11月底以来，沪镍期货增仓下行，几乎回吐7月份以来的全部涨幅。截至12月5日白天收盘，沪镍主力连续合约最低跌至103750元/吨，该合约在9月6日最高曾摸至149190元/吨。

分析人士指出，在沪镍期货价格大涨再大跌的过程中，市场从供应收缩逻辑逐渐转向需求不济预期，短期来看，空头因素或也面临反应过度的情形，短期有望出现修复。

乐观预期消褪

对于11月底以来的沪镍下行走势，分析人士解释，主要为盘面在纠正印尼禁矿消息导致的部分预期差。“最初市场对禁矿实际影响的评估过高，同时对明年二季度国内镍铁供给持谨慎担忧观点。”东证期货分析师曹洋认为，目前市场已经将关注点转而投向了需求下滑的担忧上面，价格也随之下跌。

“市场短期对不锈钢供需的担忧升级，尤其在产业链形成跌价循环的阶段，情绪因素体现更充分，但钢厂本轮去库存，以及钢厂利润回升，将为节后钢厂再度增产创造空间，短期对不锈钢市场的担忧受到市场情绪的渲染，价格上已经充分甚至过度体现。”曹洋表示。

后市有支撑

从基本面来看，国金期货分析师何宁认为，供应方面，因印尼2020年镍矿出口禁令，中国镍矿进口大幅增加；国内电解镍供应相对平稳，进口窗口再度关闭；镍铁国内外新建产能将逐步投产，后期供应将持续增加。需求方面，近期国内300系不锈钢库存出现小幅下降，但总体维持高位，300系不锈钢价格再度下跌。此外，新能源汽车销售增速持续大幅下滑，下游消费预期不佳，硫酸镍价格近期也大幅下跌。供应增长、需求预期不佳导致镍价持续回调，中长期看镍价不容乐观。

从宏观来看，何宁表示，近期市场避险情绪再度升温，对全球经济前景的忧虑加大。中国制造业PMI回升，前期政策效果有所体现；欧元区PMI普遍回升；美国经济数据表现一般。预计沪镍短期继续偏弱运行。

曹洋认为，从市场博弈角度分析，多头与空头核心驱动在基本面上均不充分，参考当前的定价，多头的主线逻辑仍有发酵的空间，即在价格中体现不足，而反过来，空头逻辑在价格中体现已经存在过度之嫌。这个角度看，价格下跌的同时，做多的配置价值将更加凸显。

“大方向上，应该由空头思维逐渐转向多头思维，即中线的布局应该是逢低做多为主。由于今年镍市行情受情绪驱动明显，更建议等待右侧交易机会。操作层面，建议沪镍主力合约105000元/吨以下轻仓建立多单，后期右侧趋势形成再增仓做多。”曹洋表示。