上周末以来的铜价大涨行情引发市场广泛关注。

2月22日开盘前，马先生所在的某股票期货投资者微信聊天群炸开了锅：有人买铜期权，春节前后赚了20多倍;有人买有色、钢铁ETF已惊喜落袋;有人看铜价大涨，对白银再度跃跃欲试;有人等待黄金调整到位继续入场;一位唱多化工的投资者激动地称“化工又要起飞了”;有人晒出2016年的账户，称看到被套多年的周期股有翻身的希望……

“我岳父要开心死了，他持有的一只有色大牛股又涨停了，赚得盆满钵满。”马先生在开盘后感叹道。

顺周期资产迎风起舞

经过上周末库存短缺及通胀预期消息的密集发酵，2月22日早盘，国内铜期货价格大涨。作为商品龙头，“铜博士”价格上涨提振商品市场多头士气：截至2月22日收盘，商品市场5个品种价格涨停，7个品种价格创上市以来新高，15个品种价格涨幅超3%!

“已经很久没有见到如此酣畅淋漓的商品牛市了。”投资者卢先生告诉中国证券报记者，近期铜价上涨明显带动市场情绪，许多品种价格在大涨后继续冲高。

在全面上涨行情下，甚至期货投资者用“估值”思维选标的。“要是按着这个涨法，只要买价格低位的品种等着涨就行了!”投资者余先生说，他在短短三个月内已全部挽回过去两年的投资损失，目前主要持有的是多头仓位。

据中国证券报记者统计，2月22日，主力合约价格涨停的商品期货有乙二醇、PVC、国际铜、沪铜、纯碱，涨幅分别为8.98%、6.96%、6.00%、5.99%、5.06%;沪镍、沪锡、纯碱、乙二醇、短纤、苯乙烯、豆二期货等主力合约价格创上市以来新高。

在A股市场上，2月22日，顺周期资产继续领衔上涨。数据显示，截至收盘，贵金属、钢铁、石油天然气、基本金属、能源设备等五大行业板块日内涨幅居前，涨幅分别为6.61%、5.80%、4.65%、4.00%、3.21%。

本轮大宗商品价格上涨，除传统工业原材料反弹行情等因素影响外，多与工业转型等因素相关。例如，新能源汽车产业发展带动钴、锂等小金属迎来应用蓝海，钴、锂资产价格水涨船高。国内钛白粉市场目前经历连续8个月涨价行情。锡、铂金价格今年以来涨势愈发凶猛。文华财经数据显示，截至2月22日，今年以来伦敦金属交易所(LME)锡期货主力合约价格涨幅累计已超30%，美国铂金期货主力合约价格同期涨幅超18%。

“流动性宽松+供给不足”是主因

中大期货副总经理表示：“近期全球大宗商品价格大涨主要驱动因素是全球超额流动性助推资金涌入资本市场，以及美联储史无前例的货币超发对美元的打击。大宗商品价格的周期性因素及经济复苏预期升温，也对近期的期货市场表现有提振作用。”

回顾2020年，为应对新冠肺炎疫情及大规模国债到期兑付，美国货币供应量达到创纪录的水平。“目前全球货币超发严重，一旦疫情得到控制，通胀回升预期会增强。”中银国际期货有色首席研究员刘超表示。市场对全球通胀预期正快速升温，反映这一趋势的指标正相互印证：10年期美债收益率大幅攀升;市场研究机构马基特(Markit)公布的美国2月制造业采购经理指数(PMI)仍处快速增长通道。

“从历史看，货币供应量增长从来没有如此迅速。低利率环境中的超额流动性会引发资产价格飙升，大宗商品价格上涨就是情理之中的事情了。”

此外，供给不足问题也为大宗商品价格上涨带来额外的驱动力。“疫情出现不仅让大宗商品需求塌陷，也让上游的开采业资金链紧张，进而影响大宗商品长期供给，再加上今年国内开工早、需求旺盛等因素影响，导致商品市场出现多品种价格联袂上扬局面。”

以铜为例，目前国内铜精矿现货加工费仍在每吨50美元下方徘徊。国信期货研究咨询部主管顾冯达预计，上半年铜精矿现货货源紧张仍将持续，原料供应瓶颈问题的缓和仍依赖铜价趋势性上涨和全球铜精矿项目产量释放带动。

价格回升趋势料延续

展望后市，就目前市场运行环境看，大宗商品价格回升仍将持续。

“在全球疫情受控后，经济恢复将是主基调。由于应对疫情及债务所释放的流动性仍在今后一段时间内呈超额状态，溢出效应将伴随消费回升而继续推动商品价格上涨，全球低利率环境也在资金成本方面促进消费及金融投资。商品市场仍将围绕着这些因素的变化而波动。”

在全球环保政策趋严及新能源汽车迅猛发展大趋势下，铜的需求有强大驱动力，铜价高点有望逐级抬升。但是，原油需求将受限制，有机构预测2025年将迎来原油需求峰值，在峰值过后，油价高点将逐步下降。

伴随铜、铝等大宗商品价格上涨，下游企业感到压力。以空调行业为例，中国家用电器协会执行理事长姜风表示，家电业包括人力、材料等在内的各项成本都在上升。“大家电”产品原材料成本占比超过七成，钢材等多种原材料价格大涨令企业直接承压。