电解镍：近日LME镍现货升水较强，LME镍现货升水再创2007年以来的新高，俄镍对沪镍近月由贴水转为升水，现货表现偏强。俄镍进口依然维持较大亏损，进口窗口仍关闭。中国保税区精炼镍库存连续两个月持续增加，沪镍库存持稳为主；LME镍库存大幅攀升，但增量基本上皆为镍豆， LME镍板库存几近见底；全球精炼镍供应维持缺口，但近期全球精炼镍显性总库存有小幅回升迹象。

镍矿镍铁：在印尼禁矿预期下，近期中镍矿价格继续攀升，但因不锈钢价格涨幅相对较弱，不锈钢厂可接受的高镍铁价格较低，高镍铁价格涨幅并不明显，镍板对高镍铁升水大幅攀升，高镍铁利润有所下滑但依然丰厚。印尼提前禁止镍矿出口可能导致2020年全球镍矿供应下降18万金属吨，中国NPI产能在消耗完镍矿库存后或面临减产风险，2020年全球原生镍供应或面临5万金属吨的缺口，但若镍价维持在1.8万美元/吨以上，则2020年全球镍供应缺口可能消失。未来中国镍矿供应绝大部分依赖菲律宾，因而菲律宾的镍矿政策将再度成为镍价的重要影响因素。在镍矿供应问题解决之前，中国NPI产量难有增量，原先计划新增产能可能延后或取消，2020年甚至可能出现减产，而印尼NPI产能投产进度可能加快，未来或在一两年内完全填补印尼禁矿造成的供应缺口。

铬矿铬铁：近期部分高铬工厂停炉检修，加之内蒙古限电影响一定产量，高碳铬铁供应出现一定缩减，而三季度不锈钢产量维持高位，高碳铬铁需求表现尚可，因此高碳铬铁价格有所企稳回升。但因高碳铬铁产能仍过剩，且10月份后可能陆续有新增产能投产，因此高碳铬铁价格或仅短期坚挺，后期可能重回弱势。

硫酸镍：近期硫酸镍对电解镍溢价仍然倒挂，镍豆生产硫酸镍处于亏损状态，镍豆隐性库存不断流出。真理研究数据显示，8月份中国三元材料产量环比大幅回升，下游订单有所增加，不过与磷酸铁锂、锰酸锂等正极材料相比，三元材料需求恢复依然缓慢。六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池或进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓，虽然新能源汽车电池需求可能会有所好转，但是因硫酸镍溢价一直倒挂，在镍豆生产硫酸镍利润修复之前，三元电池对镍需求推动力有限。

镍观点：7-8月份镍价上涨主要受益于不锈钢增产和镍矿供应端利好的推动，但九月份后不锈钢因高库存低利润逐渐成为镍价继续上涨的制约因素；虽然三元电池需求可能会有所好转，但是因硫酸镍溢价一直倒挂，镍豆生产硫酸镍持续亏损导致隐性镍豆库存不断流出，因而对镍需求支撑力量有限；伦镍处于1.8万美元附近则印尼禁矿利好大部分已经被价格消化，九月份如果其他镍矿主产国（菲律宾、新喀）供应没有太大变化，则镍价继续上升的动力可能暂时不足，但是在300系不锈钢产量出现明显下降之前，镍价也会抗跌，因而价格或维持高位震荡。四季度印尼镍铁供应将持续增加，而国内不锈钢产量或难有增量，四季度原生镍可能存在小幅供应过剩，2020年后再次出现供应缺口，直至印尼镍铁和湿法新增供应大量释放弥补缺口。

不锈钢观点：300系不锈钢库存再创新高，而产量维持高位，若后期需求无明显好转，则不锈钢供应压力难以消化。而且不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，虽然当前不锈钢厂利润已经持续下滑，但三季度不锈钢产量将维持高位。因此304不锈钢供应压力较大、需求疲软、产量仍将维持高位，304不锈钢价格或难以乐观，近期304不锈钢价格的上涨主要受原料端镍价的影响，304不锈钢自身可能无太多支撑力量，304不锈钢价格表现或弱于镍价。

策略：单边：在全球精炼镍库存拐点出现之前，镍价走势可能仍以偏强为主，但当前镍价可能已经消化大部分印尼禁矿利好，加之镍豆隐性库存不断流出、停产产能陆续计划复产，因此镍价需警惕短调风险，304不锈钢暂时观望。套利：等待内外盘反套机会，暂时观望。

风险点：宏观转弱、消费持续萎靡，不锈钢钢厂亏损。精炼镍隐性库存流出导致全球累库，镍铁投产进度加快。镍豆交割问题。