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策略专题报告:大宗商品上涨原因及后市展望

2021年05月18日 00:00 来源:华西证券

今年以来大宗商品表现亮眼,涨幅远超其他大类资产。南华工业品指数与CRB 商品指数分别上涨27%和24%。具体分类来看,LME 铜价上涨幅度接近36%, ICE 布油价格上涨32%, LME 铝价涨幅接近28%,除此之外LME 铅、LME 锌以及LME 镍价格上涨幅度也均接近或超过10%。


什么原因导致了大宗商品价格的持续上涨?(1)主要发达国家为了应对疫情冲击,纷纷选择“开闸放水”,持续实行量化宽松政策,导致流动性泛滥,成为推动大宗商品价格上涨的重要因素。(2)全球经济错位复苏导致供需失衡:从供给端来看,南美资源国家疫情形势依然严峻,疫情的反复以及疫苗接种率较低影响了矿产的开采和运输,导致供给增速放缓;从需求端来看,美、欧等需求大国疫情稳定,疫苗接种率持续提高,叠加货币、财政刺激效应,经济复苏强劲, 对大宗商品的需求也将保持较高水平。( 3)除了主要国家“开闸放水”导致流动性泛滥以及全球经济错位复苏导致的供需失衡外,“碳中和”相关的政策安排也进一步加剧了短期供需矛盾,推升了大宗商品价格的上涨。


大宗商品涨价对市场有何影响?(1)大宗商品价格上涨最直接的影响就是工业生产的原材料成本上升,带动PPI 上行,从而引发通胀担忧,制约A 股市场表现。通过复盘PPI 同比增速与上证指数走势发现,当PPI 出现明显上行趋势,尤其是同比增速超过5%之后,上证指数往往表现不佳。(2)大宗商品价格上涨,使得中下游企业生产成本大幅提升,下游企业在市场竞争环境中的议价能力相对较弱,因此盈利可能会受到冲击。


此轮涨价还能维持多久?未来大宗商品价格仍存上涨空间,但有望在2021 年二、三季度随全球流动性见顶而逐步回落。货币环境的充裕与否直接决定了大宗商品价格的潜在上涨空间。3 月美国、日本、欧元区以及中国M2 同比增速出现不同程度的回落。虽然目前美联储态度仍然偏鸽,但随着通胀的持续攀升以及就业数据的改善,美联储的量化宽松可能会逐步放缓。圣路易斯联储主席布拉德此前判断,当美国疫苗接种率达到75%之后,美联储可能会考虑为量化宽松减码。根据美国CDC 公布的数据趋势外推,美国疫苗接种率有望在三季度达到70%-80%,受此影响美联储量化宽松可能会在三季度放缓,大宗商品价格也将随全球流动性见顶而逐步回落。


风险提示


1)货币政策收紧;2)全球疫苗接种不及预期;3)海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

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[责任编辑:TS] 标签:大宗商品
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名称 价格 均价 涨跌 日期
1#铜 68030 - 68200 68115 +1050 06-23
A00铝 18730 - 18760 18745 +250 06-23
0#锌 21840 - 21940 21890 +100 06-23
1#锌 21780 - 21870 21825 +100 06-23
1#铅 15275 - 15375 15325 -50 06-23
1#锡 203580 - 204380 203980 +4000 06-23
1#镍 133600 - 134700 134150 +2900 06-23
1#铜 68320 - 68340 68330 +1060 06-23
A00铝 18740 - 18780 18760 +250 06-23
0#锌 21930 - 22930 22430 +80 06-23
1#锌 21880 - 21930 21905 +80 06-23
1#铅 15500 - 15600 15550 -50 06-23
1#锡 209000 - 210500 209750 +4500 06-23
1#镍 133850 - 135350 134600 +2900 06-23
1#铜 68090 - 68390 68240 +1020 06-23
A00铝 18740 - 18800 18770 +260 06-23
0#锌 21820 - 21940 21880 +100 06-23
1#锌 21750 - 21870 21810 +100 06-23
1#铅 15255 - 15355 15305 -25 06-23
1#锡 207700 - 209700 208700 +4000 06-23
1#镍 133100 - 135100 134100 +2400 06-23
1#铜 68030 - 68230 68130 +1150 06-23
A00铝 18910 - 18970 18940 +240 06-23
0#锌 21640 - 21940 21790 +150 06-23
1#锌 21590 - 21890 21740 +150 06-23
1#铅 15225 - 15325 15275 -25 06-23
1#锡 208000 - 210000 209000 +4000 06-23
1#镍 135500 - 135900 135700 +3450 06-23
1#铜 68100 - 68340 68220 +1020 06-23
A00铝 18860 - 18880 18870 +260 06-23
0#锌 21880 - 21980 21930 +100 06-23
1#锌 21760 - 21860 21810 +100 06-23
1#铅 15600 - 15800 15700 -25 06-23
1#锡 208050 - 210050 209050 +4000 06-23
1#镍 132950 - 134750 133850 +2400 06-23
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上海期货 LME伦敦 COMEX纽约
名称 最新价 涨跌 昨收 走势
沪铜2108 68590 1360 67230
沪铝2108 18705 210 18495
沪锌2107 21820 200 21620
沪铅2107 15415 -50 15465
黄金2112 374.02 0.7 373.32
伦外铜 9337.50 68.5 9269.00
伦外铝 2420.00 -6 2426.00
伦外锌 2882.00 22.5 2859.50
伦外铅 2182.00 8 2174.00
伦外锡 30500 130 30370
纽约金 1783.6 6.2 1777.4
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