U.S。 Global Investors首席执行官兼首席投资官Frank Holmes回顾了大宗商品2019年上半年的表现，认为基本站稳脚跟。标普高盛商品指数(GSCI)指数截至6月30日的回报率超过13%，是最近记录中最好的上半年成绩之一。不过，这一过程并非没有遇到挑战。

与去年一样，原油是表现最好的大宗商品，截至6月30日上涨28.76%。油价走势主要受到中东紧张局势以及石油输出国组织(OPEC)及其盟友延长减产的推动。今年4月，对全球经济增长的担忧开始给油价带来压力，但在6月霍尔木兹海峡附近发生两艘油轮遇袭事件后，油价飙升。美国指责伊朗应对此事负责。

钯金依然是最贵的贵金属

第二名是钯金，上涨21.86%。今年1月，钯金价格自2002年以来首次超过黄金，成为世界上最昂贵的贵金属。上个月，钯金今年第二次突破1600美元/盎司。

钯金是汽车尾气催化转换器的一个关键组成部分。钯金旺盛的需求不仅因为世界各地(尤其是欧洲)排放标准更加严格，而且预计会出现又一年的供应短缺。根据Metals Focus的数据，2019年应该是钯金连续第八年出现供不应求的局面。由于大约80%的钯金(和铂金)生产集中在两个国家——南非和俄罗斯，因此，地缘政治风险非常高。

白银下挫

今年6月份时，需要多达90盎司白银才能购买1盎司黄金，远远高于过去20年约65盎司的平均水平。随着世界各地债券收益率跌入负值，加之对经济增长放缓的担忧，黄金需求飙升——上个月金价自2013年以来首次突破1400美元/盎司——白银则继续横盘整理。许多投资者可能对此感到困惑，但要记住，白银一半的需求来自工业应用，当这种需求降温时，银价就会下跌。

铜的表现令人失望

除了白银，铜也是最令人失望的商品之一，尽管其在今年上半年略有上涨。早在今年2月，Holmes就预测，由于与可再生能源相关的需求上升，铜今年将会有良好表现。但贸易不确定性令这种预期受挫。摩根士丹利、花旗和高盛也都曾表示看好铜。大摩预计，铜今年将上涨14%，因供应缺口扩大。

Holmes依然保持乐观。根据彭博社的报道，今年铜的使用量将高出全球产量约18.9万吨。全球最大的铜生产商——智利国家铜业公司(Codelco)表示，尽管贸易局势紧张，但中国的需求依然强劲，近期的抛售并不合理。

天然气垫底

上半年表现最差的原材料是天然气，同比下降21.5%。这应该不足为奇，因为由于水力压裂行业的独创性，美国供应过剩达到了惊人的程度。去年，美国天然气产量达到创纪录的37万亿立方英尺，比十年前显著增长44%。美国目前是世界上最大的天然气生产国，其2018年天然气供应约占全球供应量的21.5%。

总体而言，Holmes认为，大宗商品目前看起来不错，因为它们相对于股票存在很大的贴水。如果通胀真的开始上升，预计材料价格将会飞涨。