发挥避险功能 构建“一全两通”格局
铁矿石期权平稳起步迎“满月”
作为期货市场的“明星品种”,2019年铁矿石价格大幅波动使钢厂面临巨大的价格风险。12月9日,大连商品交易所(下称“大商所”)的首个工业品期权——铁矿石期权上市,为产业企业提供了全新的避险工具。记者了解到,上市首月铁矿石期权市场运行理性稳健,法人客户参与积极,成交持仓稳步增长。铁矿石期权平稳上市运行,完成了铁矿石衍生品“一全两通”格局的最后一块版图,搭建起相对完善的衍生工具、产品和市场服务体系,更好地服务钢铁行业高质量发展。
首月运行平稳,市场参与度高
据统计,截至2020年1月9日,铁矿石期权上市首月运行23个交易日,累计单边成交量50.5万手、成交额11.8亿元、日均持仓量7.7万手。其中,看涨期权与看跌期权的成交量、持仓量分别是26.9万手和23.6万手,期权成交量占标的期货的2.5%。日均换手率为0.38,处于合理水平。
在已挂牌的11个铁矿石期权系列合约中,2005系列最为活跃,该系列期权成交量40.5万手,占比80.3%。其次是2002和2009系列,占比分别为12.9%和5.5%。国投安信期权部负责人洪国晟认为,铁矿石期权成交量稳定,期权每日成交量占标的期货成交量的2%-5%,与2017年豆粕期权上市初期相当。
同时,铁矿石期权上市后持仓量呈整体增长趋势,1月9日持仓量为9.9万手,较上市首日增长582%。对此,国信期货铁矿石研究员蔡元祺对记者表示,近一个月铁矿石期权持仓量逐步放大,表明钢铁企业和投资机构对期权工具较为认可。
据介绍,铁矿石期权上市首月流动性较好,与豆粕、玉米期权上市以来大商所的经验积累、制度优化和市场培育密不可分。铁矿石期权的合约和制度设计充分借鉴现有期权经验,存量期权客户直接取得交易权限,各方对交易规则更加熟悉。此外,豆粕期权上市初期施行300手的严格限仓,随着期权市场平稳运行,为满足交易需求,大商所先后提高期权限仓标准至4万手。铁矿石期权限仓从4万手起步,与豆粕、玉米期权一致,适度宽松的限仓有利于期权功能发挥。
波动率稳定,做市商功能有效发挥
铁矿石期权上市以来,各合约隐含波动率均处于合理范围,2005合约系列的隐含波动率范围为22.6%-26.4%,基本保持稳定。洪国晟认为,这与最近期货价格波动放缓有一定关系,也体现了期权定价比较理性。
据了解,从单个期权合约的隐含波动率看,看涨期权持仓量最大的I2005—C—650隐含波动率从上市首日25%跌至20%。看跌期权持仓量最大的I2005—P—560隐含波动率回升,保持在28%至30%之间。“看跌期权相对看涨期权的隐含波动率更高,表明市场对矿价持偏空预期。”蔡元祺说。
从做市商参与情况看,铁矿石期权上市以来,12家做市商较好地完成了持续报价和回应报价义务,有效促进市场合理价格形成。做市商之一的银河德睿资本管理有限公司总经理董竞博表示,做市商在第一时间进行报价,为投资者提供波动率建议,为全市场提供充足流动性。从结果看,连续报价期权合约的买卖价差小于交易所要求的1/10,报价数量也很充足。
避险功能初显,企业多策略参与
铁矿石期权上市后,产业企业和投资机构积极参与到避险策略丰富、交易模式多元的期权市场。市场结构上,首月法人客户成交、持仓占比分别为74%和72%。
“从我们交易的感受来说,铁矿石期权交易规模、市场深度较好,主力合约已有超过1万手的持仓量,便于产业企业参与交易和对冲风险。”热联集团期权服务部总经理管大宇指出,期货与期权工具组合可以衍生很多交易策略,如多头备兑(期货多单+卖看涨)、空头备兑(期货空单+卖看跌)、多头保险(期货多单+买看跌)、空头保险(期货空单+买看涨)等。
在相关人士看来,随着铁矿石期权市场日益成熟,企业可以运用更加灵活、丰富的套保策略实现稳健经营。洪国晟分析,当前澳洲飓风的气旋强度低,属于常见的季节性现象,不宜过度解读。目前钢厂库存已补充至较高水平,要防范价格回落的风险。对卖期保值的企业,可以根据现货库存量,卖出虚值看涨期权,采取期权备兑策略,既抵御一定的下跌风险,又保留利润上涨空间。对买期保值的企业,可以买入虚值看涨期权,在规避潜在价格上涨风险的同时,保留了价格下行时现货端收益的可能。
蔡元祺同样表示,在铁矿石价格上涨空间有限的预期下,持有铁矿石现货的企业可以买入行权价格在成本线附近的看跌期权,保护现货头寸。而且5月期权合约的时间价值损失缓慢,若行情出现变化,企业也有更多的交易空间。
夯实“一全两通”基础,铁矿石期权前景广阔
记者在采访中了解到,铁矿石期权平稳落地后,铁矿石率先实现了期货、期权和互换工具体系完整,现货与期货市场连通、境内与境外市场连通的“一全两通”新格局。相关人士指出,由于铁矿石进口量巨大、产业基础雄厚和价格频繁波动,作为“一全两通”新格局最后一块版图的铁矿石期权发展空间巨大。
“未来随着铁矿石期权市场规模和影响力扩大,期权波动率曲面、持仓量、价格等将更好地反映投资者预期,为期现货带来更多积极影响。铁矿石现货、期货、期权互相融合、互为补充,共同发挥衍生工具价格发现、风险对冲、资产配置的功能。”管大宇说。
“去年铁矿石价格大幅波动,对钢铁企业的业绩影响明显。”在江苏南钢钢材现货贸易公司首席期现分析师蔡拥政看来,铁矿石期权作为钢铁产业首个场内期权,为钢厂、贸易商提供了新的风险管理工具,也便于开展含权贸易等新业务,对行业意义重大。
参与首月交易的浙江柏泰华盈投资管理有限公司经理陈都一认为,铁矿石期权上市进一步丰富了铁矿石衍生品市场体系,对钢铁市场和金融市场的发展都是利好。“希望未来能够上市更多期权工具,更好地服务钢铁产业链。”
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 76810 - 76990 | 76900.0 | +500 | 04-18 |
A00铝 | 20220 - 20300 | 20260.0 | +60 | 04-18 |
0#锌 | 22380 - 22470 | 22425.0 | +100 | 04-18 |
1#锌 | 22300 - 22400 | 22350.0 | +100 | 04-18 |
1#铅 | 16525 - 16625 | 16575.0 | -- | 04-18 |
1#锡 | 256300 - 257500 | 256900.0 | +3500 | 04-18 |
1#镍 | 138950 - 139850 | 139400.0 | +2000 | 04-18 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 79050 | 1380 | 77670 | |
沪铝2406 | 20380 | -5 | 20385 | |
沪锌2406 | 22620 | -140 | 22760 | |
沪铅2406 | 17215 | 220 | 16995 | |
黄金2406 | 564.80 | -0.92 | 565.72 | |
伦外铜 | 9743.00 | 195 | 9548.00 | |
伦外铝 | 2610.00 | 40 | 2570.00 | |
伦外锌 | 2815.00 | -10.5 | 2825.50 | |
伦外铅 | 2183.50 | 15.5 | 2168.00 | |
伦外锡 | 34140 | 1370 | 32770 | |
纽约金 | 2395.3 | 6.9 | 2388.4 |