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RoHS决议将近 铅维持沽空逻辑

2019年01月04日 00:00 来源:方正中期

从12月中旬起,我们在内参、夜盘提示和常规报告中反复提及铅市场正在面临RoHS可能的重要挑战,从目前看LME铅和SHFE铅虽然较前期呈现了一定量的下滑,但我们认为目前的下滑幅度没有达到我们的预期,一方面部分投资者并不了解国外的政策变动,另一方面可能存在外围资金故意在挺价,维持目前的预期,以期利用信息不对称来在短时间内赚取大量的预期差。我们认为这将带来较大的投资机会,推荐投资者在2月前维持沽空铅价的操作,具体上看我们认为伦铅有可能从下触到1800美元/吨,目前仍有8-10%左右的沽空空间。


RoHS是由欧盟立法制定的一项强制性标准,它的全称是《关于限制在电子电器设备中使用某些有害成分的指令》(Restriction of Hazardous Substances),主要用于规范电子电气产品的材料及工艺标准,使之更加有利于人体健康及环境保护。该标准的目的在于消除电器电子产品中的铅、汞、镉、六价铬、多溴联苯和多溴二苯醚共6项物质。国内的电子电器产品中同样将这六项物质列为观测指标,整体上步调趋于一致。考虑到企业满足新的有害物质要求需要一定时间,2015年发布的RoHS2.0中重新规定了有害物质的限值及过度期:规定2019年 7月22日起,所有输欧电子电器产品均需满足如表内的限制要求;


2018年5月18日,欧洲委员会(EC)更新附件III中的7项RoHS豁,EC针对这些应用作出评估,目前并不存在可靠的替代方法,但附件中并没有包括铅蓄电池,即目前为止欧盟认为铅蓄电池是可以替代的,常规的铅蓄电池也不可能满足欧盟RoHS铅材料低于0.1%的标准,即在7月22日前无法达成新的豁免协议的话,铅蓄电池将大概率在欧盟被禁止使用,结合中国和欧洲历来环保方面的态度相同的角度看,国内铅蓄电池也将面临较大的打击。


RoHS或将在2019年2月5-6日举行,全球铅蓄电池等厂商在此之前致力于与欧盟相关部门沟通以期达成豁免或实现豁免期。我们认为未来可能出现三种情况:第一种,无消息、未达成豁免或只有极短如半年至一年的豁免期,对应铅价大幅下挫,概率相对较小;第二种,达成豁免协议拥有适度的豁免期,根据其它材料的豁免时间来看,对应的豁免期为一至三年,即持续到2021年前后,预计将对应中等幅度的下行,毕竟决议出台前后;第三种,达成豁免协议并有较长的豁免期,即豁免期开在2022年之后,因为2018年5月给予的7项豁免对应的截至时间大致在2021-2023年,我们认为豁免期在2022后即属于较为宽松的管制限定,对应铅价小幅下移或上行。


现在的问题是,是市场对于RoHS的反映并不充分,但是欧洲的铅贸易商和铅蓄电池生产消费企业会提前做好准备,我们关注到在全球消费不畅的情况下铅的交易所库存仍在持续走低,这或是主动去库存避免风险的原因所致,在此基础上推论伦铅的贸易商或将在1月份将可能面临的风险——只有较短豁免期或适度豁免期打足,即基于预期将铅价提前压下去,我们预计伦铅价格可能会下滑至1800美元/吨,对应沪铅从18000元/吨下滑至16300元/吨,这样对应后续的各种举措都有相应的应对措施。


结合国内PMI跌破50荣枯线及冬储过年等其它因素考量,整体上我们维持铅价的沽空态度,推荐投资者优先沽空1902或1903,目标价位暂定16500元/吨,随着市场对RoHS的态度逐渐显现,预期变动将令现在维持铅价的成本位逻辑不攻自破,进入2月份后则看边际量的变动再思考是否有反转可能。

[责任编辑:李] 标签:铜 铝 铅 锌 锡 镍 金属 钢材
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