一、铁矿石期现行情回顾

市场进入2020年1月份以来维持高位振荡走势，供给低迷叠加年前补库需求旺盛使得矿石整体价格维持高位。受国内疫情影响，铁矿普氏价格指数下跌超10%。

2月开盘初期，市场对于后市消费极度悲观，期现价格大幅下跌，盘面开盘即刻跌停，后国家托底经济，货币支持实体复苏等政策不断出台，对于消费的刺激预期在市场逐步蔓延，整个黑色商品开始反弹，其中铁矿石反弹力度最大。

3月随着需求端的逐渐恢复，供给端澳巴发货量未见显著提高，但后期预期偏好。铁矿逐渐从供需双弱的局面向供需双强过度，然随着海外疫情扩散以及石油价格暴跌等不确定性因素下，铁矿整个波动率加大，风险也在不断累积。

一季度铁矿石海运费不断下探，巴西运费跌至10美元上下，西澳运费跌破5美元，显示一季度铁矿发运状况较差，这与巴西大雨、澳洲飓风有很大关系，发货和到港数据也能与之印证。BDI始终在低位徘徊，2月有所回升，预计二季度随着铁矿发运活动增加，BDI有望低位反弹，巴西、西澳海运费也将转头向上。

二、铁矿石供给

1月铁矿发货始终季节性低迷，澳大利亚和巴西每年一季度都要面临港口热带气旋和热带雨季影响，往往在此阶段，两国的矿石发运量都会有显著的下降遂导致近期到港量处于低位徘徊，加之疏港量始终维持300万吨/周以上，所以港口库存呈现下滑态势。

2月份发运量继续下滑，其中澳洲发运量较1月底下滑471万吨，巴西发运量较1月底下滑63万吨，力拓发运减少量最为明显，近期力拓下调发运目标，从原先3.3亿吨-3.43亿吨降低至3.24亿吨-3.34亿吨，中枢下移了750万吨。历年一季度铁矿石发运均有减少，但今年减量较为突出，2月澳巴发运量已至近年低位。

3月澳巴发货量未见好转，本周澳洲巴西铁矿发运总量1818.1万吨，环比上期减少294.9万吨。由于受港口检修叠加季节性降雨天气影响，发运量低位徘徊。后期新增检修较少，预计发运量有所回升。

铁矿持续高价位振荡，非主流铁矿供给稳步增加，全年有望继续贡献1000万吨以上的供给增量。比如印度顺利解决采矿证续期问题，放开果阿地区的铁矿出口等，均将为市场提供铁矿供给增量。

国产矿供应方面，据mysteel数据调研，受疫情影响，Mysteel下调2020年国产铁精粉全年增量，调整后全年增量800万吨，下调300万吨，国产铁精粉全年产量预计约2.77亿吨。根据Mysteel推出的中国铁精粉产量统计，2月份统计全国332家矿山企业月度精粉产量为1687万吨，环比降400万吨，降幅19.2%，同比降202万吨，降幅10.7%。同期统计，全国186座矿山企业产能利用率为56.0%，环比降6.5%。

海关总署数据显示，前2个月，我国进口铁矿砂1.8亿吨，增加1.5%，进口均价为每吨631.8元，上涨17.5%。供应节奏上，随着二季度到来，巴西、澳洲受恶劣天气影响海上作业的情况将减少，发货增加带来进口供应增加。2019年巴西溃坝事件导致发货减少主要影响在二季度，因此今年二季度进口量较去年同期将有大幅增加，预计同比增加10%。

三、铁矿石消费

1月铁矿石消费，主要影响因素春节补库。需求较旺盛，高炉开工维持同期水平。1月底到2月受新冠疫情的影响，各地区纷纷停工停产，管控进出，限制物流。2月份焦炭供应不足叠加库存堆积，导致高炉被动减产检修，钢厂日耗依旧偏低。成材端库存天量累积，悲观情绪持续蔓延，消费萎缩，铁矿价格快速下拉。2月中下旬，国内疫情好转运输略有放松，同时黑色系全面反弹，钢厂利润维持在较高水平，钢厂主动减产意愿不大，部分钢厂前期库存消耗较大，方出现按需补库现象。3月成材端库存见拐点，在高价高利润情况下，钢厂生产积极性较高。而受前期疫情影响库存方面，钢厂按需采购，库存维持在较低水平，后期补库意愿也较为浓厚。

随着3月下旬钢材库存拐点出现，钢厂憋库压力缓解，4、5月高炉开工率将会逐步反弹，钢材产量有望大幅增加，进而带动铁矿石消耗增加。

四、铁矿石库存与后期推演

前文分别分析了第一季度铁矿供应和需求变化，我们认为风险矛盾仍然存在，需求方面受成材高价高利润支撑，库存拐点显现以及产量的增加，需求开始逐渐恢复，供给端澳巴发货量逐渐恢复正常，但仍要警惕海外疫情扩大对供给的影响，预计铁矿石港口库存将在1.19亿吨附近。

整体而言，现阶段铁矿石基本面上并无太大的变化，后期铁矿石的表现仍取决于成材端利润维持情况。

五、后市展望、策略及风险点

一季度整个交易都在新冠疫情下进行展开。随着二季度到来，供应节奏上，巴西、澳洲受恶劣天气影响海上作业的情况将减少，发货增加带来进口供应增加。2019年巴西溃坝事件导致发货减少主要影响在二季度，因此今年二季度进口量较去年同期将有大幅增加，预计同比增加10%。

需求上随着3月下旬钢材库存拐点出现，钢厂憋库压力缓解，4、5月高炉开工率将会逐步反弹，钢材产量有望大幅增加，进而带动铁矿石消耗增加。但由于疫情影响了国内外钢材消费，4、5月份仍难回到正常水平。从海外来看，3月份以来，随着海外疫情的大幅扩散，部分汽车企业开始停产，受此影响钢铁企业也增加检修或停产，后续会降低海外铁矿消费。

二季度策略：

综合研判，铁矿市场偏空，建议先空远月，随后结合近月成材走势，空近月铁矿;

关注及风险点：

钢材库存降库速度、巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、国内外疫情进展、监管干预。