预计动力煤 2019 年下半年供需将由紧平衡逐渐转向宽松,维持动力煤价格中枢 570-600 元/吨的判断,全年煤炭价格前高后低,推荐盈利更加稳健的行业龙头。
供给端:表内增、表外减,全年 0] 平稳,下半年相对宽松。1)供给侧改革转向加速产能释放阶段,全年煤炭表内产量稳中有增,预计规模在 1 亿吨左右;2)进口煤炭持续扮演供给调节器角色,价差扩大或致进口规模提升,“平控”假设下,沿海省份进口动力煤额度下半年相对宽裕;3)强安检形势带动表外超产治理,叠加煤管票严控及明盘项目停产影响,陕西省煤炭实际供应全年收缩无疑,但供应节奏上,上半年整体偏紧,下半年总量将提升。
需求端:下游需求整体稳健,燃煤火电需求受挤压。1)宏观政策托底经济,煤炭下游需求整体稳健,2019 年 1-5 月份生铁、火电、水泥产量均保持增长态势,同比增速分别为 8.9%/0.2%/7.1%。2)燃煤火电受到清洁能源挤压,增速放缓,保守测算,2019 年核电、风电、水电、光伏、非煤火电合计发电量同比增加 2870 亿千瓦时,新增替代原煤规模超过 1 亿吨;在 1%、3%、5%三种发电量增速假设情形下,测算 2019 年燃煤火电发电增量分别下降 2191 亿千瓦时、下降 832 亿千瓦时、增加 526 亿千瓦时,对应原煤增量分别减少 8806 万吨、减少 3346 万吨、增加 2114 万吨。这意味着,如果全国电力消费需求不足,导致全年发电量增速过低,燃煤火电在清洁能源的替代挤压下,需求增速或将持续不及预期,动力煤的需求也将趋弱。
供需趋向宽松,煤炭价格前高后低,坑口强于港口。1)沿海电厂普遍远离“三西”地区,且基本属于铁水联运电厂,最低库存要求普遍在 20 天以上。新的供需格局下,六大电观测数据作为煤炭价格先行指标或将持续弱化;2)全年煤价前高后低,一季度为全年煤价高点,维持全年动力煤价格中枢 570-600 元/吨的判断;3)坑口-港口煤价背离,或将延续全年。坑口煤价受矿难影响,安检加强,陕西煤矿复产复工不及预期,供应紧张,价格短期维持高位。港口煤供应无虞,下游需求趋弱,宽松方向带动价格呈现下行趋势。
投资建议:短期来看,行业中报受益于下水煤价跌幅收窄(部分区域坑口煤价新高)、财务费用下降、增值税率下调三重因素提振,推荐1)因产量影响过往季度业绩,但在未来会逐渐恢复,陕西煤业;2)财务费用、资产减值改善明显,中煤能源。中长期防守角度,推荐 1)煤价下跌对利润下行影响较小得到验证,盈利稳健的中国神华;2)关联交易占比高,强盈利基本锁定的露天煤业。
风险提示:宏观经济下行导致需求不振;陕西煤矿复产进度超预期;煤炭价格超预期下跌。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 72000 - 72180 | 72090.0 | +100 | 03-29 |
A00铝 | 19470 - 19550 | 19510.0 | +140 | 03-29 |
0#锌 | 20820 - 20910 | 20865.0 | +50 | 03-29 |
1#锌 | 20740 - 20840 | 20790.0 | +50 | 03-29 |
1#铅 | 16475 - 16575 | 16525.0 | +300 | 03-29 |
1#锡 | 226050 - 227250 | 226650.0 | +3000 | 03-29 |
1#镍 | 132450 - 133350 | 132900.0 | +200 | 03-29 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2405 | 72530 | 350 | 72180 | |
沪铝2405 | 19710 | 275 | 19435 | |
沪锌2405 | 20945 | 130 | 20815 | |
沪铅2405 | 16815 | 470 | 16345 | |
黄金2406 | 531.30 | 13.26 | 518.04 | |
伦外铜 | 8872.00 | 4.5 | 8867.50 | |
伦外铝 | 2335.00 | 32 | 2303.00 | |
伦外锌 | 2437.00 | -10.5 | 2447.50 | |
伦外铅 | 2053.00 | 50 | 2003.00 | |
伦外锡 | 27475 | -60 | 27535 | |
纽约金 | 2254.8 | -- | 2254.8 |