-19 |
0#锌 | 22390 - 22480 | 22435.0 | +10 | 04-19 |
1#锌 | 22310 - 22410 | 22360.0 | +10 | 04-19 |
1#铅 | 16825 - 16925 | 16875.0 | +300 | 04-19 |
1#锡 | 264550 - 265750 | 265150.0 | +8250 | 04-19 |
1#镍 | 141050 - 141950 | 141500.0 | +2100 | 04-19 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 80080 | 1100 | 78980 | |
沪铝2406 | 20475 | 95 | 20380 | |
沪锌2406 | 22805 | 200 | 22605 | |
沪铅2406 | 17450 | 210 | 17240 | |
黄金2406 | 568.70 | 1 | 567.70 | |
伦外铜 | 9874.50 | 131.5 | 9743.00 | |
伦外铝 | 2660.50 | 50.5 | 2610.00 | |
伦外锌 | 2851.00 | 36 | 2815.00 | |
伦外铅 | 2214.00 | 30.5 | 2183.50 | |
伦外锡 | 35925 | 1785 | 34140 | |
纽约金 | 2406.7 | 8.7 | 2398.0 |