近期市场风险偏好整体回升,股市与商品共同走强,在基本金属共振带动下,铅价持续反弹。从上半年铅市场表现来看,铅价一方面受疫情冲击供应减量大于需求减量,另一方面是海内外疫情节奏不同造成阶段性供需错配。上半年铅市整体表现为去库1.5万吨,国内去库好于国外。目前全球库存水平不足10万吨,总体库存水平偏低。对于下半年,我们认为,在供需端均将恢复的背景下,铅市场将维持宽幅振荡格局。
铅精矿加工费下调
上半年受疫情影响,海内外矿山一度出现减产、停产,精矿产量缩减约5万吨,但这不足以改变铅精矿市场平衡。上半年全球铅精矿产量下滑5%,且国外影响大于国内,铅精矿加工费下调。下半年,矿端边际改善,秘鲁、玻利维亚、墨西哥等国放宽对采矿业的限制,矿山生产受疫情的干扰下降,供应边际改善。另外,从今年海外长单TC谈判结果看,铅精矿长单TC在175—182.5美元/吨区间,加工费上调也反映出未来矿市场宽松预期。
供应面临回升
我们预估2020年铅供应增速约0.5%。对于原生铅,预期因利润回升带动供应平稳回升,一方面,加工费升至三年来的高位;另一方面,副产品白银价格持续上涨,炼厂利润大幅改善。从数据表现看,原生炼厂上半年开工率平均60%,低于去年平均64%的水平,因此下半年还有提升空间。原生铅下半年国内产量同比预估增加5万吨。
对于再生铅,下半年逐渐转宽松,供应增量大于原生铅。上半年再生原料废铅酸电池一度成为供应瓶颈因素,长期来看,废料供应取决废电瓶理论报废量。根据测算,2020年废电瓶不考虑渠道折损理论报废量215万吨,相对再生总产能偏紧。短期来看,再生铅原料跟随消费转宽松,逻辑上电池消费越好,以旧换新、淘汰的废铅酸电池越多,再生铅原料越充足,所以铅酸电池企业开工与再生铅企业开工走势保持高度一致。下半年消费总体好于上半年,废铅酸电池报废率上升,再生铅原料紧张问题缓解,再生铅下半年产量同比预估增加10万吨。
关注累库矛盾
终端领域用铅分化,国内汽车领域用铅存在回升空间。6月以来,铅市累库并未见到价格明显调整,市场主要交易旺季需求预期与低库存。下半年需关注铅酸电池成品库存上升对旺季消费压制,目前铅酸电池产业利润走低,终端成品电池库存过高或导致今年季节性消费低于预期的可能。
总体上,基本面铅市供过于求,宏观预期与产业现实有所背离。不过,铅市场基本面对价格影响相对弱化,这也导致短期铅累库提速下铅价仅小幅调整。下半年再生铅恢复增长,供应增速快于消费增速,节奏上三季度因消费旺季国内去库1万—2万吨,价格维持偏强,但四季度累库压力大增,整体上铅价下半年将呈宽幅振荡格局。预计伦铅波动区间为1600—1900美元/吨,沪铅价格主要波动区间为13000—15800元/吨。投资策略关注back结构下的跨期正套,四季度累库,待价格运行至波动振荡上沿可逢高沽空。风险点关注宏观风险偏好持续及环保导致供应受阻问题。
名称 | 价格 | 均价 | 涨跌 | 日期 |
---|---|---|---|---|
1#铜 | 78410 - 78590 | 78500.0 | -1850 | 04-23 |
A00铝 | 20270 - 20350 | 20310.0 | -420 | 04-23 |
0#锌 | 22280 - 22370 | 22325.0 | -450 | 04-23 |
1#锌 | 22200 - 22300 | 22250.0 | -450 | 04-23 |
1#铅 | 16475 - 16575 | 16525.0 | -300 | 04-23 |
1#锡 | 263050 - 264250 | 263650.0 | -18250 | 04-23 |
1#镍 | 143450 - 144350 | 143900.0 | -3700 | 04-23 |
1#铜 | 69160 - 69200 | 69180.0 | +240 | 01-31 |
A00铝 | 18950 - 18990 | 18970.0 | -40 | 01-31 |
0#锌 | 21220 - 21320 | 21270.0 | -60 | 01-31 |
1#锌 | 21120 - 21220 | 21170.0 | -60 | 01-31 |
1#铅 | 16300 - 16400 | 16350.0 | -25 | 01-31 |
1#锡 | 216750 - 218750 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 127100 - 130700 | 128900.0 | -600 | 01-31 |
1#铜 | 67930 - 68020 | 67975.0 | -60 | 01-17 |
A00铝 | 18960 - 19020 | 18990.0 | +60 | 01-17 |
0#锌 | 21240 - 21340 | 21290.0 | -30 | 01-31 |
1#锌 | 21170 - 21270 | 21220.0 | -30 | 01-31 |
1#铅 | 15950 - 16100 | 16025.0 | -- | 01-17 |
1#锡 | 212750 - 214550 | 213650.0 | +3750 | 01-17 |
1#镍 | 127200 - 132300 | 129750.0 | +850 | 01-17 |
1#铜 | 69080 - 69280 | 69180.0 | +290 | 01-31 |
A00铝 | 18940 - 19000 | 18970.0 | -30 | 01-31 |
0#锌 | 20960 - 21260 | 21110.0 | -70 | 01-31 |
1#锌 | 20890 - 21190 | 21040.0 | -70 | 01-31 |
1#铅 | 16100 - 16200 | 16150.0 | -75 | 01-31 |
1#锡 | 216500 - 219000 | 217750.0 | -1500 | 01-31 |
1#镍 | 131500 - 131900 | 131700.0 | -500 | 01-31 |
1#铜 | 67970 - 68100 | 68035.0 | +55 | 01-16 |
A00铝 | 19030 - 19050 | 19040.0 | -80 | 01-16 |
0#锌 | 21470 - 21570 | 21520.0 | +220 | 01-16 |
1#锌 | 21350 - 21450 | 21400.0 | +220 | 01-16 |
1#铅 | 16050 - 16200 | 16125.0 | -- | 01-16 |
1#锡 | 209050 - 211050 | 210050.0 | +500 | 01-16 |
1#镍 | 126450 - 131450 | 128950.0 | -350 | 01-16 |
名称 | 最新价 | 涨跌 | 昨收 | 走势 |
---|---|---|---|---|
沪铜2406 | 78630 | -230 | 78860 | |
沪铝2406 | 20125 | -250 | 20375 | |
沪锌2406 | 22450 | -25 | 22475 | |
沪铅2406 | 16965 | 130 | 16835 | |
黄金2406 | 551.70 | 1.08 | 550.62 | |
伦外铜 | 9728.00 | -- | 9728.00 | |
伦外铝 | 2576.00 | -- | 2576.00 | |
伦外锌 | 2790.00 | -- | 2790.00 | |
伦外铅 | 2184.00 | -- | 2184.00 | |
伦外锡 | 32295 | -- | 32295 | |
纽约金 | 2400.0 | -7 | 2407.0 |