全球经济复苏预期强
货币超发不一定带来大宗商品的超级牛市。尽管如此,初级产品(铁矿石、原油)价格上涨还是要重视,因为中下游产品成本会逐步抬升。
从国际大宗商品CRB指数来看,去年疫情期间创下2008年金融危机以来的新低——316.68。而最近两周的高点476.27不仅已经高于疫情前的水平,且是6年多来的高点。这说明市场对于经济复苏的预期很强。
国际大宗商品上涨原因
很显然,原油能从去年的负价格涨上来,主要是OPEC+的减产成果。当然,不排除原油最近的加速上行是美国得州地区极寒天气的刺激,这属于短期因素。而美国重返巴黎气候变化协议,出于节能、环保的需求,减少化石能源的开采,则属于中长期影响。
铁矿石、铜和天然胶价格大涨不能都归结于短期因素。铜的用途极广,是实体经济的晴雨表。铜价超过70000元/吨,可能与疫情带来的居家、网上办公等习惯加大了对于家电、通信、电力的需求有关。同时,要达到“碳达峰”“碳中和”目标,新能源车、新能源车充电桩的需求加大,也会加大铜的需求。
天然胶是农产品,低迷了多年,胶农生产积极性不高,天然胶产量受限。虽然天然胶价格上涨,但几年内供给也不会加大。
大宗商品价格或惯性走高
在原油和铜等大宗商品快速、大幅上涨后,市场不断出现国际大投行如高盛、摩根大通等提出的“大宗商品将出现超级牛市周期”的观点。其主要逻辑可以概括为:疫苗大规模接种,经济可能会快速复苏。超宽松的货币政策将继续存在,带来美元贬值和通胀预期。极端天气、疫情以及应对气候变化的举措可能会威胁到石油供应。还有通货膨胀、美元指数走低,等等。
下面我们对这些逻辑逐一推敲。一是经济恢复的快慢和政策的退出是一致的,不太可能说经济完全恢复正常了,还要维持一个超宽松的货币和财政政策。二是货币超发不一定带来商品的超级牛市。从理论上说,超低利率也为生产商降低成本、维持产能提供了帮助,产能没有因为疫情而大量出清。相信商品价格涨起来后,产量会很快恢复。那么,是不是有这样一种可能:需求的恢复速度超出产量的增速。这可以从库存上得到验证。但现实是许多商品库存依然庞大,比如螺纹钢、PTA等。
2008年以后,全球多家央行进行量化宽松,欧洲、日本直到目前宽松政策还没有退出。金融危机以后,虽然量化宽松政策接连推出,商品价格出现一波上扬,但该指数并未创出历史新高。同时,以美元计价的原油、铝等国际大宗商品价格也没有创出历史新高。国内铜也没有创出历史新高,只有天然胶(农产品短期供给跟不上)在2011年2月创出43500元/吨的历史新高。原油在2016年以后还出现了金融危机以来的历史新低,甚至是负价格。这证明了一轮又一轮的量化宽松和延续,并没有带来大宗商品的超级牛市。
从大类资产轮动的角度看,权益类资产和房地产价格均较高。这一次有没有可能轮到大宗商品起飞?我们认为可能性较小。主要原因在于,商品是非生息资产,而且大宗商品也不是长期被压价的资产(就目前价格而言,国内钢铁、煤炭、石化、有色等企业都是盈利的)。
我们的结论是:货币超发不一定带来大宗商品的超级牛市。尽管如此,初级产品(铁矿石、原油)价格上涨还是要重视,因为中下游产品成本会逐步抬升。就目前价格来说,反映了一个良好的预期,并不算过分。按照惯性,大宗商品价格也许还有一些上升空间,但若大幅上涨,则可能站不稳。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 78660 - 78840 | 78750.0 | +600 | 04-25 |
A00铝 | 20310 - 20390 | 20350.0 | +200 | 04-25 |
0#锌 | 22300 - 22390 | 22345.0 | -30 | 04-25 |
1#锌 | 22220 - 22320 | 22270.0 | -30 | 04-25 |
1#铅 | 16675 - 16775 | 16725.0 | -- | 04-25 |
1#锡 | 254550 - 255750 | 255150.0 | +1500 | 04-25 |
1#镍 | 143250 - 144150 | 143700.0 | +700 | 04-25 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 79340 | 690 | 78650 | |
沪铝2406 | 20365 | 215 | 20150 | |
沪锌2406 | 22595 | 130 | 22465 | |
沪铅2406 | 17070 | 65 | 17005 | |
黄金2406 | 549.38 | -0.46 | 549.84 | |
伦外铜 | 9800.00 | 10 | 9790.00 | |
伦外铝 | 2581.00 | -3 | 2584.00 | |
伦外锌 | 2817.50 | 23 | 2794.50 | |
伦外铅 | 2199.00 | -3.5 | 2202.50 | |
伦外锡 | 31880 | 280 | 31600 | |
纽约金 | 2330.4 | -8 | 2338.4 |