在震荡调整一段时间后，近期内外盘铜价均出现回暖迹象。国际贸易局势缓和、全球流动性增加以及中国下游需求开始复苏等，均对铜价形成提振。尽管目前铜市仍有累库压力，但相对仍处低位。在消费转暖预期下，短期铜价或偏强震荡。

内外盘联袂上涨

上周以来，内外盘铜价均出现先抑后扬走势。其中，伦铜在触及6085美元/吨低位后出现震荡回升，2月18日盘中一度站上6250美元/吨上方。沪铜主力1904合约2月18日盘中最高至49260元/吨，创下2018年12月17日以来新高，收报49230元/吨，涨880元或1.82%。

“春节以后，国际贸易局势缓和，全球主要经济体货币政策趋于宽松，流动性增加，宏观经济环境有所改善。中国下游需求开始复苏，逐渐进入传统的‘金三银四’消费旺季，以及全球铜显性库存仍处于偏低位置，因此铜价有上行冲动。”东吴期货有色分析师张华伟表示。

中国人民银行发布的社会融资规模数据显示，1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。货币政策效果逐渐显现，也对铜价形成一定的拉动作用。叠加国内原油市场积极推动，2月18日开盘后，沪铜出现温和反弹，午后受印度最高法院撤销韦丹塔铜炼厂重开指令的消息影响，进一步反弹至49000元/吨上方。

关注下游需求变化

从基本面来看，数据显示，近期干净铜矿现货TC(粗炼费)报79-84美元/吨，相较于春节之前均价下滑2.5美元/吨。但这部分报价仅为非CSPT小型冶炼厂所接受，CSPT以及大型冶炼厂对于80美元/吨以下的报价认可度较低。“不过，随着国内新增精炼产能和粗炼产能投产，之前的高TC将可能难以为继。”王艳红表示。

库存方面，目前三大交易所铜总库存为42.1万吨，单周累积5.1万吨。“考虑到此前的进口量较大，因此累库方面压力没有想象中的大。”

下游方面，政策调整对经济的推动力有一定的滞后性，预计上半年国内铜下游需求不及往年同期。从1月下游铜材企业开工率来看，低于2018年同期水平。终端消费方面，1月份中国汽车销量连续7个月下降;家电内需增速放缓，外需由于受部分前移至2018年四季度，预计2019年一季度也将放缓。因此，目前铜价反弹还缺乏持续的推动力。

鉴于上述分析，国际贸易局势缓和，对铜价形成利好。虽然铜精矿现货TC价格总体趋势保持向下，但短期进一步下降幅度不会太大。此外，铜市虽有累库压力但相对仍处低位。在消费转暖预期下，铜价或将偏强震荡。

近期伦铜期价走势强于沪铜，后者一直处于被动跟随状态，这也反映目前国内铜市供应偏宽松，且上半年需求预期并未有明显改善。总体来看，预计短期铜价维持震荡走升态势，但上行空间有限。