上周镍价低位震荡调整，虽有各国刺激政策推动市场情绪改善，但海外疫情处于爆发阶段，越来越多的国家采取严格的隔离措施，对经济的冲击也在加速体现，在经济下行需求下滑的背景下，市场信心难有实质性改善。就镍自身而言，海外疫情对供应的干扰也逐步体现，国内因港口库存持续去化倒闭国内镍铁厂减产，此外印尼目前疫情不容乐观，诸多镍铁项目将受此拖累，在供应端的影响也会加速体现。不过需求的大幅下滑也是事实，此外，出口方面的减量也集中爆发，镍价将在供需下降中再度寻找平衡。整体而言，虽然市场恐慌情绪有所改善，但疫情对经济的冲击才刚刚体现，在此背景下，不建议抄底，但同时考虑到供应端及绝对价格，追空亦须谨慎，操作上建议空仓观望微妙，抄底还需耐心等候。

上周受国内表现超预期的制造业PMI推动，叠加降准利好，沪锌连续企稳反弹，短期市场情绪改善及政策利好是推升锌价主要动能。但是海外疫情仍处于爆发期，疫情对经济的冲击也在加速体现，不看好反弹力度。受海外疫情影响，锌矿供应受到一定干扰，进口加工费继续下调，此外，低价的锌价制约矿山开采意愿，继续施压加工费，也导致国内炼厂加工快速下降，但距离亏损还有空间，加工费走弱趋势明确，而需求在基建刺激下，镀锌企业复工良好对原料采购乐观较高，推动库存下降。但考虑到出口大幅萎缩，仅国内恢复难以扭转整体需求走弱格局，无力支撑锌价大幅反弹。目前来看，虽然市场情绪有所改善，但海外疫情爆发阶段情绪难言实质性改善，在此背景下不建议过早抄底，建议观望为主，企业积极反弹卖出保值锁定风险窗口。

上周铅价继续维持弱势，海外疫情仍处于爆发阶段，市场对需求的担忧压制着铅价的表现，而国内制造业PMI表现超预期，铅价维持内强外弱格局。从供需角度来看，经过近期的持续暴跌，铅价开始从海外矿山减产及需求下跌中寻找新的平衡。不过，上周海外矿山与冶炼厂敲定的2020年铅精矿长协仍处于近5年高位来看，市场对未来铅精矿供应宽松局面预期一致，这也就从趋势的角度限定了铅价方向。而国内随着利润回升、再生铅复产加快，而铅酸电池企业反而开工下降，此外后续的需求淡季、海外汽车企业关停等，去库难有持续性，短期的反弹动能有限。操作上建议空头思路对待，万四附近布空。